业绩符合预期，主力产品稳健，新游上线可期

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 241.33 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 0.72 已上市流通A股(亿股) 0.72 总市值(亿元) 173.44 年内股价最高最低(元) 411.37/233.18 沪深300指数 3657 上证指数 3000 相关报告 1.《《奥比岛》正式上线，关注未来长线运营-吉比特点评》，2022.7.13 2.《从《一念逍遥》看公司长线运营能力-吉比特深度报告》，2022.6.28 3.《合同负债进一步提升，关注《奥比岛》进展-吉比特22一季报点评》，2022.4.23 4.《核心游戏保持稳定，关注《奥比岛》上线进展-吉比特21年年报点...》，2022.4.8 5.《具有“超长线运营能力”的“小网易”-吉比特首次覆盖报告》，2021.11.12 陆意 分析师 SAC执业编号：S1130522080009 luyi5＠gjzq.com.cn 马晓婷 联系人 maxiaoting＠gjzq.com.cn 业绩符合预期，主力产品稳健，新游上线可期 公司基本情况(人民币) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,742 4,619 5,098 6,018 6,930 营业收入增长率 26.35% 68.44% 10.37% 18.05% 15.15% 归母净利润(百万元) 1,046 1,468 1,309 1,654 1,907 归母净利润增长率 29.32% 40.34% -10.88% 26.37% 15.30% 摊薄每股收益(元) 14.561 20.434 18.211 23.013 26.533 每股经营性现金流净额 21.33 33.65 31.13 32.51 37.12 ROE(归属母公司)(摊薄) 27.52% 32.06% 24.39% 26.01% 25.42% P/E 29.26 20.64 13.25 10.49 9.10 P/B 8.05 6.62 3.23 2.73 2.31 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评  2022年10月26日，公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营收38.30亿元，同比+9.89%，归母净利10.12亿元，同比-16.07%；单Q3实现总营收13.19亿元，同比+20.17%，归母净利3.23亿元，同比+6.15%。 经营分析  主力产品表现稳健，《奥比岛》等贡献增量，业绩符合预期。1）主力产品：《问道手游》Q2六周年庆和Q3夏日服运营良好，前三季度收入同比增长但Q3环比略下滑；《一念逍遥（大陆版）》推出周年庆和新玩法，前三季度收入同比基本持平，《问道》端游前三季度收入同比略下滑。2）新游：《奥比岛》Q3上线贡献增量，据七麦，当前其位于休闲游戏畅销榜第10名；《摩尔庄园》永久性道具摊销周期据实际运营调短，前三季度营收调增约0.72亿元；21年10月上线的《一念逍遥（港澳台版）》等前三季度贡献收入；《鬼谷八荒（PC版）》因买断制产品周期前三季度收入同比大幅下降。  Q3营销等费用增加致净利率下滑，前三季度调整后净利同比基本持平。Q3毛利率84.81%，同比-0.07pct，维稳；销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别同比+7.90/+2.19/-1.33/-9.26pct，销售费率提升主要系新游营销推广投入较多，管理费率提升主要系人员增长致薪酬提高且计提奖金增长，财务费率下滑主要系美元升值汇兑收益增加；投资净收益率因标的企业经营周期及谨慎对外投资同比-1.49pct；归母净利率24.51%，同比-3.24pct，前三季度调整后归母净利9.39亿元/yoy+0.09%，占收入24.52%，同比-2.40pct。  摊销递延维稳，产品储备丰富，关注新游上线。1）Q3末尚未摊销递延收入7.03亿元，较21年末减少0.23亿元，扣除《摩尔庄园》调整的影响，增加0.49亿元。2）储备：在研发项目已立项9个，《超喵星计划》已获版号，M66海外版预计23年海外上线，国内版已于21年申请版号；代理产品储备中《黎明精英》《新庄园时代》《失落四境》《皮卡堂》已获版号。 投资建议  公司长线运营能力强，主力产品稳健且优质储备丰富。预计22-24年归母净利13.09/16.54/19.07亿元，对应PE 13.25/10.49/9.10X，维持“买入”评级。 