公司简评报告：矿山服务业务稳定增长，矿山资源打造第二增长点

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 吴轩 有色行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 电话：021-58820297 刘崇娜 有色行业研究助理 liuchongna@sczq.com.cn 电话：010-81152687 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 31.05 一年内最高/最低价（元） 31.98/18.12 市盈率（当前） 70.45 市净率（当前） 3.23 总股本（亿股） 6.02 总市值（亿元） 186.86 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 哥伦比亚Alacran铜金银矿床有望25年投产。2月23日公司公告哥伦比亚San Matias铜金银矿业权Alacran矿床项目评估报告。Alacran铜金银矿床保有资源量原矿石量约108.2百万吨，铜品位0.44%、金品位0.27克/吨、银品位2.48克/吨。评估利用可采储量106.04百万吨，铜品位0.44%、金品位0.27克/吨、银品位2.48克/吨。生产规模803万吨/年，生产服务年限13.47年，评估计算生产期15.47年(含基建期2年，自2022年12月至2039年5月)，综合回收率采用指标为:92.5%Cu、78.1%Au、62.9%Ag。 ⚫ 聚焦中高端地下矿山开发服务，海外加速布局带动业绩稳定增长。全球矿产资源开采深度由浅向深转变，开采规模向大型化发展。公司专注矿山开发服务业务二十余年，在深部大型矿山开发服务高端市场技术及服务优势明显。公司确立“大市场、大业主、大项目”市场策略，以“实力业主、知名矿山”为目标市场导向，并积极拓展海外业务，赢得国内外大型矿企的广泛认可，矿山服务业务保持稳定增长。 ⚫ 铜磷矿项目相继投产，打造高成长性。公司积极向资源端延伸，以“服务+资源”双轮驱动。公司先后并购了刚果（金） Dikulushi 铜矿、刚果（金） Lonshi 铜矿、两岔河磷矿，参股 Cordoba 矿业公司，并公告拟收购CMH公司50%股权，交易完成后公司对SanMatias项目总持股比例将由19.995%增至69.99%。Dikulushi 铜矿满产产能1万吨，22年因岩石破碎产量不及预期，23年将有明显增长。两岔河磷矿南部30万吨项目预计23年H1投产，北部50万吨预计25年投产。Lonshi铜矿预计23年底投产，达产产能3.72万吨。San Matias有望25年投产。公司资源端将在23年贡献利润，打造公司业绩第二增长点，且具备高成长性。 ⚫ 投资建议：公司矿山服务业务稳定增长，资源开发放量在即，公司具备高成长性，营业收入有望在2022-2024年达到53.79/73.24/106.03亿元，归母净利润分别为6.46/9.11/15.85亿元，EPS分别为1.09/1.53/2.67。首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：项目建设进度不及预期，汇率波动风险，铜价大幅下跌。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 45.04 53.79 73.24 106.03 营收增速（%） 16.57% 19.44% 36.16% 44.77% 净利润（亿元） 4.71 6.46 9.11 15.85 净利润增速（%） 28.93% 37.10% 41.13% 73.93% EPS(元/股) 0.80 1.09 1.53 2.67 PE 38.81 28.56 20.24 11.64 资料来源：Wind，首创证券 -0.4-0.200.20.423-Feb6-May17-Jul27-Sep8-Dec18-Feb金诚信沪深300 [Table_Title] 矿山服务业务稳定增长，矿山资源打造第二增长点 [Table_ReportDate] 金诚信(603979)公司简评报告 | 2023.02.23 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5,778.72 7,935.41 9,318.05 14,655.37 经营活动现金流 688.57 -667.11 1196.43 -1131.90 现金 1,847.52 2,206.70 3,004.56 4,349.66 净利润 457.35 645.65 911.20 1584.80 应收账款 1,996.53 3,485.97 3,978.80 6,827.84 折旧摊销 247.78 235.16 244.15 252.47 其它应收款 36.48 39.09 39.09 39.09 财务费用 116.50 6.99 181.66 262.98 预付账款 54.87 36.32 82.96 81.33 投资损失 21.89 0.00 0.00 0.00 存货 792.50 1,343.32 1,450.53 2,397.68 营运资金变动 -256.30 -1596.13 -198.74 -3333.31 其他 1,004.73 641.47 641.47 641.47 其它 101.35 41.21 58.16 101.16 非流动资产 