需求继续回暖，厂库拐点出现

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报4061.0，周+0.7%。钢铁指数收报2574.1，周涨幅4.7%。本周钢铁各子板块，普钢+5.4%，特钢+3.7%。 普钢：本周普钢价格偏强运行。高炉开工率继续回升，根据SMM调研，本周钢厂高炉开工率为92.27%，环比上升0.15pp；高炉产能利用率为93.12%，环比上升0.07pp。Mysteel预估2月中旬全国粗钢产量2847.72万吨，日均产量284.77万吨，环比2月上旬+5.80%。铁矿、焦炭价格走强，钢材成本支撑增强。钢材厂库出现拐点，根据Mysteel统计，截止至2月24日，钢厂螺纹钢总库存337.30万吨，环比-4.35%。短期来看，随着天气转暖，下游复工复产进度加快，钢材逐步进入金三银四旺季，厂库开始去化但实际需求仍需要进一步验证，预计钢价将偏强运行。主要标的：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份。 特钢：美国核心物价指数超预期走高，带动美元指数反弹，对金属价格普遍形成压制。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价下行将释放相关企业利润空间。中长期来看，我国制造型升级加速，高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承等高端特钢应用领域。主要标的：图南股份、抚顺特钢、久立特材、甬金股份、中信特钢。 铁矿：本周铁矿价格强势运行。成材表需超预期改善，铁水产量持续好转，据SMM统计，本周样本钢厂日均铁水产量为222.58万吨，环比上升0.16万吨。 钢厂库存处在低位，对矿价形成较强支撑，据Mysteel统计，本周全国钢厂进口铁矿石库存总量为9137.72万吨，环比减少99.38万吨。根据Wind数据，本周全国45港铁矿石库存14223.26万吨，环比+0.8%。短期来看，地产及基建开工回暖的强预期与基本面利好因素形成共振，驱动矿价强势运行，预计铁矿石价格将震荡偏强运行。主要标的：海南矿业。 煤焦：本周双焦行情偏强运行。开工率小幅回升，据Mysteel统计全国独立焦企样本，本周产能利用率75.2%，环比+0.4%。需求端，铁水产量持续好转，据SMM统计，本周样本钢厂日均铁水产量222.58万吨，环比上升0.16万吨。 据Mysteel统计，独立焦化厂焦炭库存117.2万吨，库存处在低位。焦企盈利能力好转，据Mysteel数据，本周全国平均吨焦盈利23元/吨。焦煤成本上扬，受内蒙古煤矿事故影响，短期供需呈现偏紧状态。短期来看，焦企盈利好转，生产积极性提高，下游成材需求改善，焦企库存处在低位，预计双焦市场偏强运行。主要标的：山西焦煤、山西焦化。 动力煤：本周动力煤价格偏强运行。主产区煤矿恢复正常生产，供应量不断回升但内蒙古煤矿事故对后续产量或产生影响。非电企业恢复生产，沿海八省日耗增多。北方港口去库明显，据Wind数据，本周北方港口煤炭库存环比-3.21%。 短期来看，主产区恢复生产，电厂采购积极性有所提升，预计动力煤价格平稳运行。主要标的：兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、中国神华。 风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报4061.0，周涨幅0.7%。钢铁指数收报2574.1，周涨幅4.7%。 图1：钢铁指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名：钢铁(+4.7%)、家用电器(+4.0%)、轻工制造(+3.4%)；涨幅后三名：医药生物(-0.9%)、传媒(-1.0%)、食品饮料(-1.8%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周钢铁各子板块，普钢上涨幅度为5.4%，特钢上涨幅度为3.7%。 