铜周报：下游需求改善，铜价震荡偏强

铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 7 核心观点及策略 2023年2月20日 下游需求改善，铜价震荡偏强 ⚫ 上周铜价呈震荡偏强走势，沪伦比价微跌至7.65一线。下游复工复产在加快推进，需求持续改善，现货市场成交有所好转。今年贸易长单开始交付，当前进口窗口持续关闭，冶炼厂检修等状况，流通货源偏紧；且在近月合约contango结构扩大情况下，冶炼厂出货换现意愿降低，现货贴水或将持续收窄转为升水状态。供需方面，目前秘鲁暴力抗还在延续，南美铜矿的供应扰动仍在，海外铜库存持续走低，国内季节性叠库节奏也放缓，整体低库存对铜价依然有较强的支撑。下游复工复产加快推进，稳增长背景下，预计接下来需求改善会加速。 ⚫ 当前南美铜矿扰动持续存在，国内下游企业复工复产快速推进，供需面在边际好转。虽然国内仍在累库，但累库节奏放缓，全球低库存对铜价的支持依然存在。且国内宏观预期向好不变，铜价后市依然看好。 ⚫ 策略建议：逢低做多 ⚫ 风险因素：国内需求复苏不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 7 一、交易数据 表1 上周市场主要交易数据 合约 2月17日 2月10日 涨跌 涨跌幅 单位 LME铜 9,009.00 8,854.00 155.00 1.75% 美元/吨 COMEX铜 412.70 401.50 11.20 2.79% 美分/磅 SHFE铜 68,880.00 68,420.00 460.00 0.67% 元/吨 沪伦比值 7.65 7.73 -0.08 LME库存 64825 63100 1,725 2.73% 吨 COMEX库存 21654 24157 -2,503 -10.36% 短吨 上期所库存 242009 226509 15,500 6.84% 吨 保税区库存 12.4 11.5 0.90 7.83% 万吨 现货升贴水 -55 35 -90 元/吨 注: (1) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%。 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周铜价呈震荡偏强走势，内盘铜价略强于外盘，沪伦比价微跌至7.65一线。元宵节后，下游复工复产加快推进，需求持续改善，现货市场成交有所好转。在上周现货换月后，1#电解铜现货对当月2303合约再度转为小幅贴水状态。今年贸易长单开始交付，当前进口窗口持续关闭，冶炼厂检修等状况，流通货源偏紧；且在近月合约contango结构扩大情况下，冶炼厂出货换现意愿降低，现货贴水或将持续收窄转为升水状态。 库存方面: 截至2月17日，LME、COMEX、SHFE三大交易所库存分别为6.48万吨、2.16万吨和24.2万吨，合计33.6万吨。上周国内市场继续累库，海外市场持续去库，国内显性铜库存（SHFE+保税区）为33.36万吨，较上周增加1.66万吨。上周需求改善，下游补库增加，库存增加放缓。预计接下来国内累库节奏会进一步放缓，全球铜库存依然维持在低位。 宏观方面：上周公布的美国通胀数据降幅不及预期，凸显通胀顽固高企，支持美联进一步加息。美国1月CPI同比涨幅由上月的6.5%回落至6.4%，但高于预期值6.2%；环比则上升0.5%，为三个月最大幅度。美国1月CPI与核心CPI通胀均超预期增长。美国1月PPI同比升6%，高于市场预期的5.4%；PPI环比升0.7%，创去年6月份以来最大涨幅，且高于市场预期的0.4%。美国1月零售销售环比升3%，创近两年最大升幅，发出经济过热和高通胀顽固信号，强化市场对美联储鹰派加息预期。中国央行超额续作4990亿元MLF，利率持 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 7 平上次；市场对央行降息预期抬升。 供需方面，目前秘鲁暴力抗还在延续，南美铜矿的供应扰动仍在，海外铜库存持续走低，国内季节性叠库节奏也放缓，整体低库存对铜价依然有较强的支撑。元宵节后，下游复工复产加快推进，稳增长背景下，预计接下来需求改善会加速。 当前南美铜矿扰动持续存在，国内下游企业复工复产快速推进，供需面在边际好转。虽然国内仍在累库，但累库节奏放缓，全球低库存对铜价的支持依然存在。且国内宏观预期向好不变，铜价后市依然看好。 三、行业要闻 1、嘉能可和必和必拓等加码智利铜矿投资。据bnamericas消息显示，矿业公司嘉能可（Glencore）、凯普斯通铜业（Capstone Copper）和必和必拓（BHP）正在加大投资其智利资产以确保铜持续生产。 2、2025年智利铜产量将破600万吨。根据智利铜业委员会（Cochilco）的数据，全球最大的铜生产国智利2022年铜产量下降5.4%，至532.3万吨，低于2021年的562.5万吨。 智利铜业委员会（Cochilco）近日发布的该国2022-2033年铜产量预测报告显示，2025年智利铜产量将突破600万吨大关，并于2033年升至658万吨，产值将较2021年增长17%，但增幅低于此前几年预期。其结果表明在新冠疫情期间，该国许多对于未来十年重要的矿山项目并未取得进展。此外，报告修正智利铜产量峰值为2030年（较此前预测时间推迟2年）达714万吨（较此前预期值减少）。 3、全球第二大铜矿因强降水而暂时停产。印尼的持续强降水也使得铜矿商印尼自由港公司（Freeport Indonesia）不得不暂停了Grasberg铜矿的部分采矿和加工工作。