2023年2月22日（星期三） 宏观报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 1 香港财政预算案：年内助力经济复苏；长期融入大湾区规划 ■ 财政预算案显示2023/24财年香港政府仍将录得赤字 ■ 预料全面通关和中国经济复苏将带动2023年香港经济显著反弹 ■ 短期内加息预期上调仍将令港股市场承压 财政预算案推出多项措施支持香港经济疫后重启。2023年2月22日，财政司司长陈茂波发布2023/24财年财政预算案。主要措施包括：1）派发消费券：向合资格居民派发5,000元（注：港币，下同）电子消费券（2022/23财年：10,000元）。2）支援市民：宽减薪俸税和个人入息税，上限为6,000元（2022/23财年：10,000元）；宽减首两季住宅物业差饷，每户每季上限为1,000元；发放额外半个月综援标准金额、高龄津贴等；将“公共交通费用补贴计划”延长六个月；住宅用户每户每年补贴电费1,000元；将子女基本免税额由12万元提高至13万元。3）纾困企业：宽减利得税，上限为6,000元；宽减首两季非住宅物业差饷，每户每季上限为1,000元；政府处所租户免租一半，为期6个月。4）房屋政策：政府决定调整价值低于1,000万元的住宅物业从价印花税税阶以减轻买家负担，为2010年来首次；由于节省金额低于楼价的1%，对楼市的实质影响较为有限。陈茂波表示，在经济复苏初期，将采取“中间偏松”的财政政策，有助稳固复苏动力。预计2023/24财年赤字为544亿元，约占2023年GDP的1.8%。此外政府预计2024/25至2027/28年度将录得财政盈余。政府也表示，2022/23财年将录得1,398亿元赤字，约占2022年GDP的4.9%，且远高于预算的约560亿元。 预料2023年香港经济显著回升。香港GDP在2022年四季度同比下跌4.2%（2022年三季度：同比下跌4.6%）。货物出口跌幅扩大，但私人消费恢复增长。季调环比来看，四季度GDP环比持平（2022年三季度：下跌2.6%）。2022年全年，实际GDP收缩3.5%。展望未来，我们预计香港经济将于2023年显著复苏。尽管发达经济体增长放缓将继续拖累出口，但中国经济复苏和与内地全面恢复通关将显著改善香港经济增长前景。我们预计入境旅游的强劲反弹将支撑服务出口的复苏。此外，经济前景的改善也会提振私人消费和固定资产投资。数据显示，1月访港旅客约50万人次，是去年12月的3倍，恢复至疫情前2019年全年日均水平的约一成。 不遗余力吸引人才。近年香港人口外流趋势显著。根据2月16日香港政府公布的数据，2022年底香港人口较前一年减少68,300人（-0.9%），其中自然减少和净移出人数分别为29,500和38,800人。若不计单程证持有人移入（21,200），其他香港居民净移出为60,000人。2021年和2020年该口径净移出人数分别为27,300和49,900人。去年10月发布的《施政报告》提出多项措施吸引人才流入，包括推出“高端人才通行证计划”以及优化现有输入人才计划两方面。数据显示，“高端人才通行证计划”去年12月28日开始接受申请后，在不到两个月的时间内申请人数破万，显示港府“抢人才”计划取得积极的效果。此次财政预算案也提出引入新的“资本投资者入境计划”，申请人须将一定金额的资产投放在本地市场（不包括物业投资）以换取来港居住和发展的资格。我们预料该计划实施后也将为人才供给带来一定的增量。 我们的观点。我们预料随着中国经济复苏以及全面恢复通关，2023年香港经济前景将得到显著改善。入境旅游有望录得强劲反弹，对本地消费和地产板块带来提振。中长期来看，香港仍需着力解决人才外流问题，对接国家发展战略并进一步与粤港澳大湾区其他城市融合，维持国际金融中心地位，并推动创新科技产业的发展，助力经济转型。我们认为预算案带来的经济提振作用对股市的影响总体正面，这体现在对未来几个季度宏观数据产生的催化剂效果上。而对于短期的香港股市，我们认为更多的反映美联储加息的速度和力度、中国经济的表现和地缘政治因素。维持短期内港股区间震荡盘整的看法。主要风险：1）美联储加息和美股市场回调；2）宏观数据不及预期；3）中美关系进一步恶化；4）黑天鹅事件。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1. 招证国际策略周报 (2023/02/20) -加息预期不断上调 (2023/02/20) 2. 浅析牛熊周期中的股权再融资 (2023/01/12) 3. 施 政 报 告 ： 提 升 香 港 长 远 竞 争 力 (2022/10/21) 2023年2月22日（星期三） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 图表1：香港GDP增速 图表2：香港失业率 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 图表3：香港零售同比 图表4：香港进出口同比 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%香港GDP（同比%）香港GDP（环比%，季调）2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%香港失业率(%)-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%香港零售总额(同比%)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%进口货值（同比%）整体出口货值（同比%） 