轮动行情，关注底部个股

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌0.91%，跑输沪深300指数1.57个百分点，行业涨跌幅排名第28。2023年初以来至今，医药行业上涨4.85%，跑输沪深300指数0.04个百分点，行业涨跌幅排名第22。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为82.4 %(-4pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.8%(-3pp)，相对沪深300溢价率为132.9%(-4.5pp)。医药子行业来看，血液制品为涨幅最大子行业，涨幅为0.7%，其次是原料药、其他生物制品，涨幅分别为0.6%和0.1%。年初至今表现最好的子行业是其他生物制品，上涨幅度为13.9%。 轮动行情，关注底部个股。近期，多家创新药企出现药品合作终止情况，其中Blueprint Medicines宣布将重新获得RET抑制剂的全球商业化和开发权，与罗氏终止合作。主要原因主要可能有，1）出于企业自身管线及商业化考虑其投资收益比较低；2）同类型产品质量、疗效有更优选择；3）宏观经济政治环境影响。但我们认为长期来看具有创新能力的企业将持续成长，短期的情绪影响不足以改变行业内在驱动逻辑。展望2023年，我们看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 本周弹性组合：海创药业(688302)、迈得医疗(688310)、冠昊生物(300238)、柳药集团(603368)、 寿仙谷(603896)、 祥生医疗(688358)、 首药控股-U(688197)、盟科药业(688373)、太极集团(600129)、华润三九(000999)。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、云南白药(000538)、我武生物(300357)、爱美客(300896)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 本周科创板组合：百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、奥浦迈(688293)、康希诺(688185)、华大智造(688114)、诺唯赞(688105)、爱博医疗(688050)。 本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、药明生物(2269)、君实生物(1877)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；新冠疫情爆发风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌0.91%，跑输沪深300指数1.57个百分点，行业涨跌幅排名第28。2023年初以来至今，医药行业上涨4.85%，跑输沪深300指数0.04个百分点，行业涨跌幅排名第22。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为82.4 %(-4pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.8%(-3pp)，相对沪深300溢价率为132.9%(-4.5pp)。医药子行业来看，血液制品为涨幅最大子行业，涨幅为0.7%，其次是原料药、其他生物制品，涨幅分别为0.6%和0.1%。年初至今表现最好的子行业是其他生物制品，上涨幅度为13.9%。 轮动行情，关注底部个股。近期，多家创新药企出现药品合作终止情况，其中Blueprint Medicines宣布将重新获得RET抑制剂的全球商业化和开发权，与罗氏终止合作。主要原因主要可能有，1）出于企业自身管线及商业化考虑其投资收益比较低；2）同类型产品质量、疗效有更优选择；3）宏观经济政治环境影响。但我们认为长期来看具有创新能力的企业将持续成长，短期的情绪影响不足以改变行业内在驱动逻辑。展望2023年，我们看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 本周弹性组合：海创药业(688302.S H)、迈得医疗(688310.SH)、冠昊生物(300238.SZ)、柳药集团(603368.SH)、 寿仙谷(603896.SH)、 祥生医疗(688358.SH)、 首药控股-U(688197.SH)、盟科药业(688373.SH)、太极集团(600129.SH)、华润三九(000999.SZ)。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276.SH)、爱尔眼科(300015.SZ)、迈瑞医疗(300760.SZ)、云南白药(000538.SZ)、我武生物(300357.SZ)、爱美客(300896.SZ)、智飞生物(300122.SZ)、通策医疗(600763.SH)。 本周科创板组合 ：百济神州-U(688235.SH)、 荣昌生物(688331.SH)、 泽璟制药-U(688266.SH)、联影医疗(688271.SH)、澳华内镜(688212.SH)、奥浦迈(688293.SH)、康希诺(688185.SH)、华大智造(688114.SH)、诺唯赞(688105.SH)、爱博医疗(688050.SH)。 本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548. HK)、和黄医药(0013.HK)、康方生物-B(9926. HK)、科济药业(2171. HK)、微创机器人-B(2252.HK)、海吉亚医疗(6078.HK)、锦欣生殖(1951. HK)、启明医疗-B(2500.HK)、药明生物(2269.HK)、君实生物(1877.HK)。 