商业贸易周报：理性应对行业变革中的机会与挑战

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报·零售行业 2018年1月22日 理性应对行业变革中的机会与挑战 核心看点（01.15-01.21）： 1. 一周行业热点 ①腾讯与中信集团签订战略合作协议，双方将在推进“互联网+”、产业融合和生态建设等方面开展紧密合作。 ②红星美凯龙正式在A股上市，证券简称“美凯龙”，证券代码“601828”，成为中国家居零售行业A+H第一股。 ③新华都公告称，公司控股股东新华都集团以协议转让方式减持公司6845.64股股份，阿里巴巴成都及其一致行动人杭州瀚云合计持有公司无限售流通股6845.64股，占公司总股本的10％，为公司第二大股东。 ④全国首家永辉BRAVO智能体验超市于1月19日在重庆正式开业，未来将会引领实体门店转型、迭代。从永辉在重庆的布局来看，相关负责人表示今后可能会直接把传统的永辉超市升级改造为智能体验超市。 2. 最新观点 上周组合收益-0.04%，较前一周的1.52%有所下降；组合设立以来累计涨幅14.20%。上周CS 商贸零售指数下跌-0.05%，不及上证指数（1.72%），但跌幅小于深证成指（-1.45%），行业处于稳定调整期，整体走势向好。腾讯与中信集团签订战略合作协议，大牌电商布局进一步深化；红星美凯龙A股上市，成为家具零售行业A+H第一股，建议持续关注细分市场；胖虎科技、“魔急便”分别获1亿元、6000万元A轮融资，新零售创新业态有望得到快速发展。受益于消费升级趋势，随着春节等假期到来，我们看好高弹性的黄金珠宝行业及中高端百货，组合我们继续维持推荐：苏宁云商，南极电商，老凤祥，鄂武商A，天虹股份。 3. 核心推荐组合上周表现 表1. 核心组合上周表现 股票代码 股票简称 权重 周涨幅（%） 累计涨幅（年初至今，%） 绝对收益率（入选至今，%） 相对收益率（入选至今，%） 002024.SZ 苏宁云商 20% 2.14 17.47 26.53 25.10 002127.SZ 南极电商 20% -5.53 2.70 3.06 1.63 600612.SH 老凤祥 20% 0.69 16.64 -1.95 -3.38 000501.SZ 鄂武商A 20% 3.52 19.90 7.95 6.52 002419.SZ 天虹股份 20% -1.01 14.30 3.21 11.89 风险提示：消费回暖不及预期。 分析师 李昂 ：（8610）83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 行业数据 时间 2018.01.19 数据来源:wind，中国银河证券研究部整理 相关研究 《零售行业周报20180115：跟踪新零售转型走向》 《零售行业周报20180108：关注零售业细分市场的变化及可能》 目 录 行业周报/零售行业 2 2017年5月 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 1. 最新研究观点 .................................................................................. 3 1.1 一周热点动态跟踪 ......................................................................... 3 1.2 最新观点 ................................................................................. 3 1.3 核心组合 ................................................................................. 3 1.4 风险提示 ................................................................................. 5 附录： 1. 一周市场综合表现 .............................................................................. 6 2. 行业数据跟踪 .................................................................................. 7 3. 核心关注企业业绩表现 .......................................................................... 8 4. 行业与公司市场表现 ............................................................................ 9 5. 行业及重点公司估值水平 ....................................................................... 13 行业周报/零售行业 3 2017年5月 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 1. 最新研究观点 1.1 一周热点动态跟踪 表 2 热点事件及分析 重点事件 我们的理解 1月19日，腾讯与中信集团签订战略合作协议，腾讯将全面开放云计算、大数据、人工智能、移动支付及区块链等技术与能力，与中信集团在全产业生态方面的优势结合，推动双方在“互联网+”转型、金融综合服务、通信与信息服务、出版教育、文化体育产业等领域协同发展，并实现合作共赢 协议签订后，双方将在多领域深化合作。