锑矿供应持续紧张，锑价重心上移

1.【关键词】宁德时代向车企推出“锂矿返利”计划，部分动力电池的碳酸理价格以20万/吨结算；北方稀土拟1.05亿元投资参股金龙稀土；Lynas将不再被允许将其放射性废物留在马来西亚彭亨州Gebeng的炼油厂 2.投资策略：继续推荐稀土/永磁板块和锑板块投资机会。1）稀土：供应端废料回收企业镨钕倒挂空间缩小，但近期未有明显增产表现；需求端新增订单数量不多，多数企业维持稳定生产，开工增加预期有限。随着国内经济逐渐修复，叠加供应端格局重塑，稀土价格有望持稳后逐步走强。2）锑：展望23年，供应端仅有华钰矿业塔吉克斯坦项目贡献增量，需求端传统消费逐渐复苏，光伏需求占比已提升至15%，影响愈发明显，供需失衡矛盾将逐步加剧，锑价上涨也是题中之义。 3.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，国内电池级碳酸锂价格下跌3.3%至44.5万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌3.8%至46.2万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降7.4%至38.15万元/吨。2）稀土：价格震荡下跌，国内氧化镨钕报价下跌5.9%至68.8万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下跌7.0%至226万元/吨，氧化铽报价下跌5.8%至1305万元/吨。3）钴：钴价价格震荡下降。本周，MB钴（标准级）报价下降1.2%至16.4美元/磅，MB钴（合金级）价格维持在17.4美元/磅；国内金属钴价格下降0.7%至29.3万元/吨，硫酸钴价格上涨1.3%至3.9万元/吨，四氧化三钴价格下降4.6%至16.5万元/吨。4）镍：LME镍价收于25,800美元/吨，下降7.99%；SHFE镍价收于204,850元/吨，下降3.14%。5）铜箔：8微米锂电铜箔加工费2.50万元/吨，下跌3.8%；6微米锂电铜箔加工费3.50万元/吨，下跌2.8%。6）股票行情：本周申万有色指数下跌2.62%，跑输沪深300指数0.87%，具体细分板块来看：黄金板块下跌1.91%，稀土磁材板块下跌2.79%，工业金属下跌0.70%，镍钴下跌1.91%，锂板块下跌4.69%。 4.新能源汽车消费需求景气度不改。1）国内1月我国新能源汽车产销分别完成42.5万辆和40.8万辆，环比-46.6%/-49.9%，同比-6.9%/-6.3%，乘联会预计2月销量有望回暖；1月欧洲6国（西班牙、挪威、德国、法国、意大利、瑞典）新能源汽车销量12.04万辆，同比+33.45%。2）八部门全国范围启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作。城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域力争达到80%；车辆电动化水平有望大幅度提高。 5.锂：整体需求不佳，价格小幅回落。供给端，四季度澳大利亚主要矿山锂精矿产量为77.06万吨，环比增长10.44%，Marion扩建项目延后，优质品味矿端资源紧俏，市面上寻矿困难，厂家开工依旧维持在六七成。需求端，受终端需求影响，下游厂家订货积极性不高。目前各厂家优先消耗库存，无多余采购计划。整体来看，产业链各环节产品价格依旧弱势运行，本周电池级碳酸锂价格下跌3.3%至44.5万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌3.8%至46.2万元/吨。 6.稀土永磁：稀土价格有望持稳运行。供给端，企业节后生产稳定，废料回收企业镨钕倒挂空间缩小，但近期未有明显增产表现，目前上游市场整体供应稳定；需求端，钕铁硼企业新增订单数量不多，多数企业维持稳定生产，开工增加预期有限，并且企业以长协供应为主，采购主动性不高。本周国内氧化镨钕报价下跌5.9%至68.8万元/吨，北方稀土2月挂牌价环比持平，低库存下，现货价格短期有望维持高位。 7.锑：供应紧张，价格上行。由于国内资源方面整体供应紧张，矿企原料补仓相对困难，短期内锑精矿现货供给难出现大幅增涨；需求端，传统消费逐渐复苏，光伏领域景气度持续提升带动价格上行，本周锑锭价格为8.6万元/吨，上涨1.8%。 