2023年2月22日（星期三） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 3 投资评级定义 行业投资评级 定义 推荐 预期行业整体表现在未来12个月优于市场 中性 预期行业整体表现在未来12个月与市场一致 回避 预期行业整体表现在未来12个月逊于市场 公司投资评级 定义 增持 预期股价在未来12个月上升10%以上 中性 预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内 减持 预期股价在未来12个月下跌10%以上 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对所评论的证券和发行人的看法; (ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相关系。 监管披露 有关重要披露事项，请参阅本公司网站之「披露」网页http://www.newone.com.hk/cmshk/gb/disclosure.html或http://www.cmschina.com.hk/Research/Disclosure。 免责条款 本报告由招商证券（香港）有限公司提供。本报告的信息来源于被认为可靠的公开资料，但招商证券（香港）有限公司、其母公司及关联机构、任何董事、管理层、及员工（统称“招商证券”）对这些信息的准确性、有效性和完整性均不作任何陈述及保证。招商证券对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失，概不负责。 本报告中的内容和意见仅供参考，其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等。本报告中讨论的证券，工具或策略，可能并不适合所有投资者，某些投资者可能没有资格参与其中的一些或全部。某些服务和产品受法律限制，不能在全球范围内不受限制地提供，和/或可能不适合向所有投资者出售。招商证券并非于美国登记的经纪自营商，除美国证券交易委员会的规则第15(a)-6条款所容许外，招商证券的产品及服务并不向美国人提供。 招商证券可随时更改报告中的内容、意见和估计等，且并不承诺提供任何有关变更的通知。过往表现并不代表未来表现。未来表现的估计，可能基于无法实现的假设。本报告包含的分析，基于许多假设。不同的假设可能导致重大不同的结果。由于使用不同的假设和/或标准，此处表达的观点可能与招商证券其他业务部门或其他成员表达的观点不同或相反。 编写本报告时，并未考虑投资者的财务状况和投资目标。投资者自行决定使用其中的任何信息，并承担风险。投资者须按照自己的判断，决定是否使用本报告所载的内容和信息，并自行承担相关的风险。且投资者应自行索取独立财务及／或税务专业意见，并按其本身的投资目标及财务状况自行评估个别投资风险，而非本报告作出自己的投资决策。 招商证券可能会持有报告中所提到公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 2023年2月22日（星期三） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 4 发本文档而引起的任何第三方索赔或诉讼，招商证券不承担任何责任。 本报告仅在适用法律允许的情况下分发。如果在任何司法管辖区、任何法律或法规禁止或限制下，您仍收到本报告，则不旨在分发给您。尤其是，本报告仅提供给根据美国证券法允许招商证券接触的某些美国人，而不能以其他方式直接或间接地将其分发或传播入美国境内或给美国人。 在香港，本报告由招商证券（香港）有限公司分发。招商证券（香港）有限公司现持有香港证券及期货事务监察委员会（SFC）所发的营业牌照，并由SFC 按照《证券及期货条例》进行监管。目前的经营范围包括第1类（证券交易）、第2类（期货合约交易）、第4类（就证券提供意见）、第6类（就机构融资提供意见）和第9类（提供资产管理）。 在韩国，专业客户可以通过China Merchants Securities (Korea) Co., Limited 要求获得本报告。 在英国，本报告由China Merchants Securities (UK) Co., Limited 分发。本报告可以分发给以下人士：(1) 符合《2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19(5)章定义的投资专业人士；(2) 符合该金融促进令第49(2)(a)至(d)章定义高净值的公司、或非法人协会等; 或(3) 可以通过合法方式传达或促使其进行投资活动的邀请或诱使的人（根据《2000年金融服务和市场法》第21条的定义）（所有这些人一起被称为“相关人”）。本报告仅针对相关人员，非相关人员不得对其采取行动或依赖该报告。本报告所涉及的任何投资或投资活动仅对相关人员开放，并且仅与相关人员进行。 如本免责条款的中、英文两个版本有任何抵触或不相符之处，须以英文版本为准。 © 招商证券（香港）有限公司 版权所有 香港 招商证券（香港）有限公司 香港中环交易广场一期48楼 电话：+852 3189 6888 传真：+852 3101 0828