每日一基：交银趋势混合A（519702.OF）证券分析师：高子剑执业证书编号：S0600518010001邮箱：gaozj@dwzq.com.cn证券分析师：林依源执业证书编号：S0600522090006邮箱：linyy@dwzq.com.cn2023年2月20日证券研究报告——【持续高Alpha、高夏普低回撤、持股分散、选股择时突出、小盘成长】本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。 目录定性分析研究领域、投资风格、投资策略、投资框架2基金经理个人简介、管理产品、雷达图1产品分析情景分析、净值与回撤、长短期收益3资产配置仓位配置、重仓股、行业配置4特质表现选股能力、择时能力、交易能力、换手率5归因分析风格暴露、收益归因6产品端分析基金规模、投资者占比、买入持有分析7风险提示8 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。28.2%89.1%94.3%83.1%经验规模进攻防守时间就职公司担任职务2017-交银施罗德基金管理公司行业分析师、基金经理基金代码基金名称任职时间任职回报014038交银启程混合A2021.12.08-11.49%519702交银趋势混合A2020.05.06-173.33%基金经理管理产品：•复旦大学金融学硕士。•任职经历：历任长江证券高级分析师，华泰柏瑞基金管理有限公司研究员。基金经理权益型基金经理：杨金金个人简介基金经理雷达图：•超8年投资研究经验，超2年公募基金管理经验。•在管基金151.55亿元。注：数据截至2023-02-13，仅保留部分初始基金，天天基金网3 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。定性分析：坚持成长风格，在“低估”和“变化”中寻找契机投资方法选股标准，雪球4隐形冠军•细分高景气行业的龙头，好行业好公司，多出现在高端制造的进口替代，消费理念变迁带来的结构性细分行业，技术升级或政策导向带来行业升级等，高增长中等估值，为超级成长股属性。份额提升•在大行业小公司格局下，原来不被待见的成熟传统行业，残酷洗牌后具备核心竞争力的公司步入了长期份额提升通道，中速增长低估值，为价值成长股属性。黑马成长股•景气度适中的行业中，原本的二流公司通过治理改善、战略调整、新业务突破等出现基本面拐点，有望从低增长低估值的价值陷阱，演变为高成长高估值的“戴维斯双击”为黑马成长股属性。行业变化•原本行业景气度一般的龙头，行业景气由于内外生变量驱动导致景气出现突变，从而导致个股基本面出现拐点的机会，也为黑马成长股属性。•坚持成长风格，长期集中注意力于挖掘新的产业趋势与龙头成长，聚焦于市场上符合“变化”与“低估”的中小市值公司。•擅长系统性地批量挖掘个股投资机会并进行组合化配置，通过持续地在实践中提升胜率来努力实现相对低波动、稳健向上地绝对收益。•致力于在主流热门赛道之外，寻找细分行业景气、企业家精神锐意进取带来的自下而上的投资机会，寻找价值低洼处的超额收益机会。•行业配置分散，个股持仓分散，非典型的自下而上持仓方式，且持仓以小市值股票为主。 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。注：数据截至2023-02-10产品分析：Alpha贡献稳定、高夏普低回撤、长短期业绩兼优长期收益：最近三年年化收益率超47%，夏普率1.88短期收益：近一年收益率同类前10%注：数据截至2023-02-10，均为年化数据情境分析：穿越牛熊，接手后正超额收益突出净值与回撤：接手后净值上升，滚动最大回撤仅21%注：数据截至2023-02-10，虚线右侧为现任基金经理接手时期注：数据截至2023-02-10，虚线右侧为现任基金经理接手时期5近一周收益率近一个月收益率近三个月收益率基金收益0.73%3.42%5.20%排名196/3590774/35461514/3448近六个月收益率近一年收益率今年以来收益率基金收益0.62%3.13%4.41%排名887/3258255/28092210/3544名称波动率夏普率最大回撤收益率最近三年本基金20.0%1.88 -21.5%47.8%沪深30019.2%0.11 -39.6%3.6%中证50019.4%0.34 -31.6%8.0%最近五年本基金20.6%1.27 -27.8%31.8%沪深30019.2%0.09 -39.6%3.3%中证50021.0%0.17 -36.2%5.0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。资产配置：股票中高仓位，个股持仓分散仓位配置：股票中枢约80%，小幅择时，债券占比约5%重仓股留存率与集中度：留存率高位波动，集中度稳定重仓股：近四季度前十大重仓股占比平均28%，持仓分散，润丰股份、明泰铝业连续重仓四个季度。6时期21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4股票占比82.2%81.8%81.9%76.0%71.4%81.7%81.6%81.4%债券占比4.5%3.4%5.2%4.9%3.8%5.5%5.9%5.5%其他占比13.2%14.8%12.9%19.1%24.8%12.8%12.5%13.1%0%20%40%60%80%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4留存率集中度时期序号股票名称持仓占比股票名称持仓占比股票名称持仓占比股票名称持仓占比1明泰铝业3.1%润丰股份4.7%润丰股份6.5%润丰股份5.1%2润丰股份2.8%明泰铝业3.5%明泰铝业3.5%华能国际3.1%3郑煤机2.5%国机精工3.1%迪威尔3.5%迪威尔3.1%4移为通信2.5%易德龙2.9%山东药玻3.3%宝新能源2.7%5易德龙2.3%移为通信2.7%海晨股份3.2%华电国际2.6%6山东黄金2.2%山东药玻2.5%银泰黄金2.4%海晨股份2.4%7国机精工2.1%郑煤机2.5%易德龙2.3%粤电力A2.3%8驰宏锌锗2.0%海晨股份2.5%移为通信2.3%山东药玻2.3%9银泰黄金2.0%迪威尔2.5%浙能电力2.2%明泰铝业2.0%10浙能电力1.8%银泰黄金2.2%海利尔2.2%海利尔2.0%合计23.3%合计29.2%合计31.4%合计27.8%2022Q12022Q22022Q32022Q4变化趋势 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。