2,905.32 2,689.94 2,576.93 2,459.91 投资活动现金流 -737.18 -179.50 -135.45 -135.45 长期投资 51.10 51.10 51.10 51.10 资本支出 336.73 285.45 185.45 185.45 固定资产 1,626.00 1,598.09 1,542.23 1,464.79 长期投资 -2.77 0.00 0.00 0.00 无形资产 635.92 627.32 618.71 610.10 其他 -1071.14 -464.95 -320.90 -320.90 其他 437.71 276.50 276.50 276.50 筹资活动现金流 -259.48 1205.79 -263.12 2612.45 资产总计 8,684.04 10,625.35 11,894.99 17,115.28 短期借款 -175.13 942.80 292.87 481.14 流动负债 2,225.32 3,209.78 3,884.39 5,024.43 长期借款 27.61 0.00 -248.90 0.00 短期借款 433.43 1,376.23 1,669.10 2,150.24 其他 -111.95 262.99 -307.09 2131.31 应付账款 743.57 940.64 1,230.45 1,694.81 现金净增加额 -308.08 359.18 797.86 1345.10 其他 593.74 371.77 371.77 371.77 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债 1,105.40 413.12 164.23 164.23 成长能力 长期借款 248.90 248.90 0.00 0.00 营业收入 16.57% 19.44% 36.16% 44.77% 其他 164.23 164.23 164.23 164.23 营业利润 20.03% 49.56% 41.00% 73.76% 负债合计 3,330.72 3,622.91 4,048.62 5,188.66 归属母公司净利润 28.93% 37.10% 41.13% 73.93% 少数股东权益 65.46 106.67 164.83 265.99 获利能力 归属母公司股东权益 5,287.86 6,895.77 7,681.54 11,660.64 毛利率 26.78% 26.12% 29.02% 32.47% 负债和股东权益 8,684.04 10,625.35 11,894.99 17,115.28 净利率 10.46% 12.00% 12.44% 14.95% 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E ROE 7.95% 9.81% 12.35% 14.14% 营业收入 4,503.81 5,379.42 7,324.41 10,603.45 ROIC 12.80% 14.97% 17.48% 29.30% 营业成本 3,297.67 3,974.35 5,198.82 7,160.80 偿债能力 营业税金及附加 27.75 40.35 54.93 79.53 资产负债率 38.35% 34.10% 34.04% 30.32% 营业费用 19.74 22.59 30.76 44.53 净负债比率 -11.05% -1.45% -5.34% -7.00% 研发费用 78.68 74.24 101.08 146.33 流动比率 2.60 2.47 2.40 2.92 管理费用 300.13 346.97 472.42 683.92 速动比率 2.24 2.05 2.03 2.44 财务费用 105.44 6.99 181.66 262.98 营运能力 资产减值损失 10.96 9.41 9.41 9.41 总资产周转率 0.54 0.56 0.65 0.73 公允价值变动收益 10.27 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 2.28 1.96 1.96 1.96 投资净收益 -21.89 0.00 0.00 0.00 应付账款周转率 6.37 6.39 6.75 7.25 营业利润 604.79 904.51 1,275.32 2,215.94 每股指标(元) 营业外收入 2.67 4.53 4.53 4.53 每股收益 0.80 1.09 1.53 2.67 营业外支出 7.12 7.45 7.45 7.45 每股经营现金 1.16 -1.11 1.99 -1.88 利润总额 600.33 901.59 1,272.40 2,213.02 每股净资产 8.56 11.61 12.93 19.63 所得税 142.98 214.73 303.04 527.06 估值比率 净利润 457.35 686.87 969.36 1,685.96 P/E 38.81 28.56 20.24 11.64 少数股东损益 -13.60 41.21 58.16 101.16 P/B 3.63 2.67 2.40 1.58 归属母公司净利润 470.95 645.65 911.20 1,584.80 EBITDA 1,011.88 1,146.67 1,701.13 2,731.40 EPS（元） 0.80 1.09 1.53 2.67 公司简评报告