建筑材料行业投资策略报告：春季躁动可期，推荐水泥链钢构及大建筑等

中长期贷款同比大增，体现制造业企业和基建企业资本支出意愿提升。 ►复工情况良好，春季躁动行情可期。根据我们对于水泥板块春季表现的复盘，在复工启动快、元宵节后水泥价格较早上涨的年份，板块往往有春季躁动行情。而根据半年数据统计，截至2月21日全国施工企业开复工率为86.1%，较上期提升9.6个百分点，同比去年(农历二月初二，下同）提升5.7个百分点；劳务到位率83.9%，较上期提升15.7个百分点，同比去年提升2.8个百分点，而华东水泥价格也在2月10-17日上涨20-30元/吨，进入上涨通道。判断疫情管控政策优化后，施工扰动减少，叠加基建需求恢复，水泥小旺季价格表现预计好于2021及2022年同期，板块整体春季躁动行情可期。 ►推荐三条主线布局。 主线1：阶段性底部的水泥行业。2022年销量、价格、盈利均承受较大压力，处于阶段性盈利底部，2023伴随基建施工复苏，春季小旺季价格表现或优于2022年同期，低估值下配置性价比优秀。推荐海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、外加剂企业苏博特、垒知集团等。东宏股份产业受益。 主线2：以工业企业客户为主的供应商。疫情管控优化，生产扰动和不确定性减少，资本支出意愿增加，材料及工程供应商核心受益。推荐钢结构企业鸿路钢构、精工钢构；工业模块企业利柏特、市政工业消防企业青鸟消防等。海洋王等产业受益。 主线3：低估值建筑央企及地方国企。2022年订单保持良好增长，经济下行压力下稳健盈利能力凸显价值。推荐山东路桥。 中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁等产业受益。 风险提示 原材料价格上涨、需求不及预期、系统性风险。 项目储备充足，资金支持力度大，看好基建、工业投资复苏 2023年各省重点项目储备较为充足。2023年是疫情三年后，经济重启的破局之年，而自1月以来，部分省份已经陆续公布2023年重点项目投资计划。根据我们对于公开数据的整理，各省重点项目主要包括交通基础设施、生态环境建设、能源以及工业产业项目，部分重点省份2023年规划重点项目投资额较2022年同比有所提升。 例如广东省计划新开工项目249个，续建项目1281个，计划总投资额8.4万亿元（2022：7.67万亿元），其中年度投资额1万亿元，同比+11%；福建省计划推进重点项目1580个，年度投资6480亿元，同比+5%；山东省计划推进重点项目602个，涉及总投资2.5万亿元，同比+17%。在重点省份加大重点项目投资力度背景下，判断全年市政基建、工业产业项目储备充足，是拉动固投的主力方向。 资金支持力度大，确定性较高。从资金端而言，基建的主要资金来源包括财政、自筹资金及银行贷款，其中自筹资金主要包括专项债、PPP等，而我们认为2023年全年重点项目资金的确定性较高： 国家财政预计继续给予基建端支持。财政端对于基建的支持力度是基建投资增速的晴雨表，根据历史复盘，近年来国家财政支出中投向基建的比例与基建投资增速呈现正相关趋势。而根据相关新闻报道，财政部2023年将“集中财力办大事，在打基础、利长远、补短板、调结构上加大投资，落实国家重大战略任务财力保障。”，判断财政端给予基建的支持力度仍然较大。 专项债顶格提前下发。2023年，专项债提前下发额度2.19万亿元（2022:1.46万亿元），显示专项债对于重点项目的支持力度较大。 融资端向基建和制造业倾斜，信贷投放快速上升。2023年1月，社会融资规模增量为5.98万亿元（22年1月为历史单月最高的6.17万亿元），比上年同期少1959亿元，信贷端1月新增人民币贷款4.9万亿元创下历史记录，其中企业中长期贷款增加3.5万亿元，同比多增1.4万亿元，显示出信贷积极向基建和制造业等投放。 项目储备有望加速向实物工作量转换。根据百年建筑调研12220个工程项目数据显示，截至2月21日全国施工企业开复工率为86.1%，较上期提升9.6个百分点，同比去年(农历二月初二，下同）提升5.7个百分点；劳务到位率83.9%，较上期提升15.7个百分点，同比去年提升2.8个百分点。拆分来看基建投资和市政投资的开工率分别达到了87.3%和88.2%，判断基建投资阶段性的将优于房建的进度从而更快的形成实物量。随着疫情管控政策优化，疫情对施工端扰动减少，我们认为2023年全年项目储备向实物工作量的转换进度有望加速。 板块春季躁动可期，推荐布局三条主线 我们以水泥为板块代表，对近年来一季度的行情做了复盘，在节后施工需求恢复，水泥在元宵节后能够迅速涨价，且涨价窗口期持续较长的年份，水泥板块整体往往有春季躁动行情，唯一的例外是2018年，主要是受到去杠杆和外部环境影响。而目前节后各地施工恢复情况相对正常，2月10日至17日，长三角高标水泥价格上涨20-30元/吨，滞后元宵节5天，再近年来属于较快启动，同时10天内华东水泥已上涨19元/吨，幅度超2022全年且接近2020年整个春季小旺季涨幅。判断施工复苏下，春季水泥涨价较为确定，板块春季躁动可期。 主线1：周期阶段性底部布局水泥和外加剂企业。2022年由于地产需求下滑严重，且原材料价格高位，水泥企业销量、价格、盈利均承受较大压力，行业整体处于阶段性底部。而2023年，水泥整体需求有望伴随基建施工复苏改善，3-5月小旺季价格走势有望明显优于2022年，低估值下配置性价比优秀。推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等，同时推荐外加剂产业链苏博特、垒知集团，外加剂企业我们认为是具备更强弹性的成长性企业；工程管材企业东宏股份产业受益。 主线2：下游以工业客户为主的企业。如前文所示，在疫情扰动不确定性大幅下降后，我们判断工业企业2023年资本支出意愿将明显提升，相关材料、工程供应商核心受益。推荐钢结构企业鸿路钢构、精工钢构，推荐工业模块企业利柏特，工业市政消防企业青鸟消防等。海洋王等产业受益。 主线3：低估值建筑央企及地方国企。2022年重点央企新签订单增速仍然良好，经济下行压力较大背景下，央企盈利能力稳健驱动高分红和高股息率，叠加央国企抵御经济周期波动较强，价值凸显。推荐山东路桥；中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建等产业受益。 风险提示 原材料价格上涨：如果原材料价格上涨，则行业收益情况可能不及我们预期。 需求不及预期：如果市场恢复不及预期，则相关标的可能恢复不及预期。 系统性风险：A股整体走势及估值可能影响公司股价表现。