甲醇周报：多空分歧出现 甲醇震荡企稳

甲醇|周报专业研究·创造价值1/11请务必阅读文末免责条款2023年2月17日甲醇周报专业研究·创造价值宝城期货研究所投资咨询团队多空分歧出现甲醇震荡企稳核心观点甲醇：随着前期宏观面和基本面利空因素逐渐消化以后，本周国内甲醇期货市场多空力量暂时转入平衡状态，主力2305合约呈现止跌企稳的态势，期价在下探至2536元/吨一线后小幅反弹，重新回升至2590元/吨一线附近。当周跌幅较前两周跌幅明显收敛。预计后市甲醇2305合约有望构筑阶段性底部平台。5-9月差结构维持升水55元/吨。目前甲醇制烯烃利润展开修复，甲醇2305合约-PP2305合约的盘面价差逐渐由负转正。近期甲醇强预期未能有效兑现，弱现实因素占据主导并对2305合约期价形成较大冲击，中期下行趋势形成，不过后市继续下跌的空间有限。我们认为支撑目前甲醇5-9正套逻辑逐渐弱化，一方面，甲醇港口库存转入持续累库中，另一方面，甲醇下游需求未见显著改善。所依赖的利多优势仅剩下3-5月份的春检乐观预期，但潜在利多被证伪，那么未来5-9月差升水空间将受限，转为压制，甚至步入贴水格局。预计后市可尝试逢高做空5-9月差，实施反套策略。短期甲醇2305合约在2500-2550元/吨区间存在较强支撑。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分甲醇-MA 甲醇|周报专业研究·创造价值2/11请务必阅读文末免责条款正文目录1市场回顾.....................................................................41.1甲醇现货价格小幅上涨，基差升阔...........................................41.2期价稳步下跌，月差小幅收敛...............................................52甲醇市场供需预期改善.........................................................52.1国内甲醇开工率回升周度产量略降..........................................52.2海外伊朗开工率逐渐恢复进口趋增..........................................62.3甲醇下游传统和烯烃需求略有改善...........................................72.4港口库存出现回落内陆库存止跌回升........................................92.5国内煤制甲醇成本亏损幅度继续扩大.........................................93结论........................................................................10 甲醇|周报专业研究·创造价值3/11请务必阅读文末免责条款图表目录图1国内甲醇现货价格走势.........................................................4图2甲醇基差走势.................................................................4图3华东和关中地区甲醇现货价格...................................................4图4华东和华中地区甲醇现货价格...................................................4图5甲醇期货价格走势.............................................................5图6甲醇5-9月差走势.............................................................5图7国内甲醇周度产量走势（万吨）.................................................6图8国内甲醇开工率走势...........................................................6图9甲醇进口与华东报价及价差走势.................................................7图10国内甲醇进口量走势..........................................................7图11国内甲醛开工率走势..........................................................8图12国内二甲醚开工率走势........................................................8图13国内醋酸开工率走势.........................................................8图14国内MTBE开工率走势........................................................8图15国内MTO/MTP开工率走势.....................................................8图16国内盘面烯烃利润走势........................................................8图17国内港口甲醇库存走势......................................................10图18国内甲醇社会库存走势......................................................10图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润.............................................10图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润.............................................10图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润.............................................10图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势.......................................10 