图3：本周钢铁子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：宝钢股份(+9.3%)、新钢股份(+9.0%)、广大特材(+9.0%)、本钢板材(+8.4%)、新兴铸管(+8.2%)；涨幅后五：玉龙股份(+0.4%)、浙商中拓(+0.4%)、图南股份(0.0%)、抚顺特钢(-0.3%)、未来股份(-10.4%)。 图4：本周个股涨幅前五 图5：本周个股跌幅前五 2行业基本面 2.1普钢：需求继续回暖，厂库出现拐点 本周五,螺纹钢（上海）价格4260元/吨，环比上周上涨1.9%；螺纹钢（天津）价格4210元/吨，环比上周上涨1.7%；热轧板卷（上海）价格4300元/吨，环比上周上涨1.4%；热轧板卷（天津）价格4230元/吨，环比上周上涨1.2%；冷轧板卷（上海）价格4730元/吨，环比上周上涨2.4%；冷轧板卷（天津）价格4670元/吨，环比上周上涨1.7%。 表1：钢材现货价格及涨跌幅 本周普钢价格偏强运行，螺纹钢（上海）吨毛利-24元，环比下降51.02%；吨毛利率-0.57%，环比下降51.69%。从影响因素来看：1）高炉开工率继续回升，根据SMM调研，本周钢厂高炉开工率为92.27%，环比上升0.15pp；高炉产能利用率为93.12%，环比上升0.07pp。 样本钢厂日均铁水产量为222.58万吨，环比上升0.16万吨；估算全国钢厂日均铁水产量为264.98万吨，环比上升0.18万吨。Mysteel预估2月中旬粗钢产量呈现集中复产式增长，全国粗钢预估产量2847.72万吨，日均产量284.77万吨，环比2月上旬+5.80%，同比+20.40%。 2）原料端，铁矿、焦炭价格走强，钢材成本支撑增强。3）钢材厂库出现拐点，开始去化，根据Mysteel统计，截止至2月24日，钢厂螺纹钢总库存337.30万吨，环比-4.35%。短期来看，随着天气转暖，下游复工复产进度加快，钢材逐步进入金三银四旺季，厂库开始去化但实际需求仍需要进一步验证，预计钢价将震荡偏强运行。中长期来看，钢价仍受制于需求，随着房地产和制造业需求边际恢复，若两会释放利好消息，有望推动钢价震荡走强。 图6：螺纹钢成本支撑分析 图7：钢铁行业指数及螺纹钢价格走势 图8：钢材吨毛利（元/吨） 图9：钢材吨毛利率（%） 2.2特钢：镍价下行，特钢企业利润空间有所释放 本周LME镍收盘价24850美元/吨，环比下降2.93%；长江有色市场镍均价205800元/吨，环比下降3.2%；抚顺特钢收盘价14.55元，环比下降0.28%；甬金股份收盘价36.80元，环比上涨5.14%。 美国核心物价指数超预期走高，带动美元指数反弹，对金属价格普遍形成压制。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价下行将释放相关企业利润空间。中长期来看，我国制造业转型升级加速，我国特钢，尤其是高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承、工模具等领域高端特钢应用领域。 图10：镍价和特钢、不锈钢企业股价复盘 2.3铁矿：强预期与基本面改善形成共振，驱动矿价强势运行 铁矿方面，PB粉矿:日照港:车板价收盘价917元/湿吨，环比上周下跌3.27%；超特粉:青岛港:车板价收盘价801元/湿吨，环比上周下跌4.30%。 表2：铁矿石价格 本周铁矿石价格强势运行，主要影响因素包括：1）成材表需超预期改善，铁水产量持续好转，据SMM统计，本周样本钢厂日均铁水产量为222.58万吨，环比上升0.16万吨； 估算全国钢厂日均铁水产量为264.98万吨，环比上升0.18万吨。2）钢厂库存处在低位，对矿价形成较强支撑，据Mysteel统计，截至2月23日，全国钢厂进口铁矿石库存总量为9137.72万吨，环比减少99.38万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为286.08万吨，环比增加3.38万吨。3）根据Wind数据，截止2月24日，全国45港铁矿石库存14223. 26万吨，环比+0.8%。短期来看，地产及基建开工回暖的强预期与基本面利好因素形成共振，驱动矿价强势运行，预计铁矿石价格将震荡偏强运行。