建设机械2022年度业绩快报点评：22年租赁行业筑底，公司有望提升市占率

维持增持评级。公司发布2022年业绩快报，实现营收39.0亿/-17.6%； 归母-0.4亿/-111.3%。22Q4实现营收10.3亿/-16.5%/环比-5.8%；归母397.9万/同比转正。维持2022-24年EPS-0.03/0.27/0.55元，参考可比公司23年均值27.8倍PE，考虑地产政策三箭齐发，租赁需求向好，22年租赁行业筑底出清小企业，公司作为租赁行业龙头，份额有望提升，给予公司23年32倍PE，上调目标价至8.72（+1.29）元，增持。 国内地产不景气拖累公司整体业绩表现。公司单四季度归母同比转正，但营收环比下降，全年业绩同比-17.6%，主要是因为：1）受房地产行业波动影响，租赁行业竞争加剧，塔机租赁价格处于低位；2）受疫情影响，工程建设新开工项目少，在建项目出现停工，设备使用率下降。 22年租赁行业筑底带动行业集中，公司有望借势提升市占率。23年2月初庞源租赁指数为710点/-15.7%/环比22年末+1.9%，庞源租赁指数处于历史低位，持续筑底，长期低价加速业内中小企业出清，带动行业集中度提高。子公司庞源租赁市占率约3%-4%，国内CR5约5%，公司为行业绝对龙头，有望受益行业集中度提高来提升市占率。 看好23年地产市场复苏，装配式建筑有望带动业绩提高。22年末地产政策三箭齐发，叠加专项债扶持基建，基建地产回暖预期增强，2 3H2 工程租赁需求有望复苏。装配式建筑占比提升带动100吨米以上大型塔机需求增长，改善公司产品结构。21年公司相关设备租赁占比约33%，高于行业平均，装配式建筑推进有利于进一步确立公司地位。 风险提示：地产持续下行；稳增长力度不及预期；重点项目推进缓慢 建设机械是国内工程机械租赁行业的绝对龙头，公司在租赁行业市占率约3%-4%，国内租赁CR5约5%。公司的子公司庞源租赁对外租赁的设备主要包括塔式起重机、施工升降机、履带式起重机、架桥机等，是国内规模最大、设备种类最为齐备的建筑起重机械经营租赁企业之一，可以满足不同工程的施工要求，与同行业竞争对手相比具有明显的规模优势。公司主要竞争对手均未在国内A股上市，因此我们选取工程机械整机龙头三一重工，机械液压零部件龙头恒立液压、艾迪精密，高机行业龙头浙江鼎力作为可比公司。 参考可比公司2023年PE（均值27.75倍，中位数28.09倍），考虑到22年受地产影响，租赁行业持续筑底，中小企业出清，行业集中度提高，公司作为行业龙头市占率逐步提升，22年末房地产政策三箭齐发，叠加专项债项目扶持基建，地产、基建回暖预期增强，2 3H2 工程机械租赁需求有望复苏。受益于装配式建筑渗透率提高，公司优势的100吨米以上大型塔机需求有望增长。公司作为行业龙头，自身竞争力进一步彰显，给予公司溢价，给予公司2023年32.0倍PE，对应每股合理估值8.72元。 表1：可比公司PE估值