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腾讯控股的视频号有望接近抖音的DAU，并且有较大的增长空间。视频号的平均用户时长低于抖音，但严肃向内容和高比例非核心用户将使得视频号平均用户时长低于抖快。视频号的广告加载率和ECPM预计介于抖快之间，但其外循环广告要经过小程序跳转才能触达商家页面，两者正负作用平衡后预计均衡状态视频号ECPM将与抖音相似。视频号在22年9月开启竞价广告，加载率持续提升，预计22/23/24年归母净利润为1403/1290/1540亿元，对应EPS 14.68/13.49/16.11元。我们根据SOTP估值，给予目标价389.01港币（340.22人民币HKD/RMB=0.87），维持“买入”评级。
