海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 港股周报（2024.02.26-2024.03.01） 证券研究报告 2024年03月04日 作者 孔蓉 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 香港公布最新财政预算案，多项举措有望提振港股市场，看好港股市场投资机会 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-0.82%、-0.63%、+2.60%。本周南向资金流入约84亿元。本周美元兑人民币离岸汇率基本稳定，3/1日收于7.2087。香港公布最新财政预算案，多项举措有望提振港股市场，海外美国通胀数据走强。 国内方面，1）3月1日，中国国家统计局官网发布的数据显示，2月制造业PMI较上月降0.1个百分点；非制造业PMI为51.4，较上月上升0.7个百分点。2）2月28日，香港财政司司长陈茂波在立法会发布新一年财政预算案。即日起取消所有住宅物业交易额外印花税、买家印花税和新住宅印花税。3）3月1日，理想汽车公布2024年2月交付数据，共计交付新车20,251辆，同比增长21.8%。自交付以来，理想汽车累计交付量达到684,780辆。4）2月28日，百度发布2023年第四季度及全年财报。第四季度，总营收为350亿元，同比增长6%。归属于百度的净利润为26亿元。不按美国通用会计准则，归属于百度的净利润为78亿元。2023年全年，总营收为1346亿元，同比增长9%。 海外方面，1）3月1日，美国2月Markit制造业PMI终值录得52.2，超过预期和前值的51.2，为2022年7月以来新高，通胀上行压力或增加。2）3月1日，密歇根大学消费者信心指数2月份终值由初值79.6降至76.9，月内跌幅创2020年3月以来最大。消费者预计未来一年物价将上涨3%，高于1月份2.9%的预期。3）2月29日数据显示，美国1月份个人消费支出（PEC）物价指数上升0.3%，1月PCE物价指数同比上涨2.4%，为2021年2月以来的最小同比涨幅。 截止3月1日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让2个标准差，处于2019年来历史分位值约5.1%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较2019年来中位数折让3.5个标准差，处于2019年来2%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数1.5个标准差，处于约83%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。投资建议： 1）互联网平台：【美团】、【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【阿里巴巴】【百度集团】【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【猫眼娱乐】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】； 5）Web3金融科技:【OSL集团】； 6）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，拼多多为纺服联合覆盖，美图为计算机联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车联合覆盖，新东方为纺服覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1 本周观点 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-0.82%、-0.63%、+2.60%。本周南向资金流入约84亿元。本周美元兑人民币离岸汇率基本稳定，3/1日收于7.2087。香港公布最新财政预算案，多项举措有望提振港股市场，海外美国通胀数据走强。 国内方面，1）3月1日，中国国家统计局官网发布的数据显示，2月制造业PMI较上月降0.1个百分点；非制造业PMI为51.4，较上月上升0.7个百分点。2）2月28日，香港财政司司长陈茂波在立法会发布新一年财政预算案。即日起取消所有住宅物业交易额外印花税、买家印花税和新住宅印花税。3）3月1日，理想汽车公布2024年2月交付数据，共计交付新车20,251辆，同比增长21.8%。自交付以来，理想汽车累计交付量达到684,780辆。4）2月28日，百度发布2023年第四季度及全年财报。第四季度，总营收为350亿元，同比增长6%。归属于百度的净利润为26亿元。不按美国通用会计准则，归属于百度的净利润为78亿元。2023年全年，总营收为1346亿元，同比增长9%。 海外方面，1）3月1日，美国2月Markit制造业PMI终值录得52.2，超过预期和前值的51.2，为2022年7月以来新高，通胀上行压力或增加。2）3月1日，密歇根大学消费者信心指数2月份终值由初值79.6降至76.9，月内跌幅创2020年3月以来最大。消费者预计未来一年物价将上涨3%，高于1月份2.9%的预期。3）2月29日数据显示，美国1月份个人消费支出（PEC）物价指数上升0.3%，1月PCE物价指数同比上涨2.4%，为2021年2月以来的最小同比涨幅。 截止3月1日，恒指12个月前瞻PE较2019年来中位数折让2个标准差，处于2019年来历史分位值约5.1%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较2019年来中位数折让3.5个标准差，处于2019年来2%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数1.5个标准差，处于约83%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。 