冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏空。 操作建议：正套。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率68%，环比-4.9%（前值-0.6），四连降，产量25.8（-1.9）万吨，总产能1819.2万吨。利华益72万吨短停，镇炼利安德1#62万吨/年检修至5月下，大装置重启要到3月下旬。浙石化120万吨新投产推迟到4月份，近期重点关注中委广东80万吨。本期产业总库存44.6万吨，环比-2.9（前值+1.3）万吨，同比+23%（前值+32%）。江苏港口流通率高位，抵港补充减少，提货超过4万吨。需求端，节后第四周下游综合开工提升2个百分点，恢复至节前高点，但距过去两年同期仍有10%左右的差距，其中EPS成品库存偏高，家电终端需求不佳。外盘方面，3月美金反弹15美元/吨，进口倒挂近300元/吨。成本端，油价震荡偏弱，尽管美国汽油消费回暖，且3月俄罗斯可能超预期减产，纯苯加工费小幅压缩，美国芳烃需求导致外盘有支撑，乙烯因供应问题再涨50美金，苯乙烯非一体化成本8650（+230）元/吨，加工费-76。综上，2月集中检修全部落地，产业去库，外盘有支撑，需求弱复苏，预计震荡偏强，正套为主。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 集中检修落地 芳烃外盘偏紧 EB或震荡偏强 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年2月26日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏空。操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率68%，环比-4.9%（前值-0.6），四连降，产量25.8（-1.9）万吨，总产能1819.2万吨。利华益72万吨短停，镇炼利安德1#62万吨/年检修至5月下，大装置重启要到3月下旬。浙石化120万吨新投产推迟到4月份，近期重点关注中委广东80万吨。本期产业总库存44.6万吨，环比-2.9（前值+1.3）万吨，同比+23%（前值+32%）。江苏港口流通率高位，抵港补充减少，提货超过4万吨。需求端，节后第四周下游综合开工提升2个百分点，恢复至节前高点，但距过去两年同期仍有10%左右的差距，其中EPS成品库存偏高，家电终端需求不佳。外盘方面，3月美金反弹15美元/吨，进口倒挂近300元/吨。成本端，油价震荡偏弱，尽管美国汽油消费回暖，且3月俄罗斯可能超预期减产，纯苯加工费小幅压缩，美国芳烃需求导致外盘有支撑，乙烯因供应问题再涨50美金，苯乙烯非一体化成本8650（+230）元/吨，加工费-76。综上，2月集中检修全部落地，产业去库，外盘有支撑，需求弱复苏，预计震荡偏强，正套为主。 行情回顾：上周苯乙烯期货涨后震荡，2303合约收于8552（+1.7%），M03-M04月差-17（+14），指数持仓28.2（-3.4）万手。华东江阴港主流自提8570（+155）元/吨。江苏现货8540/8570，3月下8600/8640，4月下8580/8630。美金盘：3/4月纸货1110（+15）美元/吨，折8910（+170）元/吨，进口价差-285元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨85038908-405-4.5%EB连二日元/吨84778814-337-3.8%EB连三日元/吨84458704-259-3.0%华东现货日元/吨84408775-335-3.8%8360801.0%价差连一基差日元/吨-63-13370基差率日-0.7%-1.5%0.8%M1-M2月差日元/吨2694-68上游动态SC原油日元/桶532.0558.9-26.9-4.8%535.80-3.8-0.7%乙烯美金日美元/吨831781506.4%801303.7%纯苯日元/吨68056935-130-1.9%6875-70-1.0%即期汇率日6.756.77-0.03-0.4%6.710.040.5%苯乙烯非一体化成本日元/吨8079807630.0%8057220.3%生产利润日元/吨361699-338638-277进口利润日元/吨-528-354-174-233-295 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月2023年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、2月检修全部落地，3月供应低位 国产方面：上周开工率68%，环比-4.9%（前值-0.6），四连降，产量25.8（-1.9）万吨。总产能1819.2万吨。东北、华北和山东有工厂停车，华东、华南有个别工厂负荷小幅下降。 装置动态：山东利华益72万吨/年装置2月19日停车，短停检修。镇海炼化利安德1#62万吨/年2月24日停车检修约2个半月。镇海炼化3.5万吨/年2月20日停车检修3个月。 2月启停计划：浙石化120万吨，河北旭阳30万吨，镇海利安德1期62万吨；山东利华益72万吨、宝来30万吨、华锦15万吨短停。山东玉皇#1 20万吨、华星8万吨重启。 新增投产：12月12日，山东中信国安20万吨/年PO/SM装置试车，暂未量产。连云港石化60万吨/年装置12月26日投料生产，1月合约正常交付。中委广东石化80万吨/年、淄博峻辰新材料（原齐旺达）50万吨/年计划于2023年3月份左右投产。浙石化二期60万吨/年PO/SM、宁夏宝丰20万吨/年、四川石化2.5万吨/年计划二季度。 库存变动：1）2月20日，江苏港口库存22.3万吨，环比-1.4万吨（前值+2）。商品量18.3万吨，环比-0.6万吨（前值+1），流通率高位。库存高位下，抵港补充减少，提货超过4万吨。2）2月23日，厂库17.25万吨，环比-1.1（前值-0.4）万吨，主要受检修影响，下周预计降到16万吨。本期产业总库存44.6万吨，环比-2.9（前值+1.3）万吨，同比+23%（前值+32%）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：美国商业原油库存9连增，但汽油需求好转，市场担心俄罗斯3月减产超预期，并对中国需求恢复继续持乐观态度，美联储则重申加息是必要的。国际油价偏弱，布油82.8美元/桶。 东北亚乙烯960（+50）美元/吨，华东纯苯价格7130（+130）元/吨，加工费760（-50）元/吨，中金歧化、富海二期重启，下游苯乙烯检修，港口累库，但亚洲纯苯多发美国套利。苯乙烯非一体化成本8650（+230）元/吨，加工费-76。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘再度上涨，进口倒挂扩大 3/4月纸货1110（+15）美元/吨，折8910（+170）元/吨，进口价差-285元/吨。 2022年12月，中国苯乙烯进口量8.7（-4.5）万吨，其中沙特6.6万吨，占76%，环比增长10%，其次日本1.7万吨；出口量1.7万吨，阿曼为主。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游继续恢复，EPS成品压力偏高 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑10、利华益10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+20、利华益20、浙石化一期40）。 【EPS】：周产量7.56万吨，环比增加0.52万吨，环比增加7.39%。终端需求恢复偏缓导致EPS下游开工积极性受限，整体EPS库存压力不减，部分装置减产。 上周国内EPS价格小幅上涨。原油宽幅震荡，苯乙烯小幅走高，EPS价格小涨。成本面支撑力度一般，但终端订单偏少导致EPS下游生产积极性受限，EPS成品库存消化速度仍偏缓，场内商谈气氛一般，整体成交有所难有明显回暖。截至2月23日江苏样本企业普通料9500元/吨，环比涨幅1.06%，阻燃料10300元/吨，环比涨幅0.98%。 【PS】：周产量7.3万吨，环比-0.14万吨。河北宝晟重启、华南某企业PS装置增开1条线，共涉及产能25万吨，不过部分PS装置产线调整，产量有一定影响。（中国PS产能545万吨/年，含利华益新投10万吨产能） 上周国内PS市场稳中小涨，幅度80-100元/吨。原料苯乙烯震荡小涨，成本支撑尚可。行业产能利用率增幅明显减小，以及部分PS装置产线调整，其525产量有一定减少，525供应压力暂时减弱。周初补仓带动下，市场及企业走货有阶段性好转，库存