2022年业绩快报点评：2022年顺利收官，车规新品持续释放

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 纳芯微（688052.SH）2022年业绩快报点评 2022年顺利收官，车规新品持续释放 2023年02月27日 ➢ 事件：2月22日，纳芯微发布业绩快报，公司2022年实现营收16.73亿元，YoY+94.02%，归母净利2.33亿元，YoY+4.21%；剔除股份支付后归母净利4.30亿元，YoY+83.79%。 ➢ 工业需求走弱导致营收环比下降，资产减值准备影响利润表现。单Q4来看，公司实现营收3.96亿元，YoY+40.12%，QoQ-17.85%；归母净利-885.85万元，YoY -112.75%，QoQ -118.85%。剔除约9596.44万股权激励费用后归母净利为8710.59万元。我们认为Q4业绩承压主要由于：1）下半年以来下游工业等需求走弱，且12月疫情影响公司产品交付，2）研发费用刚性，为持续推出新品，公司保持高研发投入，3）公司计提大额减值准备，全年计提金额达6789.38万元。其中因襄阳臻芯22年业绩低于预期而计提长期股权投资减值准备2000万元，计提存货跌价准备2507.82万元。 ➢ 新品持续推出，打开营收增量空间。产品方面，公司隔离类产品持续丰富，不断拓展如汽车主驱隔离等新料号，且公司电源等新品均开始放量。其中电源管理方面，公司车灯LED驱动、LDO以及功率路径保护产品都已经完成客户验证导入，持续量产中；信号感知类产品中，磁电流传感器以及角度传感器已经实现量产。马达驱动、CAN/LIN等非隔离接口也在逐步实现客户导入，单机价值量持续提升。 ➢ 新能源汽车、泛能源占比提升，下游结构不断优化。公司下游结构不断优化，汽车与光伏风电等相关领域占比不断提升，公司已覆盖比亚迪、东风、上汽、联合电子等国内主流车企及Tier 1,及微逆、昱能、阳光、固得威等光伏客户，使得公司在下游消费需求疲软的背景下，保持一定的营收韧性。2023年2月，公司与大陆集团陆博汽车电子宣布产品合作，就乘用车关键零部件轮速传感器本土化项目签署产品合作协议，标志着向海外Tier1厂商开拓更进一步。展望后期，光伏以及汽车领域将保持高增长态势，且上游模拟芯片仍有较大国产替代空间，随着公司新品持续推出，有望在新能源汽车、泛能源领域持续占据领先地位。 ➢ 投资建议：考虑股权激励等因素，我们调整盈利预测，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为2.33/3.50/6.52亿元，对应现价PE分别为133/88/48倍，我们看好公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，随着车载传感器、驱动、电源等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 862 1,673 2,230 3,023 增长率（%） 256.3 94.0 33.3 35.6 归属母公司股东净利润（百万元） 224 233 350 652 增长率（%） 340.3 4.2 50.3 86.0 每股收益（元） 2.21 2.31 3.47 6.45 PE 139 133 88 48 PB 56.4 4.8 4.6 4.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年2月27日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 306.70元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 童秋涛 执业证书： S0100522090008 邮箱： tongqiutao@mszq.com 相关研究 1.纳芯微（688052.SH）2022年三季报业绩预告点评：Q3营收持续高增，期待新品放量-2022/10/21 2.纳芯微（688052.SH）2022年中报点评：Q2业绩表现亮眼，布局新能源引领未来-2022/08/28 3.纳芯微（688052.SH）深度报告：车规级模拟IC领跑者，“感知“+“隔离”“驱动“未来-2022/04/26 纳芯微(688052)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 862 1,673 2,230 3,023 成长能力（%） 营业成本 401 817 1,097 1,492 营业收入增长率 256.26 94.02 33.34 35.56 营业税金及附加 4 3 1 2 EBIT增长率 420.60 4.75 -7.45 117.83 销售费用 36 63 84 104 净利润增长率 340.29 4.18 50.27 86.00 管理费用 60 136 190 212 盈利能力（%） 研发费用 107 390 615 682 毛利率 53.50 51.14 50.81 50.65 EBIT 251 263 244 531 净利润率 25.96 13.92 15.69 21.52 财务费用 3 -14 -24 -17 总资产收益率ROA 26.61 3.32 4.74 8.08 资产减值损失 -3 -63 -4 -5 净资产收益率ROE 40.70 3.58 5.17 8.93 投资收益 0 50 68 92 偿债能力 营业利润 248 272 395 735 流动比率 1.95 13.52 11.35 9.74 营业外收支 -0 0 0 0 速动比率 0.81 12.37 9.94 8.28 利润总额 248 272 395 735 现金比率 0.29 6.55 3.20 2.01 所得税 25 39 45 84 资产负债率（%） 33.91 7.14 8.28 9.45 净利润 224 233 350 651 经营效率 归属于母公司净利润 224 233 350 652 应收账款周转天数 45.07 46.11 54.18 45.07 EBITDA 282 302 297 600 存货周转天数 203.57 198.59 187.96 186.70 总资产周转率 1.03 0.24 0.30 0.37 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 78 3,159 1,896 1,491 每股收益 2.21 2.31 3.47 6.45 应收账款及票据 111 190 333 380 每股净资产 5.44 64.45 67.05 72.20 预付款项 80 173 276 329 每股经营现金流 1.00 0.09 -0.22 3.67 存货 224 382 561 758 每股股利 0.80 0.80 0.87 1.29 其他流动资产 27 2,621 3,666 4,278 估值分析 流动资产合计 520 6,526 6,732 7,237 PE 139 133 88 48 长期股权投资 0 38 57 86 PB 56.4 4.8 4.6 4.2 固定资产 179 313 407 498 EV/EBITDA 110.26 92.54 98.42 49.37 无形资产 22 34 49 63 股息收益率（%） 0.26 0.26 0.28 0.42 非流动资产合计 321 494 661 827 资产合计 841 7,020 7,393 8,063 短期借款 94 100 100 100 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 74 166 212 289 净利润 224 233 350 651 其他流动负债 98 216 281 354 折旧和摊销 30 39 53 69 流动负债合计 266 483 593 743 营运资金变动 -161 -282 -318 -189 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 101 9 -22 371 其他长期负债 19 19 19 19 资本开支 -187 -174 -201 -206 非流动负债合计 19 19 19 19 投资 0 -2,558 -1,069 -609 负债合计 285 501 612 762 投资活动现金流 -186 -2,662 -1,152 -643 股本 76 101 101 101 股权募资 0 5,811 0 0 少数股东权益 6 6 5 4 债务募资 53 6 0 0 股东权益合计 556 6,519 6,781 7,301 筹资活动现金流 39 5,735 -90 -132 负债和股东权益合计 841 7,020 7,393 8,063 现金净流量 -46 3,082 -1,264 -404 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 纳芯微(688052)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司