首次覆盖深度报告：钴酸锂正极龙头，高电压三元业务蓄势待发

厦钨新能是一家国内正极材料行业标杆企业，从事锂电正极材料业务十余年，截至2021年末，公司主营业务有效产能为6.83万吨，2022年、2023年、2024年，公司预计有效产能将分别达到9.10万吨、12.40万吨、17.40万吨。公司主营业务为钴酸锂与NCM三元材料，2018-2021年伴随行业快速发展，公司营收、归母净利润CAGR达30.36%/90.72%。公司单晶化与高镍化引领三元方向，通过持续的研发投入，公司高电压三元材料收入占比从2019年的24.59%上升到2022年前三季度的81.14%，同时公司Ni5和Ni6的收入占比多年均保持在80%以上并且逐年攀升，中镍高电压是公司三元材料的重点方向。公司是单晶正极材料头部企业，我们预计公司2022-2024年营收分别为287/301/303亿元，归母净利润为11.2/15.2/19.7亿元，同比增加102%、36%、29%。首次覆盖，给予“增持”评级。

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