宏观研究（中国）周报：地产标杆城市调控来袭，经济反弹或是昙花一现

宏观&金融组 朱润宇 0571-8778888-8426 449080386@qq.com 期货从业资格：F3016227 投资咨询资格：Z0011607 鲍怡恬 0571-8778888-8426 523412615@qq.com 期货从业资格：F3019208 相关报告 春节因素加剧经济下行，人民币负反馈未有解 ——2016-02-16 节后复产推迟拖累经济，人民币贬值预期增强 ——2016-02-23 房地产刺激陷尴尬，货币政策面临两难——2016-03-01 2016-03-29|中大期货研究院 宏观研究|（中国）周报 地产标杆城市调控来袭，经济反弹或是昙花一现 观点摘要： 中国经济周度运行情况：上周房地产需求继续维持火爆局面，连续第二周维持在6万套以上，但我们注意到供应端土地的成交依旧背离，成交价的异常拉升是市场分化格局的体现，而“3.25”调控新政的出台已经将前期拉涨的沪深等市场打上一剂镇静剂，成交量和价格都明显出现见顶迹象，我们继续看弱未来的房地产需求和供应反弹。汽车方面也出现需求回暖不及预期的局面，供应端则更显积极。终端需求预期的改变也使得上游高频出现了回调压力，主要大宗价格开始回落，钢铁从年初补库到目前的去库，而去库的持续性将检验本轮大宗商品的反弹成色，我们倾向于昙花一现，经济下行态势并未到扭转窗口。 通胀：上周主要食品中蔬菜涨幅继续扩大，而水果涨幅放缓，其他则纷纷回落，猪肉价格继续异军突起，全线价格基本处于或创出历史新高，我们认为在大宗商品反弹和猪肉价格连续飙升局面下，预计3月CPI同比将继续回升,至2.4%-2.5%区间，PPI将维持负增长，但环比或缩窄至-4.5%。二季度或将出现年内CPI的高点，有突破3%的可能性，直到本轮猪肉周期价格在三季度见顶后才有回落的可能，加上美联储的加息，央行的利率下行空间被限制，滞涨预期下政策斡旋空间变小，中国经济下行再面难题。 流动性：央行在公开市场连续第二周实现资金净投放，投放量达到1800亿元，银行间和主要债券利率基本出现下行，且我们观察近一月的期限结构可以发现，市场拿短放长的现象比较明显，显示在滞涨预期格局下，市场资金对1年期（包括）以下中短期券种的青睐，利率曲线呈现上凸的造型，此前被明显压制的7-10年期利率开始转向陡峭，滞涨预期下货币政策对远期利率的传导受到市场偏好的阻碍，对企业融资来说并不是一个好消息。 人民币汇率：上周美元对人民币在维持一个半月的连续升值之后再度开始出现贬值压力，从6.45一路贬值至6.51附近，离岸和在岸价差继续维持稳定，未见明显的扩大。我们认为2月以来的人民币升值有两方面的因素：1）此前1月央行在离岸市场连续干预打击了空头的信心，同时对离岸市场人民币的控制平抑了离在岸价差，使得套利资金的获利空间被打掉；2）美联储加息受到了外围经济和金融环境动荡的冲击，加息次数和时间预期明显放慢，美元指数的走弱给人民币提供了很好的喘息机会。但中长期看，中国经济并未有效企稳，市场对汇率的信心依旧薄弱，我们认为在经济下行，货币政策宽松周期下，人民币将继续温和贬值。 中大期货研究|宏观策略|周报 2 目录 观点摘要： ............................................................................................................................................................................................ 1 一、 中国宏观周度运行情况 ......................................................................................................................................................... 4 1. 房地产火爆延续，重点城市调控来袭 ............................................................................................................................. 4 2. 汽车需求回归受阻，供应端扩产延续 ............................................................................................................................. 5 3. 航运指数现分化，进出口积弱难改 .................................................................................................................................. 6 4. 上游高频全线回暖遭打破，钢铁去库存检验反弹成色 ............................................................................................. 7 二、 通胀: 猪价升升不息， 3月CPI或莫高至2.5% ........................................................................................................ 8 三、 流动性：央妈继续呵护流动性，利率曲线释放滞涨信号 ........................................................................................ 9 四、 人民币汇率：阶段升值告一段落，温和贬值再度开启 ........................................................................................... 10 五、 本周主要经济数据公布时间一览 .................................................................................................................................... 11 免责声明 ............................................................................................................................................................................................... 14 中大期货研究院 ................................................................................................................................................................................. 14 中大期货研究|宏观策略|周报 3 图表目录 图 1： 30大城市商品房成交套数（4周平均） 单位：套&% ................................................................ 5 图 2： 十大城市商品房存销比 单位：周 ................................................................................................ 5 图 3： 100大中城市供应和成交土地情况 单位：宗&% ......................................................................... 5 图 4： 100大中城市成交土地楼面价和溢价率单位：元&% ..................................................................... 5 图 5： 汽车网站总访问次数和周环比 单位：万次&% ............................................................................ 6 图 6： 总页面浏览量和周环比 单位：万&% ............................................................................................ 6 图 7： 总访问时长和周环比 单位：小时&% ............................................................................................ 6 图 8： 汽车轮胎开工率周环比 单位：% .................................................................................................. 6 图 9： 波罗的海干散货指数 单位：点 .................................................................................................... 7 图 10： 中国进口干散货指数 单位：点 .................................................................................................... 7 图 11： 6大发电集团日均耗煤：周合计 单位：万吨&% ......................................................................... 7 图 12： 重点电厂煤耗总量旬度环比 单位：万吨&% ................................................................................ 7 图 13： 动力煤：秦皇岛周度变化 单位：元/吨&% .................................................................................. 8 图 14： 粗钢日均产品旬环比 单位：万吨/天&% ...................................................................................... 8 图 15： 普氏铁矿石价格周环比 单位：美元/吨&% .................................................................................. 8 图 16： 粗钢日均产品旬环比 单位：万吨/天&% ................................................