8.正负极集流体材料：加工费持稳，关注复合箔材产业化进程。1）传统锂电铜箔加工费承压，关注复合铜箔产业化进程。供应宽松下，铜箔市场表现较低迷。本周，8微米锂电铜箔加工费2.50万元/吨，下跌3.8%；6微米锂电铜箔加工费3.50万元/吨，下跌2.8%。宝明科技一期复合铜箔的生产设备已经开始陆续交付，计划2023Q2实现量产，全部达产后年产1.5亿平米左右，配套的电池为14~15GWh左右。 2）锂电铝箔扩产速度加快，钠离子电池带来需求增量。近期，天山铝业首台轧机实现带料调试，成功生产出符合电池铝箔技术标准的产品卷；神火股份旗下神隆宝鼎也通过汽车行业质量管理体系的审核，取得了IATF16949认证证书。需求端，中科海纳首条GWh级钠离子电池生产线已投产；宁德时代、蔚蓝锂芯等公司表示，推动钠离子电池于2023年量产。本周12μm电池铝箔加工费维持在2万元/吨。 9.投资建议：维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等，市场整体对23年需求增长缺乏信心，产业链排产走弱，短期板块beta偏弱，但拉长周期看，当前全球电动车渗透率仅为10%，销量走弱仅为小周期级别的波动，产业发展趋势仍然明确。核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技、湖南黄金、华钰矿业等。 10.风险提示：宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：有色板块表现较弱 本周申万有色指数下跌2.62%，跑输沪深300指数0.87%，具体细分板块来看：黄金板块下跌1.91%，稀土磁材板块下跌2.79%，工业金属下跌0.70%，镍钴下跌1.91%，锂板块下跌4.69%。 图表1：有色主要指数涨跌幅 图表2：能源金属板块涨幅前十 1.2现货市场：稀土价格小幅回调 中游环节排产走弱，锂价高位有所回落。国内电池级碳酸锂价格下跌3.3%至44.5万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌3.8%至46.2万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降7.4%至38.15万元/吨。 钴价价格震荡下降。本周，MB钴（标准级）报价下降1.2%至16.4美元/磅，MB钴（合金级）价格维持在17.4美元/磅；国内金属钴价格下降0.7%至29.3万元/吨，硫酸钴价格上涨1.3%至3.9万元/吨，四氧化三钴价格下降4.6%至16.5万元/吨。 稀土价格震荡下降。价格震荡下降，国内氧化镨钕报价下降5.9%至68.8万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下降7.0%至226万元/吨，氧化铽报价下降5.8%至1305万元/吨。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 2.产业链景气度符合预期 2.1新能源车：1月新能源汽车产销量同比下调，预计2月有望回暖 1月新能源汽车销量同环比下降。中汽协发布数据，1月我国新能源汽车产销分别完成42.5万辆和40.8万辆，环比-46.6%/-49.9%，同比-6.9%/-6.3%。2022年，新能源汽车产销分别达到705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，全年渗透率达25.6%。 八部门全国范围启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作。为推进《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》深入实施，八部门在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作。《通知》明确试点工作主要目标之一是车辆电动化水平大幅提高，城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域力争达到80%。 图表4：1月新能源车销量同比-6.3%（万辆） 图表5：1月新能源车产量同比-6.9%（万辆） 1月欧洲电动汽车销量同比高增。