据悉，Grasberg矿位于印尼最东部的巴布亚省，该矿是全球最大金矿、第二大铜矿，通常每天生产近500万磅铜和5000盎司黄金。自由港目前预计其一季度的销售将低于1月时预估的9亿磅铜和30万盎司黄金，但并未给出具体的预测数据。 4、SMM统计显示，2023年1月份铜板带开工率为53.67%，较此前预期的63.69%更低10.02个百分点。经济处于下行周期伴随的需求低迷和2023年1月的春节假期提早，均对中国铜板带企业生产造成预期之外的冲击。 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 7 四、相关图表 图表1 沪铜与LME铜价走势 图表2沪铜跨期价差走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3全球三大交易所库存 图表4上海交易所和保税区库存 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 7,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,0002022-02-162022-03-162022-04-162022-05-162022-06-162022-07-162022-08-162022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-162023-02-16美元/吨元/吨沪铜主力LME3个月铜价-3007001,7002,7003,7004,7005,7002022-03-092022-04-092022-05-092022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-09元/吨沪期跨期价差（当月-活跃）0200,000400,000600,000800,0001,000,0002017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12吨LME铜库存COMEX铜库存上期所铜库存0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,0002021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01SHFE+保税区吨 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 7 图表5 LME库存和注册仓单 图表6 COMEX库存和注册仓单 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7 沪铜基差走势 图表8 精废铜价差走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9 上海有色铜现货升贴水走势 图表10 LME铜升贴水走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 010203040506070600001100001600002100002600003100003600004100004600002022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01伦敦铜库存伦铜注销仓单占比%吨051015202530354001000020000300004000050000600007000080000900001000002022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/01COMEX铜库存COMEX非注册仓单占比%吨35,00045,00055,00065,00075,00085,000-600-400-20002004006008002022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-02元/吨元/吨上海现货铜升贴水期货收盘价(连三):阴极铜-10,000-5,00005,00010,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02现货均价:铜:长江有色元/吨废铜:1#光亮铜线:广州元/吨精废价差-400-20002004006008001,0002022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-07元/吨现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色-100-500501001502022-02-212022-03-212022-04-212022-05-212022-06-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-212023-01-21美元/吨LME铜(现货/三个月):升贴水 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 6 / 7 图表11 铜内外盘比价走势 图表12 铜进口盈亏走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表13 COMEX铜非商业性净多头占比 图表14 LME铜投资资金净持