风险提示  游戏监管风险；版号发放不及预期风险；游戏上线不及预期风险 02004006008001000233.18261.95290.72319.49348.26377.03405.8211 026220 126220 426220 726221 026人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 吉 比 特 沪深300 2022年10月26日 传媒与互联网组 吉 比 特 (603444.SH) 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 2,170 2,742 4,619 5,098 6,018 6,930 货币资金 804 2,144 2,903 3,658 4,658 5,961 增长率 26.4% 68.4% 10.4% 18.0% 15.2% 应收款项 247 297 326 412 470 522 主营业务成本 -205 -384 -698 -743 -835 -954 存货 1 0 0 0 0 0 %销售收入 9.5% 14.0% 15.1% 14.6% 13.9% 13.8% 其他流动资产 1,402 815 1,125 1,289 1,289 1,297 毛利 1,965 2,358 3,921 4,355 5,183 5,976 流动资产 2,453 3,256 4,354 5,359 6,417 7,780 %销售收入 90.5% 86.0% 84.9% 85.4% 86.1% 86.2% %总资产 56.2% 60.4% 61.3% 66.9% 70.0% 73.2% 营业税金及附加 -14 -18 -30 -20 -30 -35 长期投资 810 1,129 1,898 1,930 1,991 2,055 %销售收入 0.6% 0.7% 0.7% 0.4% 0.5% 0.5% 固定资产 985 866 719 639 656 686 营业费用 -225 -299 -1,274 -1,399 -1,633 -1,871 %总资产 22.5% 16.1% 10.1% 8.0% 7.2% 6.4% %销售收入 10.4% 10.9% 27.6% 27.4% 27.1% 27.0% 无形资产 36 36 13 84 102 106 管理费用 -185 -235 -284 -349 -398 -453 非流动资产 1,915 2,131 2,749 2,657 2,753 2,850 %销售收入 8.5% 8.6% 6.1% 6.8% 6.6% 6.5% %总资产 43.8% 39.6% 38.7% 33.1% 30.0% 26.8% 研发费用 -332 -431 -609 -729 -827 -936 资产总计 4,369 5,388 7,103 8,016 9,170 10,630 %销售收入 15.3% 15.7% 13.2% 14.3% 13.7% 13.5% 短期借款 28 28 3 0 0 0 息税前利润（EBIT） 1,209 1,375 1,724 1,858 2,295 2,681 应付款项 201 187 359 538 561 628 %销售收入 55.7% 50.2% 37.3% 36.5% 38.1% 38.7% 其他流动负债 574 756 1,464 1,742 1,999 2,264 财务费用 17 -34 -23 223 241 207 流动负债 803 972 1,826 2,280 2,560 2,892 %销售收入 -0.8% 1.2% 0.5% -4.4% -4.0% -3.0% 长期贷款 35 7 0 0 0 0 资产减值损失 -71 7 -19 0 0 0 其他长期负债 95 161 218 2 1 1 公允价值变动收益 13 67 -6 0 0 0 负债 934 1,140 2,044 2,282 2,561 2,893 投资收益 31 115 405 22 24 16 普通股股东权益 3,071 3,803 4,580 4,879 5,371 6,108 %税前利润 2.5% 7.4% 19.1% 1.0% 0.9% 0.5% 其中股本 72 72 72 72 72 72 营业利润 1,230 1,562 2,132 2,150 2,598 2,933 未分配利润 1,879 2,566 3,172 3,471 3,963 4,700 营业利润率 56.7% 57.0% 46.1% 42.2% 43.2% 42.3% 少数股东权益 364 445 479 855 1,237 1,628 营业外收支 0 -5 -7 -4 -5 -6 负债股东权益合计 4,369 5,388 7,103 8,016 9,170 10,630 税前利润 1,230 1,558 2,125 2,146 2,593 2,927 利润率 56.7% 56.8% 46.0% 42.1% 43.1% 42.2% 比率分析 所得税 -164 -226 -372 -461 -558 -629 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 13.3% 14.5% 17.5% 21.5% 21.5% 21.5% 每股指标 净利润 1,066 1,332 1,753 1,685 2,036 2,298 每股收益 11.257 14.561 20.434 18.156 22.846 26.263 少数股东损益 257 285 284 376 382 391 每股净资产 42.723 52.918 63.733 67.887 74.734 84.997 归属于母公司的净利润 809 1,046 1,468 1,309 1,654 1,907 每股经营现金净流 18.044 21.332 33.651 31.061 32.312 36.829 净利率 37.3% 38.2% 31.8% 25.7% 27.5% 27.5% 每股股利 5.000 12.000 16.000 14.000 16.000 16.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 26.35% 27.52% 32.06% 26.74% 30.57% 30.9