在人工智能、区块链等新技术领域，双方将共同探索人工智能落地的应用场景，将图像识别、智能客服等技术与中信业务相结合。在文化领域，双方将共同探讨文化精品IP的联合开发及孵化，在版权使用许可、优秀出版物改编、影视及动漫产品及周边衍生产品开发等方面进行创新。此外，腾讯将以腾讯公益基金会为载体，与中信集团探讨在公益领域的合作可能。 从行业形势上看，阿里率先提出“新零售”概念，并以最快速度深化新零售产业布局，投资动辄数十亿美元，企图抢占行业龙头。而腾讯在电商和新零售领域的布局以少数股权投资为主，更多地是利用自身超强的连接能力，包括流量资源、云技术、支付能力等优势，赋能专业电商平台与线下零售商。 此次与中信集团的战略合作，涉及全产业生态多个方面，核心在于技术互通和产业互补，大有厚积薄发之势。同时，腾讯表示，将利用腾讯云的技术优势，与中信集团在云计算、大数据方面进行全方位合作，为中信集团搭建符合金融、零售等行业特性的云方案。此举或将成为腾讯新零售布局中的长远打算。 资料来源：联商网，中国银河证券研究部整理 1.2 最新观点 上周组合收益-0.04%，较前一周的1.52%有所下降；组合设立以来累计涨幅14.20%。上周CS 商贸零售指数下跌-0.05%，不及上证指数（1.72%），但跌幅小于深证成指（-1.45%），行业处于稳定调整期，整体走势向好。腾讯与中信集团签订战略合作协议，大牌电商布局进一步深化；红星美凯龙A股上市，成为家具零售行业A+H第一股，建议持续关注细分市场；胖虎科技、“魔急便”分别获1亿元、6000万元A轮融资，新零售创新业态有望得到快速发展。受益于消费升级趋势，随着春节等假期到来，我们看好高弹性的黄金珠宝行业及中高端百货，组合我们继续维持推荐：苏宁云商，南极电商，老凤祥，鄂武商A，天虹股份。 线上线下由对立转向融合，行业变革中仍存在一定不确定性，需要理性应对风险与挑战：1、由于线上渠道的高度垄断化，实体零售向线上进军步履维艰，盲目追求全渠道转型容易适得其反；2、短期内主导产业的发展和市场格局的变化的是资本，但零售业的价值体现还是在于消费者效益最大化，因此长期布局仍需要围绕消费升级和消费需求变化来展开；3、比规模扩张更重要的是效率提升，未来零售业的集中度越来越高是必然趋势，行业相互渗透融合后平台型企业将成主流，随之而来的是更高的经营和管理成本，整合各渠道资源以提升供应链效率是必须解决的关键问题。小结：行业变革带来机遇与挑战，但转型至今许多难题也逐渐凸显，线上电商大举攻城掠池的同时，实体零售整合线上资源则相对困难，大规模资本行为使得行业形势日趋复杂，效率提升仍旧是转型痛点，新零售前景虽好，但过程中的风险和不确定性仍需要审慎面对与把控。 行业周报/零售行业 4 2017年5月 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 1.3 核心组合 1. 核心推荐 表 3 核心推荐组合及推荐理由 资料来源：Wind，中国银河证券研究部整理 图 1 核心组合年初至今收益率变动 资料来源：Wind，中国银河证券研究部整理 2. 核心关注 表 4 核心关注组合概况 证券代码 证券简称 绝对收益率（%） 相对收益率（%） 年初至今 年初至今 601933.SH 永辉超市 125.32 135.93 002127.SZ 南极电商 2.70 13.30 600315.SH 上海家化 27.12 37.72 002640.SZ 跨境通 -4.44 6.16 600729.SH 重庆百货 16.22 26.82 600827.SH 百联股份 -7.03 3.58 证券代码 证券简称 推荐理由 周涨幅 （%） 累计涨幅 （%） 年初至今 绝对收益率（%） 入选至今 相对收益率（%） 入选至今 入选时间 002024.SZ 苏宁云商 家电销售向好，线下价值凸显，线上高增速持续，零售+物流+金融三线并进，基本面持续改善。 2.14 17.47 26.53 25.10 2017.6.1 002127.SZ 南极电商 “品牌矩阵建设+品类扩张”双管齐下，“工具建设+渠道扩张”齐头并进，优质电商品牌头部效应凸显，在下半年电商旺季助推下可期持续高增长。 -5.53 2.70 3.06 1.63 2017.6.1 600612.SH 老凤祥 黄金避险价值凸显，高端消费品有所复苏，行业龙头享受品牌优势和渠道优势。 0.69 16.64 -1.95 -3.38 2017.6.1 000501.SZ 鄂武商A 股权激励充分，业绩稳步增长，盈利结构持续优化，自有物业价值丰厚，董事会平稳过渡，未来或有望深入推进国企改革。 3.52 19.90 7.95 6.52 2017.6.1 002419.SZ 天虹股份 全面推进购物中心和便利店业务，稳步布局与数字化改造双管齐下，供应链优化升级，业态创新升级，业绩增长可期。 -1.01 14.30 3.21 11.89 2017.10.16 行业周报/零售行业 5 2017年5月 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 600612.SH 老凤祥 16.64 27.25 002024.SZ 苏宁云商 17.47 28.07 600859.SH 王府井 40.36 50.96 002419.SZ 天虹股份 14.30 24.90 000759.SZ 中百集团 -5.68 4.92 600086.SH 东方金钰 -7.54 3.06 002345.SZ 潮宏基 -10.18 0.42 600891.SH 秋林集团 -20.28 -9.68 000501.SZ 鄂武商A 19.90 30.50 002721.SZ 金一文化 -2.61 7.99 600697.SH 欧