伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 炬光科技（688167.SH） 2023年02月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/2/27 当前股价(元) 121.87 一年最高最低(元) 189.87/78.11 总市值(亿元) 109.63 流通市值(亿元) 79.92 总股本(亿股) 0.90 流通股本(亿股) 0.66 近3个月换手率(%) 157.44 《业绩快速成长，股份回购彰显信心 —中小盘信息更新》-2023.1.10 《业绩稳健增长，中游业务打开新成长空间 —中小盘信息更新》-2022.10.28 《半年报业绩高增长，既定战略顺利执行 —中小盘信息更新》-2022.8.26 业绩符合预期，平台型领先技术公司前景广阔 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001  2022年业绩高速增长，业务进展顺利符合预期 公司发布2022年业绩快报公告，2022年实现归母净利润1.27亿元，同比增长87.56%；实现扣非净利润0.84亿元，同比增长72.42%，业绩表现符合预期。报告期内，公司实施股权激励带来股份支付费用1825万元，实际利润表现更优。基于公司业绩快报，我们调整公司2022年盈利预测并维持2023-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.27（+0.01）/2.31/3.36亿元，对应 EPS 分别为1.41（+0.01）/2.57/3.73元/股，对应当前股价的PE分别为89.2/49.1/33.8倍，公司上游元器件业务行业地位稳固，中游半导体制程等板块稳步向好，持续看好未来发展前景，维持“买入”评级。  上游中游协同发力，盈利能力持续提升 2022年公司积极应对全国疫情带来的不利影响，公司收入实现快速增长，盈利能力显著提升。收入方面，公司坚持以技术创新为驱动，上游“产生光子+调控光子”业务实现稳健增长，中游泛半导体制程光子应用解决方案取得突破，上中游协同发力，同时积极拓展客户，销售收入保持稳定增长。盈利能力方面，公司2022年净利率为23%，相比2020-2021年的9.33%和13.64%显著提升，报告期内公司布局全球共享服务中心，深入推进信息化管理水平，稳步提升经营效率，期间费用率逐渐下降。  九大核心技术壁垒城坚水深，研发创新前瞻布局打开空间 公司经过多年自主研发和技术积累，在产业链上游已形成共晶键合技术等九大核心技术，构建了深厚护城河，同时形成灵活的应用开发能力。公司近期推出超大矢高(Sag)硅光学元器件，大限度地提高了硅基光学器件能够接收光的范围，有望为下一代硅光技术、生物传感、智能终端等应用提供颠覆性解决方案，目前已经和多个客户开展合作。基于上游高技术壁垒，公司积极布局中游汽车应用、泛半导体制程及医疗健康三大市场，未来有望打开广阔的中游应用领域，拓展新的成长空间。  风险提示：产品研发进度不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 360 476 552 806 1,202 YOY(%) 7.4 32.2 16.0 46.1 49.1 归母净利润(百万元) 35 68 127 231 336 YOY(%) 143.4 94.3 87.7 81.6 45.2 毛利率(%) 51.0 54.3 51.4 52.2 51.8 净利率(%) 9.3 13.6 22.6 27.9 27.0 ROE(%) 5.3 2.8 5.1 8.4 10.8 EPS(摊薄/元) 0.39 0.75 1.41 2.57 3.73 P/E(倍) 325.4 167.4 89.2 49.1 33.8 P/B(倍) 18.1 4.9 4.6 4.2 3.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 493 2157 2337 3395 5008 营业收入 360 476 552 806 1202 现金 95 1746 2025 2959 4412 营业成本 176 218 268 385 580 应收票据及应收账款 89 147 0 0 0 营业税金及附加 2 3 2 3 5 其他应收款 1 2 2 4 5 营业费用 29 34 33 48 72 预付账款 4 13 7 22 21 管理费用 57 70 80 81 84 存货 141 158 211 318 478 研发费用 70 68 88 93 121 其他流动资产 161 92 92 92 92 财务费用 0 12 -68 -64 -37 非流动资产 328 360 372 444 559 资产减值损失 -3 -8 -17 -12 -17 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 16 18 15 15 16 固定资产 148 160 175 251 368 公允价值变动收益 0 3 1 1 1 无形资产 43 39 40 36 33 投资净收益 1 0 0 0 0 其他非流动资产 137 161 157 156 158 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 820 2517 2709 3839 5567 营业利润 38 77 142 262 376 流动负债 125 141 208 1113 2515 营业外收入 1 0 2 2 1 短期借款 39 28 131 1014 2406 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 23 31 0 0 0 利润总额 38 77 144 263 377 其他流动负债 63 82 77 99 108 所得税 4 12 19 38 52 非流动负债 60 51 51 51 52 净利润 34 65 125 225 325 长期借款 0 0 0 1 2 少数股东损益 -1 -3 -3 -6 -11 其他非流动负债 60 51 51 51 51 归属母公司净利润 35 68 127 231 336 负债合计 185 192 259 1164 2567 EBITDA 63 55 121 261 426 少数股东权益 9 7 4 -2 -12 EPS(元) 0.39 0.75 1.41 2.57 3.73 股本 67 90 90 90 90 资本公积 624 2236 2236 2236 2236 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 -76 -8 116 342 667 成长能力 归属母公司股东权益 626 2319 2446 2677 3013 营业收入(%) 7.4 32.2 16.0 46.1 49.1 负债和股东权益 820 2517 2709 3839 5567 营业利润(%) 132.0 104.1 85.1 84.1 43.9 归属于母公司净利润(%) 143.4 94.3 87.7 81.6 45.2 获利能力 毛利率(%) 51.0 54.3 51.4 52.2 51.8 净利率(%) 9.3 13.6 22.6 27.9 27.0 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 5.3 2.8 5.1 8.4 10.8 经营活动现金流 37 42 150 96 191 ROIC(%) 6.6 3.9 15.5 27.4 32.8 净利润 34 65 125 225 325 偿债能力 折旧摊销 26 29 29 38 55 资产负债率(%) 22.6 7.6 9.6 30.3 46.1 财务费用 0 12 -68 -64 -37 净负债比率(%) 0.4 -72.0 -75.6 -71.2 -65.4 投资损失 -1 0 -0 -0 -0 流动比率 3.9 15.3 11.2 3.1 2.0 营运资金变动 -58 -65 71 -100 -149 速动比率 2.6 14.0 10.1 2.7 1.8 其他经营现金流 36 1 -6 -3 -2 营运能力 投资活动现金流 -172 -16 -40 -109 -169 总资产周转率 0.5 0.3 0.2 0.2 0.3 资本支出 57 73 41 111 170 应收账款周转率 5.1 5.0 0.0 0.0 0.0 长期投资 -116 54 -0 -0 -0 应付账款周转率 8.6 8.0 17.4 0.0 0.0 其他投资现金流 2 3 1 1 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 165 1631 66 65 38 每股收益(最新摊薄) 0.39 0.75 1.41 2.57 3.73 短期借款 -2 -11 104 883 1392 每股经营现金流(最新摊薄) 0.41 0.46 1.66 1.06 2.13 长期借款 -10 0 0 1 1 每股净资产(最新摊薄) 6.95 25.78 27.19 29.76 33.49 普通股增加 6 22 0 0 0 估值比率 资本公积增加 157 1613 0 0 0 P/E 325.4 167.4 89.2 49.1 33.8 其他筹资现金流 14 7 -38 -818 -1355 P/B 18.1 4.9 4.6 4.2 3.8 现金净增加额 29 1652 175 51 61 EV/EBITDA 177.7 175.5 77.9 35.9 21.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预