透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数有所下降 全球市场概览：上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所上涨市场风格：上周小盘风格占优 货币市场：上周流动性边际收紧 基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数下降国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币贬值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流入重要股东减持：上周电子行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研有色金属行业和数智化公司出口：12月我国油品类产品出口提速 货币供给与社融：1月M2同比增长12.6%，社融增速环比上升中游景气：钢铁原材料价格上行，重卡销量持续走弱风险提示：政策不及预期，疫情扩散超预期 安信策略——A股估值分化指数在2月10日达到11.37%，接近历史极值水平，从历史规律来看，A股估值分化指数运行到在12%附近区间后往往会迎来一轮明显的风格切换。因此我们当即明确提出当前A股估值分化指数已经到了相当敏感的位置，后续轮动的本质很可能是机构非重仓方向的低位股补涨。本周的行情来看，我们判断无疑是准确的。随着高位板块的回落，本周一A股估值分化指数回落至10.75%。 图1.当前安信策略——A股估值分化指数见顶回落至10.75% A股“躁动”指数通过计算60日新高与60日新低股票数量的差值占比，刻画市场赚钱效应，从而反映出投资者情绪和交易结构，春季躁动发生之前可以明显看到“躁动”指数从负值快速上行接近0轴，这意味着市场情绪正在迅速好转。本轮行情中，A股“躁动”指数在1月6日触及0轴，本周A股躁动指数继续震荡上行。周三触及17.19%的高点后，随着市场回调而有所回落，但春季躁动行情见顶的信号（即春季躁动指数和大盘表现的背离）并未出现。 图2.当前安信策略——A股“躁动”指数维持高位，并未出现“春季躁动”已经结束的信号 A股景气投资有效性指数是安信策略林荣雄团队独家构建打造“安信策略——A股景气投资有效性三因素框架”重要指标之一。该指数在2021年8月见顶后快速下行，在2022年1月达到历史低位（-15.57%)，并在2022年4月（-13.76%）形成双底结构，2022年6月-7月有小幅反弹后再度下行，目前来看今年2月该指数已经下降至-14.84%,低于去年12月的-13.88%。当前来看，景气投资有效性仍然比较低。 图3.当前安信策略——A股景气投资有效性指数进一步下行，反映当前景气投资效果不佳 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，上证综指下跌-1.12%，上证50下跌-1.18%。行业方面，金融行业中，银行下跌-2.28%，非银金融下跌-2.3%，房地产下跌-3.16%。科技成长类行业中，医药生物下跌-0.07%，传媒下跌-0.47%。消费行业中食品饮料上涨1.62%，建筑材料上涨0.24%。周期行业中，石油石化上涨0.69%，轻工制造上涨0.39%。海外权益市场方面，英国富时100指数上涨1.55%，德国DAX30指数上涨1.14%。商品市场方面，DCE玉米上涨3.54%，DCE焦煤上涨2.74%。货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 2.上周上证综指PE为13.33，环比下降0.77%；茅指数PE为30.81，环比上升0.3%；创业板指PE为53.57，环比上升0.91%。上周上证综指PB为1.48，环比下降0.71%；茅指数PB为5.84，环比上升0.75%；创业板指PB为7.02，环比上升0.92%。 3.下游消费部分，12月乘用车零售量同比上升3.0%，月度票房15.62亿，三大航客座率为70.3。2022年12月乘用车零售销量216.9万辆，同比+3.0%，环比+31.4%，恢复正增长，主要系本月疫情防控措施优化后终端客流回暖，叠加促消费政策尾声的抢装效应。厂商批发销量222.2万辆，同比-6.1%，环比+9.4%，销量透支担忧导致批发热情短期略有回落。2022全年实现零售2054.3万辆，同比+1.9%，批发销售2315.4万辆，同比+9.8%，车市在疫情及供应链扰动下形成韧性。新能源乘用车零售销量达64.0万辆，同比+35.1%，环比+6.5%；批发销量达75.0万辆，同比+48.9%，环比+2.5%，新能源车销售热度延续。 12月国内新能源零售渗透率为29.5%，同比提升6.9个百分点。12月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业仍保持14家，占新能源乘用车总量82.1%，其中比亚迪（23.5万辆）持续领跑，上汽通用五菱（8.6万辆）、特斯拉中国（5.6万辆）销量较为领先。 2022年全国电影市场总票房300.67亿元，同比减少37.0%，观影人次7.12亿，同比减少39.1%。以2019年641.49亿元的票房以及17.28亿的观影人次为基准，恢复率分别为46.9%和41.2%。12月月度票房15.62亿，环比大幅上升。另外，中国国航、南方航空、中国东航三大航司1月上坐率均已达70%，民航旅客运输量恢复至2019年同期的74.5%，航空业除了运量增长这一利好之外，机票价格上涨及出境游回暖将继续推动航空业的复苏。 4.上周上游资源品价格下跌为主。焦煤期货价格上涨2.25%；CRB大宗商品综合指数、布伦特原油期货、黄金期货价格分别下跌0.27%、3.90%、1.30%。上周上游原材料价格以下跌为主。螺纹钢现货、螺纹钢期货、铁矿石期货、水泥价格分别上涨0.12%、2.56%、1.45%、0.18%；LME铜期货、LME铝期货、碳酸锂99.5%、钴、镨钕氧化物价格分别下跌0.25%、3.77%、1.83%、0.21%、3.85%。上周重要化工品价格以上涨为主。PVC、尿素价格分别上涨1.83%、1.14%；PTA、甲醇价格分别下跌0.47%、1.64%。上周交通运输行业指数以下跌为主。中国沿海散货运价指数上涨1.86%；BDI下跌10.63%。上周农林牧渔产品价格以上上涨为主。