中期来看，若实际需求不及预期，矿价仍面临监管风险，叠加美联储若继续强加息，宏观环境进一步收紧，对矿价的影响可能较大。 图11：铁矿普氏指数62%（美金/干吨） 图12：铁矿石价格走势分析（元/湿吨） 2.4焦煤、焦炭：焦企盈利修复，库存处在低位 本周五，吕梁：出厂价2460元/吨，与上周持平；准一级冶金焦：青岛港：出库价2760元/吨，环比上周上涨3.37%；主焦煤2300元/吨，与上周持平；澳大利亚主焦煤：京唐港：库提价2550元/吨，环比上周上涨4.51%。 表3：焦煤、焦炭价格 本周双焦偏强运行，主要影响因素包括：1）焦企盈利能力恢复，开工率小幅回升，根据Mysteel统计全国230家独立焦企样本，产能利用率为75.2%，环比+0.4%；焦炭日均产量57万吨，环比增加0.3万吨。2）需求端，成材表需超预期改善，铁水产量持续好转，据SMM统计，本周样本钢厂日均铁水产量为222.58万吨，环比上升0.16万吨；估算全国钢厂日均铁水产量为264.98万吨，环比上升0.18万吨。3）根据Mysteel统计，全样本独立焦化厂焦炭库存117.2万吨，环比下降5.26万吨，库存处在低位。4）焦煤方面，焦煤成本上扬，受内蒙古煤矿事故影响，短期供需呈现偏紧状态。5）焦企盈利能力好转，根据Mysteel调研全国30家独立焦化厂数据，本周全国平均吨焦盈利23元/吨，山西准一级焦平均盈利66元/吨，山东准一级焦平均盈利23元/吨，内蒙二级焦平均盈利68元/吨，河北准一级焦平均盈利42元/吨。短期来看，焦企盈利好转，生产积极性提高，下游成材需求改善，焦企库存处在低位，预计双焦市场偏强运行。 图13：焦煤价格（元/吨） 图14：焦炭价格（元/吨） 2.5动力煤：下游需求回升，港口库存明显去化 本周，动力煤价格方面，动力煤：大同：车板价870元／吨，环比持平；动力煤：榆林：坑口价780元/吨，环比持平；秦皇岛动力煤年度长协价728元／吨，环比持平；秦皇岛动力煤综合交易价802元／吨，环比上升2.56%；京唐港:山西产：动力末煤：平仓价1178元/吨，环比上升16.17%；动力煤：理查德港：现货价146.0美元/吨，环比下降5.62%；动力煤：欧洲三港：现货价238.5美元/吨，环比持平；动力煤：纽卡斯尔港：现货价187.3美元/吨，环比下降17.81%； 表4：动力煤价格 本周动力煤价格偏强运行，主要影响因素包括：1）产地方面，主产区煤矿恢复正常生产，供应量不断回升，产运销基本恢复常态。受内蒙古煤矿事故影响，安全检查增多，对后续产量或产生影响。2）目前下游工业企业恢复生产，沿海八省日耗增多，非电企业开工率有所回升。3）下游开工率回升，北方港口去库明显，根据Wind数据，截至2月24日，北方港口合计煤炭库存2502万吨，环比-3.21%。短期来看，主产区动力煤恢复生产，电厂采购积极性有所提升，预计动力煤价格平稳运行。 图15：国内动力煤价格（元/吨） 图16：国外动力煤价格（美元/吨） 3行业、公司动态 3.1行业新闻 近日，商务部针对澳煤进口回应称，中国对煤炭进口实行自动许可管理，企业进口属于正常商业行为。与此同时，蒙古与中国的煤炭直销协议暂停。信达证券指出，中澳和中蒙煤炭贸易形势新增诸多变数，反映着全球煤炭供需的紧张形势依旧存在。当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时，板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。（SMM） 为准确研判当前工业经济形势，加力振作工业经济运行，扎实做好全年产业发展工作，2月17日，国家发改委产业司主要负责同志在杭州市主持召开部分重点省份工业稳增长座谈会。会议指出，工业是国民经济的主体，工业经济总量的合理增长，是我国经济行稳致远的“压舱石”，也是高质量发展的基础和前提。要把工业稳增长放在更加重要的位置，加强工业经济监测分析，加快推动企业复工达产，稳定和扩大制造业投资，推动重点产业结构调整，营造良好发展环境，努力争取一季度工业经济平稳开局，全力促进工业经济平稳增长，为稳定经济大盘打下坚实基础。（SMM） 2月23日，世界钢铁协会数据显示，2023年1月全球63