业绩符合预期，三代产品将成销售主力

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：电子 | 公司点评报告 2023年2月24日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 50.18 总股本/流通股本（亿股） 23.24 / 2.12 总市值/流通市值（亿元） 1,166 / 106 52周内最高/最低价 63.34 / 37.80 资产负债率(%) 40.1% 市盈率 310.52 第一大股东 曙光信息产业股份有限公司 持股比例(%) 28.0% 研究所 分析师:王达婷 SAC登记编号:S1340522090006 Email:wangdating@cnpsec.com 海光信息(688041) 业绩符合预期，三代产品将成销售主力 ⚫ 事件描述 公司发布2022年业绩快报：2022年全年营业收入51.25亿元，同比增加121.83%；归母净利润8.02亿元，同比增加145.18%；扣非归母净利润7.47亿元，同比增加181.34%。 ⚫ 投资要点 22年业绩高增，营收高速增长。公司2022年实现营业收入51.25亿元，同比增加121.83%，归母净利润8.02亿元，同比增加145.18%，业绩增长主要得益于公司营业收入的高速增长：1）公司围绕通用计算市场，通过技术创新、产品迭代、功能提升等，不断提升产品竞争优势；2）公司联合产业链上下游企业、行业用户等相关创新力量，实现协同技术攻关，共同打造安全、好用、开放的产品及解决方案；3）产业发展以及众多行业对国产服务器需求的大幅增加。四季度单季，公司营业收入13.05亿元，同比增加37.35%，环比增加1.18%；归母净利润1.50亿元，同比减少26.05%，环比减少14.93%。 海光三号已经实现销售，将成为2023年主力销售产品。公司于2018年启动第三代CPU产品海光三号的研发工作，目前海光三号已经实现销售。相较于前一代产品，海光三号性能有较明显的提升，能够满足市场需求，并将是2023年公司销售的主力产品。 市场空间广阔，国产化率持续提升。根据IDC预测数据，2022年中国X86服务器市场出货量约400万台，2025年将增长至525万台。按照以双路服务器为主测算，2025年X86 CPU芯片出货量将达到千万颗，公司产品面向的市场空间广阔。当前，国产CPU在电子政务、能源、交通、金融、通信等关键信息基础设施领域的应用已在逐步铺开，渗透率持续提升。 ⚫ 投资建议 预计公司2022-2024年EPS分别为0.35、0.55、0.82元，对应PE分别为145倍、92倍、61倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 下游客户扩产进度不及预期，产品推广不及预期，国际贸易环境变化。 ◼ 盈利预测和财务指标 -37%-33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%2022-082022-092022-102022-122023-012023-02海光信息电子 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2310 5155 7130 10450 增长率(%) 126.1 123.1 38.3 46.6 EBITDA（百万元） 813 1109 1543 2367 归属母公司净利润（百万元） 327 803 1274 1897 增长率(%) 935.6 145.4 58.7 48.9 EPS(元/股) 0.14 0.35 0.55 0.82 市盈率（P/E） 356.56 145.28 91.55 61.49 市净率（P/B） 21.58 6.95 6.46 5.84 EV/EBITDA -0.80 94.68 66.88 42.98 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 成长能力 营业收入 2310 5155 7130 10450 营业收入 126.1% 123.1% 38.3% 46.6% 营业成本 1018 2459 3455 5055 营业利润 630.8% 151.5% 58.7% 48.9% 税金及附加 24 52 71 105 归属于母公司净利润 935.6% 145.4% 58.7% 48.9% 销售费用 52 75 103 152 获利能力 管理费用 90 155 200 261 毛利率 56.0% 52.3% 51.5% 51.6% 研发费用 745 1387 1847 2623 净利率 14.2% 15.6% 17.9% 18.2% 财务费用 -12 -16 -235 -272 ROE 6.1% 4.8% 7.1% 9.5% 资产减值损失 -24 0 0 0 ROIC 5.3% 5.6% 7.1% 9.8% 营业利润 436 1096 1739 2589 偿债能力 营业外收入 1 0 0 0 资产负债率 40.1% 23.7% 23.1% 25.7% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 2.48 5.74 5.75 4.59 利润总额 437 1096 1739 2589 营运能力 所得税 -1 11 17 26 应收账款周转率 10.50 10.29 10.29 10.29 净利润 438 1085 1722 2563 存货周转率 3.54 3.27 3.22 3.22 归母净利润 327 803 1274 1897 总资产周转率 0.24 0.30 0.29 0.38 每股收益（元） 0.14 0.35 0.55 0.82 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.14 0.35 0.55 0.82 货币资金 1960 12924 14751 16215 每股净资产 2.33 7.22 7.77 8.59 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 340 1079 657 1375 PE 356.56 145.28 91.55 61.49 预付款项 237 574 806 1179 PB 21.58 6.95 6.46 5.84 存货 1124 2032 2403 4086 流动资产合计 3871 16838 18841 23111 现金流量表 固定资产 107 179 240 291 净利润 438 1085 1722 2563 在建工程 0 0 0 0 折旧和摊销 409 29 39 49 无形资产 3818 3818 3818 3818 营运资本变动 -268 -633 166 -1048 非流动资产合计 6586 6658 6719 6770 其他 19 23 23 23 资产总计 10457 23496 25559 29881 经营活动现金流净额 598 505 1950 1588 短期借款 150 150 150 150 资本开支 -752 -100 -100 -100 应付票据及应付账款 292 947 794 1753 其他 669 0 0 0 其他流动负债 1120 1836 2331 3131 投资活动现金流净额 -83 -100 -100 -100 流动负债合计 1562 2933 3275 5033 股权融资 73 10583 0 0 其他 2634 2634 2634 2634 债务融资 -145 0 0 0 非流动负债合计 2634 2634 2634 2634 其他 7 -23 -23 -23 负债合计 4196 5566 5909 7667 筹资活动现金流净额 -65 10559 -23 -23 股本 2024 2324 2324 2324 现金及现金等价物净增加额 450 10964 1827 1464 资本公积金 3295 13578 13578 13578 未分配利润 86 768 1851 3463 少数股东权益 856 1138 1585 2252 其他 0 120 312 596 所有者权益合计 6261 17929 19651 22214 负债和所有者权益总计 10457 23496 25559 29881 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损