投资建议： 1）互联网平台：【美团】、【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【阿里巴巴】【百度集团】【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【猫眼娱乐】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】； 5）Web3金融科技:【OSL集团】； 6）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，拼多多为纺服联合覆盖，美图为计算机联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车联合覆盖，新东方为纺服覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2 公司财报与新闻 香港公布新财政年度预算案，整合财政推动高质量发展： 香港特区政府财政司司长陈茂波于2月28日公布2024/2025财政年度特区政府财政预算案，香港新一年度将坚定信心，采取财政整合策略，抓紧机遇推动高质量发展。陈茂波表示，公共财政在疫情过后须进入整固阶段。经过全盘考虑，他将采取财政整合策略，让财政赤字逐步收窄，收支恢复平衡。该财政预算案主题为：坚定信心、抓紧机遇、推动高质量发展。预算案显示，香港经济在2024年会进一步扩张，全年实质增长预计介于2.5%至3.5%，基本通胀率和整体通胀率预计分别为1.7%和2.4%。中期而言，香港经济将可持续稳健发展。陈茂波表示，预期美国和欧元区利率在未来几年逐步回落，全球需求应可随之逐步恢复。更重要的是，国家着力推动高质量发展，将为香港带来广阔的发展空间。陈茂波预测香港经济在2025年至2028年间平均每年实质增长3.2%，基本通胀率预计为平均每年2.5%。他表示，特区政府近年在扩大经济容量、提升竞争力和培育新增长点方面的努力，也让香港在全球经济状况好转时能抓紧机遇，提高中长期的增长动力。香港2024/2025年度财政预算案预计，2023/2024年度综合赤字为1016亿港元。财政储备在2024年3月31日预计为7332亿港元。香港特区行政长官李家超就财政预算案发表声明表示，预算案提出一系列坚定信心的实际措施，回应市民和企业的期待，巩固复苏势头，同时也着眼长远，致力推动香港高质量发展。他对香港的发展充满信心。 美国1月PCE符合预期，初请失业金人数增加： 2月29日数据显示，美国1月份个人消费支出（PEC）物价指数上升0.3%，1月PCE物价指数同比上涨2.4%，为2021年2月以来的最小同比涨幅，12月涨幅为2.6%。1月PCE通胀数据与1月消费者和生产者通胀数据一样，也归因于年初企业提价。经济学家认为，政府使用的从数据中剔除季节性波动的模型可能没有完全将这些提价考虑进去。剔除波动性较大的食品和能源部分，1月核心PCE物价指数环比上涨0.4%，为去年2月以来最大单月涨幅，12月数据被下修至上涨0.1%，前值为上涨0.2%。2月服务业价格环比上涨0.6%，为去年1月以来最大涨幅，12月涨幅为0.3%。1月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，为2021年3月以来最小涨幅，12月涨幅为2.9%。美联储跟踪PCE物价指数，以评估实现2%通胀目标的进展情况。PCE物价指数环比涨幅在一段时间内保持在0.2%，是通胀回到目标的必要条件。美国劳工部周四发布的另一份报告显示，截至2月24日当周，初请失业金人数增加1.3万人，经季节性调整后为21.5万人。截至2月17日当周，续请失业金人数增加4.5万人，达到190.5万人。2月17日当周在政府2月非农就业数据的调查期内。续请失业金人数在1月和2月调查期之间有所增加，表明2月失业率可能从1月的3.7%上升。 理想汽车2月交付20,251辆，同比增长21.8%： 2024年3月1日，理想汽车公布2024年2月交付数据。2024年2月，理想汽车共计交付新车20,251辆，同比增长21.8%。自交付以来，理想汽车累计交付量达到684,780辆。理想汽车董事长兼CEO李想表示，“2月在经历8天春节长假、理想L系列年款切换部分车型售罄的情况下，我们依旧实现了日均近千辆交付（不含春节假期），较去年2月日均交付量大幅增长。大家期待已久的理想MEGA和2024款理想L系列车型，将在今天下午举行的‘理想汽车2024春季发布会’上正式上市。理想MEGA是为大家庭创造的划时代产品，产品力极强，并有效地解决了纯电动车长途里程焦虑的难题；2024款理想L7、理想L8、理想L9也将通过产品力的持续成长，更好地满足家庭用户的需求。随着新车型的发布和交付，我们的目标是3月恢复到月交付五万辆的水平。”截至2024年2月29日，理想汽车在全国已有475家零售中心，覆盖142个城市；售后维修中心及授权钣喷中心355家，覆盖209个城市。 网易云音乐2023年财报：首度扭亏为盈净利润7.34亿： 2月29日，网易云音乐披露2023年业绩公告。财报显示，网易云音乐2023年净收入为78.7亿元，净利润7.34亿元。得益于会员订阅收入增加、运营效率及成本控制的持续优化，2023年全年网易云音乐盈利创新高，首次实现年度扭亏为盈，毛利率由2022年的14.4%升至2023年的26.7%。据财报，2023年网易云音乐在线音乐服务月活跃用户数仍增长至2.06亿人，同比增长8.7%。在线音乐业务同比继续保持增长，月付费用户数为4412万人，同比 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 增长15.3%，付费率达21.4%。梳理财报发现，扭亏为盈的关键因素是算法推荐的升级。财报披露，2023年网易云音乐算法推荐深度应用了自研大型多模态模型（LMM）、多场景推荐排序模型等，进一步优化了个性化音乐推荐能力和体验，2023年来自平台推荐的音乐播放量占比持续大幅增加。 唯品会发布2023年第四季度及全年业绩，全年GMV同增18.7%： 2月28日，唯品会发布2023年第四季度及全年业绩。财报显示