活鸡、生猪、猪肉价格分别上涨0.10%、0.05%、2.34%；生鲜乳价格下跌0.25% 市场总体概览： 上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，上证综指下跌-1.12%，上证50下跌-1.18%。 行业方面，金融行业中，银行下跌-2.28%，非银金融下跌-2.3%，房地产下跌-3.16%。科技成长类行业中，医药生物下跌-0.07%，传媒下跌-0.47%。消费行业中食品饮料上涨1.62%，建筑材料上涨0.24%。周期行业中，石油石化上涨0.69%，轻工制造上涨0.39%。 海外权益市场方面，英国富时100指数上涨1.55%，德国DAX30指数上涨1.14%。 商品市场方面，DCE玉米上涨3.54%，DCE焦煤上涨2.74%。 货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 图4.市场概览：上周A股全面下跌，整体成交量有所上涨 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（12）、农林牧渔（38.2）以及机械设备（30.16）,最低的依次是采掘（7.07）、电气设备（27.65）以及银行（4.49）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是综合（2.65）、商业贸易（1.47）以及公用事业（1.57）,最低的依次是银行（0.46）、建筑材料（1.49）以及农林牧渔（3.13）。 图5.申万一级行业估值 当前市场对国防军工、通信、计算机、电子等行业抱有偏高成长预期，对银行、煤炭、建筑装饰、房地产等行业抱有偏低成长预期。 图6.申万一级行业PIG指标（赔率） 从A股估值分化指数看，分化指数2022年10月底以来持续上行，上周较前一周小幅回落，目前已离开前期区间底部，上周三年期PE分化指数从11.37%下降至10.99%。 图7.A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为13.33，环比下降0.77%；茅指数PE为30.81，环比上升0.3%；创业板指PE为53.57，环比上升0.91%。 上周上证综指PB为1.48，环比下降0.71%；茅指数PB为5.84，环比上升0.75%；创业板指PB为7.02，环比上升0.92%。 图8.A股主要指数估值 图9.国际估值分行业对比 图10.国际估值分板块对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.89%，环比下降1bp；成长股相对收益为3.46，环比下降2.17%。 上周周期风格指数环比下降0.87%。1月PPI同比下降0.80%，环比下降0.1%。 图11.上周成长风格及周期风格下降 图12.中观景气：一级行业（滚动更新） 下游消费部分，12月乘用车零售量同比上升3.0%，月度票房15.62亿，三大航客座率为70.3%。 2022年12月乘用车零售销量216.9万辆，同比+3.0%，环比+31.4%，恢复正增长，主要系本月疫情防控措施优化后终端客流回暖，叠加促消费政策尾声的抢装效应。厂商批发销量222.2万辆，同比-6.1%，环比+9.4%，销量透支担忧导致批发热情短期略有回落。2022全年实现零售2054.3万辆，同比+1.9%，批发销售2315.4万辆，同比+9.8%，车市在疫情及供应链扰动下形成韧性。新能源乘用车零售销量达64.0万辆，同比+35.1%，环比+6.5%；批发销量达75.0万辆，同比+48.9%，环比+2.5%，新能源车销售热度延续。12月国内新能源零售渗透率为29.5%，同比提升6.9个百分点。12月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业仍保持14家，占新能源乘用车总量82.1%，其中比亚迪（23.5万辆）持续领跑，上汽通用五菱（8.6万辆）、特斯拉中国（5.6万辆）销量较为领先。2022年全国电影市场总票房300.67亿元，同比减少37.0%，观影人次7.12亿，同比减少39.1%。以2019年641.49亿元的票房以及17.28亿的观影人次为基准，恢复率分别为46.9%和41.2%。12月月度票房15.62亿，环比大幅上升。另外，中国国航、南方航空、中国东航三大航司1月上坐率均已达70%，民航旅客运输量恢复至2019年同期的74.5%，航空业除了运量增长这一利好之外，机票价格上涨及出境游回暖将继续推动航空业的复苏。 图13.中观景气：下游消费部分，乘用车市场零售量、新能源汽车销量同比转负 图14.近期各领域主要商品价格跟踪简报 图15.12月油品类产品出口提速增长 图16.当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（12月） 上月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：宁组合上升1.03%，创业板指上升0.15%，上证50下降0.06%，沪深300下降0.25%，万得全A下降0.36%，中证1000下降0.54%，茅指数下降0.7%，中证500下降0.74%。 上月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：宁组合上升1.27%，茅指数上升0.16%，创业板指下降0.11%，沪深300下降0.35%，万得全A下降0.37%，中证500下降0.38%，上证50下降0.73%，中证1000下降1.19%。 图17.本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图18.本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有房地产、社会服务、商贸零售，环比下降较多的行业有传媒、轻工制造、公用事业；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有环保、医药生物、汽车，环比下降较多的行业有房地产、机械设备、交通运输。 图19.上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图20.上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 1月M1同比增速6.70%,比上月上升3.00个百分点，M2同比增速12.60%，比上月上升0.8个百分点。社融新增5.98万亿元，同比下降3.08%，比上月上升