表1：本周港股组合、弹性组合、科创板组合、稳健组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 以岭药业（002603）：业绩超预期，医保谈判可期 华润三九（000999.SZ）：中报业绩符合预期，下半年表现值得期待寿仙谷（603896.SH）：疫情短期影响有限，看好省外扩张 太极集团（600129.SH）：混改稳步推进，盈利能力持续提升佐力药业（300181.SZ）：业绩持续高增，主力产品优势显著 海创药业-U(688302)：PROTAC和氘代技术先锋，首款新药NDA在即首药控股(688197)：三代ALK和RET有望成为首款国产产品 迈得医疗(688310)：22H1业绩符合预期，血液透析类产品贡献主要增量盟科药业-U(688373)：耐药菌抗生素独树一帜，本土创新引领全球市场祥生医疗(688358)：三季度业绩延续高增长，高端产品持续放量 组合收益简评：上周弹性组合整体下跌0.7%，跑输大盘1.3个百分点，跑赢医药指数0.2个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周港股组合分析 金斯瑞生物科技(1548)：非细胞疗法持续增长，Carvykti放量值得期待和黄医药(0013)：11.3亿美元携手武田，加速呋喹替尼全球化康方生物-B(9926)：伊努西单抗Ⅲ期研究达到预设终点 科济药业-B(2171)：深耕CAR-T，剑指实体瘤 微创机器人-B(2252)：重磅产品图迈和鸿鹄已经上市，收入有望快速放量海吉亚医疗(6078)：肿瘤医疗服务优质龙头企业，全国扩张有序推进锦欣生殖(1951)：业绩与并购超预期，生育全周期服务打开成长空间 启明医疗-B(2500)：2022H1手术量受疫情影响，在研管线巩固长期竞争优势药明生物(2269)：CRDMO持续兑现，中报业绩再创新高 君实生物(1877)：PD-1销售环比持续增长，新药研发快速推进 组合收益简评：上周港股组合整体下跌3.3%，跑赢大盘2.2个百分点，跑赢医药指数3.3个百分点。 表3：上周港股组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 百济神州-U(688235)：泽布替尼临床优效性持续验证，海内外加速放量荣昌生物(688331)：研发销售齐头并进，国际化征途提速 泽璟制药-U(688266.SH)：业绩符合预期，两款重磅单品落地在即 联影医疗(688271.SH)：服务收入和海外收入持续高增长，长期成长空间确定澳华内镜(688212)：三季度收入大幅提速，AQ300上市在即 奥浦迈(688293)：前三季度收入快速增长，业绩符合预期康希诺(688185)：新冠疫苗增速放缓，期待新品种放量 华大智造(688114.SH)：国产基因测序龙头，未来市场增量可期诺唯赞(688105.SH)：新冠业务增厚利润，常规业务略受疫情影响爱博医疗(688050.SH)：疫情影响减弱，单三季度提速超预期 组合收益简评：上周科创板组合整体下跌2.5%，跑输大盘3.2个百分点，跑输医药指数1.6个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌0.91%，跑输沪深300指数1.57个百分点，行业涨跌幅排名第28。2023年初以来至今，医药行业上涨4.85%，跑输沪深300指数0.04个百分点，行业涨跌幅排名第22。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为82.4 %(-4pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为34.8%(-3pp)，相对沪深300溢价率为132.9%(-4.5pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，血液制品为涨幅最大子行业，涨幅为0.7%，其次是原料药、其他生物制品，涨幅分别为0.6%和0.1%。年初至今表现最好的子行业是其他生物制品，上涨幅度为13.9%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2023年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有247家股票涨幅为正，219家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：西藏医药(+16.81%)、浩欧博(+16.07% )、福瑞股份(+14.2%)、 三友医疗(+13.88%)、 金迪克(+13.87%)、 仁度生物(+12.63%)、 上海谊众-U(+12.31%)、诚意药业(+12.19%)、康拓医疗(+11.85%)、迈普医学(+11.71%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：宣泰医药(-12.26%)、*ST辅仁(-11.11%)、药易购(-10.41% )、振东制药(振东制药)、华森制药(-9.48%)、龙津药业(-9.31%)、众生药业(-9.11%)、贵州三力(-8.87%)、陇神戎发（-8.81%)、多瑞医药（-8.68%)。 表5：2023/02/20-2023/02/24医药行业及个股涨跌幅情况 2月M2同比增长13%，增速环比增加1%。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所增长，实际上1月以来与股指倒数空间略有缩小，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入39.97亿元，港股通(沪)累计净买入7.96亿元，港股通(深)累计净买入32.01亿元；北向资金合计卖出41.24亿元，沪港通累计净买入24.83亿元，深港通累计净卖出66.07亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：益丰药房、艾德生物、泰格医药、金域医学、山东药玻； 医药陆股通增持前五分别为：司太立、江