行业配置：板块配置集中，近期重仓中游制造、周期板块行业配置情况：板块配置集中，偏好制造+周期，行业覆盖面广，近期重仓机械设备、基础化工和有色金属行业。注：未展示各期持仓占比均不足1.0%的行业；单位：%7分类行业2018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H1电子11.44.89.44.73.8计算机1.52.13.6传媒1.31.01.1通信2.7机械设备8.96.722.17.914.0国防军工1.13.47.03.72.7公用事业9.77.6轻工制造9.12.31.4电力设备6.23.8环保5.13.11.6交通运输2.82.74.0建筑装饰5.41.42.6医药医药生物5.05.613.63.83.13.1基础化工8.98.010.09.610.6有色金属3.71.98.913.115.2建筑材料11.72.3石油石化1.13.3食品饮料50.264.257.86.08.52.01.6家用电器8.94.97.51.92.11.8商贸零售2.49.85.31.3纺织服饰8.61.72.32.61.7农林牧渔2.23.82.72.4社会服务4.41.4汽车2.13.1房地产17.58.910.04.64.62.92.2非银金融3.93.2银行3.5676181613161576.7接手时期接手前接手后行业个数TMT中游制造周期消费金融6.528.429.17.52.2 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。特质表现：选股择时能力优秀，换手率逐渐下降选股能力：稳定提升至90%分位，表现突出择时能力：接手后基本位于80%分位以上，表现亮眼换手率：多数时间处于60%以上分位，交易活跃交易能力：波动幅度较大，近期处于80%分位左右8注：虚线右侧为现任基金经理接手时期注：虚线右侧为现任基金经理接手时期注：虚线右侧为现任基金经理接手时期注：虚线右侧为现任基金经理接手时期 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。收益归因：约60%行业获得正超额收益，超额收益主要来源于选股收益归因分析：小盘成长风格，高动量、注重流动性Sharpe模型：成长风格为主，市值逐渐下沉至小盘Barra模型：高动量、中小市值、注重流动性注：数据截至2022-06-30，单位：%注：数据截至2023-01-31，虚线右侧为现任基金经理接手时期9行业超额收益配置收益选股收益其他收益机械设备1.881.180.080.62基础化工1.050.650.080.33国防军工0.650.120.230.31电子0.62-0.011.00-0.37家用电器0.49-0.150.92-0.29社会服务0.430.030.020.38农林牧渔0.37-0.010.230.15公用事业0.330.40-0.02-0.05交通运输0.310.250.030.03石油石化0.260.220.010.03纺织服饰0.160.040.000.11建筑装饰0.02-0.020.09-0.05计算机0.020.010.03-0.02房地产-0.04-0.02-0.02-0.01非银金融-0.24-0.331.49-1.39医药生物-0.31-0.23-0.170.09通信-0.450.03-0.15-0.33商贸零售-0.490.02-0.49-0.02有色金属-0.841.65-0.49-2.01汽车-1.34-0.98-1.340.98电力设备-2.39-2.37-1.611.59食品饮料-2.46-2.510.35-0.30平均收益-0.09-0.090.01-0.01正收益比率59.0954.5559.0950.00 数据来源：Wind，东吴证券研究所本报告仅供研究使用，不构成任何投资意见。产品端分析：规模大幅增长，机构认可，长期持有收益亮眼基金规模：基金规模不断增长，近期达119亿元投资者占比：接手后机构投资者占比逐步提升注：成立以来任意时点买入并持有相应期间1003060901202021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4注：合并规模；单位：亿元0%20%40%60%80%100%2018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1机构个人买入持有分析：持有三年平均收益超95%，顺境胜率高管理者持有金额：接手后管理者持有金额大幅提升期间正收益比例收益中位数收益平均值一个月58.49%1.39%1.73%三个月62.47%2.87%5.46%六个月65.79%5.61%10.82%一年75.14%15.31%23.86%两年82.65%46.50%58.43%三年91.54%90.13%96.10%胜率胜率顺境胜率逆境胜率60.96%92.68%20.31% 风险提示1.未来变化风险。本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。2.模型假设风险。本报告中持仓分析采用基金季报披露持仓，实际持仓可能发生变化。3.投资风险。本报告基于公开数据进行分析，不构成任何投资意见。 免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容