甲醇|周报专业研究·创造价值4/11请务必阅读文末免责条款1市场回顾1.1甲醇现货价格小幅上涨，基差升阔2023年2月17日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2740元/吨，当周累计上涨38元/吨，华南地区甲醇现货主流报价在2630元/吨，华北地区甲醇现货主流报价在2380元/吨。以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2305合约期价作为期货参考价格，二者基差升水幅度小幅升阔。截止2023年2月17日当周，二者基差维持在151元/吨。图1国内甲醇现货价格走势数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图2甲醇基差走势数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图3华东和关中地区甲醇现货价格数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图4华东和华中地区甲醇现货价格数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 甲醇|周报专业研究·创造价值5/11请务必阅读文末免责条款1.2期价止跌企稳，月差小幅收窄随着前期宏观面和基本面利空因素逐渐消化以后，本周国内甲醇期货市场多空力量暂时转入平衡状态，主力2305合约呈现止跌企稳的态势，期价在下探至2536元/吨一线后小幅反弹，重新回升至2590元/吨一线附近。当周跌幅较前两周跌幅明显收敛。预计后市甲醇2305合约有望构筑阶段性底部平台。5-9月差结构维持升水55元/吨。目前甲醇制烯烃利润展开修复，甲醇2305合约-PP2305合约的盘面价差逐渐由负转正。图5甲醇期货价格走势数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图6甲醇5-9月差走势数据来源：Wind、宝城期货金融研究所2甲醇市场供需预期改善2.1国内甲醇开工率回升周度产量略降去年年底至今年年初，春节前备货需求释放，内地经历两轮排库，库存压力有所缓解，西北主产区价格企稳。目前来看，春检未放量、开工未上提并存。2月中上旬仅新增山西华昱、宁夏宝丰一期、荆门盈德等装置检修计划。另外，宁东三期240万吨甲醇投产推迟至3月。供应压力不减或增加的情况下，2月下旬起内地库存消化进度有待观察。目前西南地区气头装置多已重启且运行相对稳定，宝丰150万煤单醇装置于2月9日停车检修，预计2月底恢复；山西华昱装置停车，悦安达、山西光大等装置环保减产，市场供应存一定利好支撑。截止2023年2月17日当周，国内甲醇平均开工率维持在70.20%，周环比小幅回升0.58%，月环比小幅上涨1.47%。受此影响，我国甲醇周度产量月环 甲醇|周报专业研究·创造价值6/11请务必阅读文末免责条款比小幅减少1.68万吨，至152.73万吨。据不完全统计，2023年1月份甲醇产量约606万吨，较上月减少92.45万吨，环比减少12.48%。从中长期角度来看，2023年国内甲醇新增产能投放增速不高，全年只有接近250万吨新产能，增速较2022年明显下降，预计在2.4%，且投产主要集中在下半年，供应增量压力料不及2022年。叠加每年3-5月份为国内甲醇传统检修季节，预计未来内部甲醇供应压力料减弱。图7国内甲醇周度产量走势（万吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图8国内甲醇开工率走势数据来源：Wind、宝城期货金融研究所2.2海外伊朗开工率逐渐恢复进口趋增国际甲醇装置方面，本周伊朗装置的恢复进度似乎正逐步明朗，FPC的重启（可见的恢复装船）以及kimiya的招标，再加上市场对sabalan以及zpc1#的重启预期，使得2月伊朗装船计划较起初极少的装船预期较大幅修正增加。目前国内港口继续累库，短期内港口地区库存量或继续维持中高位。据海关数据显示，2022年12月份，中国甲醇进口总数量96.74万吨，同比增加43.322%，环比增加6.93；2022年全年累计进口总量1215.3万吨，同比去年增加8.33%，其中12月份进口数量前三的国家：阿曼、阿联酋、特立尼达和多巴哥；分别占进口总量的32%、19%、17%。来源国方面主流区域变动不大，个别区域略有调整。 甲醇|周报专业研究·创造价值7/11请务必阅读文末免责条款图9甲醇进口与华东报价及价差走势数据来源：Wind、宝城期货研究所图10国内甲醇进口量走势预估数据来源：Wind、宝城期货研究所2.3甲醇下游传统和烯烃需求略有改善2022年，中国甲醇表观消费量较去年有所增加，其中上半年增加幅度较为明显。据显示，2022年全年，中国甲醇表观消费总量9273.12万吨，较去年同期增加375.79万吨，同比增加4.22%。烯烃方面，依旧处于外采甲醇需求收缩状态中，斯尔邦、鲁西化工、中原石化维持停车，2月中下旬待宁波富德检修预期兑现。另外，虽然浙江兴兴MTO装置在春节前就已重启，但其轻烃利用项目的投产推进令市场担忧是否会影响甲醇外采需求。MTO利空隐患对2305合约估值不利，且2023年暂无新增外采甲醇烯烃装置，即MTO利润及外采甲醇需求增长皆陷入瓶颈期。本周国内甲醇传统需求和烯烃需求略有回升。截止2023年2月17日当周，国内甲醛开工率维持在21.54%，月环比小幅回升3.36%。同时二甲醚方面，开工率维持在21.98%，月环比小幅回落0.97%。醋酸开工率维持在90.03%，月环比小幅回升3%。MTBE开工率维持在49.88%，月环比小幅回落1.64%。除了传统消费领域改善有限外，作为甲醇下游最大需求的烯烃需求依然表现偏弱。截止2023年2月中旬，国内MTO