1月欧洲6国（西班牙、挪威、德国、法国、意大利、瑞典）新能源汽车销量12.04万辆，同比+33.45%。其中，西班牙新能源汽车销量0.8万辆，同比+48%，环比-8%；挪威新能源汽车销量0.14万辆，同比-80%，环比-96%；德国新能源汽车销量6.89万辆，同比+73%，环比-60%；法国新能源汽车销量2.49万辆，同比+37%，环比-37%；意大利新能源汽车销量0.95万辆，同比+4%，环比-6%；瑞典新能源汽车销量0.76万辆，同比-28%，环比-71%。 图表6：欧洲各国电动车销量（辆） 图表7：欧洲主要国家新能源车渗透率（%） 美国电动车税收减免有望重启，电动车渗透率创新高。美国1月电动车销量10.2万辆,同比+66.2%,环比-1.0%，电动车渗透率9.6%。 图表8：美国1月新能源销量同比+66.2%（辆） 图表9：美国新能源车渗透率（%） 2.2中游环节：加速扩产，长尾效应加剧 产量方面，2023年1月，我国动力电池产量共计28.2GWh，同比下降5.0%， 环比下降46.3%。 其中三元电池产量9.8GWh， 占总产量34.8%， 同比下降9.3%， 环比下降46.9%； 磷酸铁锂电池产量18.3GWh，占总产量65.0%，同比下降2.5%，环比下降46.0%。 装车量方面，2023年1月，我国动力电池装车量16.1GWh，同比下降0.3%，环比下降55.4%。其中三元电池装车量5.4GWh，占总装车量33.7%，同比下降25.6%，环比下降52.4%；磷酸铁锂电池装车量10.7GWh，占总装车量66.2%，同比增长20.4%，环比下降56.7%。 1月产装比由1.45上升至1.75。1-12月，我国动力电池累计装车量294.6GWh,累计同比增长90.7%。 其中三元电池累计装车量110.4GWh,占总装车量37.5%，累计同比增长48.6%；磷酸铁锂电池累计装车量183.8GWh,占总装车量62.4%，累计同比增长130.2%。 图表10：国内动力电池产量（Gwh） 图表11：国内动力电池装机量（GWh） 1月正极材料产量环比下降。2023年1月，国内三元材料产量为4.26万吨，环比-21.55%，同比-17.04%；磷酸铁锂产量为10.89万吨，环比-6.44%，同比+89.64%。 图表12：三元材料月度产量（吨） 图表13：磷酸铁锂月度产量（吨） 图表14：国内动力电池产装比 图表15：国内正极材料可满足装机/电池产量 2.3消费电子：终端需求有所回升 终端需求有所回升。国内智能手机发展情况方面，2022年11月，智能手机出货量2221.8万部，同比下降36.2%，占同期手机出货量的95.60%。 1月钴酸锂产量环比下降。2023年1月，国内钴酸锂产量0.47万吨，环比-13.03%。 图表16：5G手机出货量（万部） 图表17：国内智能手机出货量（万部） 图表18：我国5G手机渗透率（%） 图表19：钴酸锂产量（吨） 3.锂：整体需求不佳，价格回落 中游环节排产走弱，锂价高位有所回落。国内电池级碳酸锂价格下跌3.3%至44.5万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌3.8%至46.2万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降7.4%至38.15万元/吨。 1）供给端，青海盐湖端生产虽未达到黄金期，但随着温度回升，产量增加，市场库存累计。近期，宁德时代面向理想汽车、蔚来汽车、华为、极氪汽车等多家战略客户推出“锂矿返利”计划，签署这项合作的车企，需要承诺将约80%的电池采购量给宁德时代，即可在未来三年将一部分动力电池的碳酸锂价格以20万元/吨结算； 特斯拉正考虑收购加拿大锂矿商Sigma Lithium，将其作为自己提炼锂矿的备选之一。 2）需求端，江西锂云母采购情况不佳，价格随锂盐价格同步下滑，成本支撑力不足。下游材料厂库存消耗，但近期采购热情不高，虽有询单，但实际成交量较少。另终端需求不佳，产业链各环节产品价格依旧弱势运行。 3）氢氧化锂与碳酸锂价差：氢氧化锂对碳酸锂价差为1.74万元/吨。 4）锂盐产量方面，1月国内碳酸锂产量3.12万吨，环比-4.93%； 1月氢氧化锂产量1.89万吨，环比+5.44%。 5） 锂盐库存情况 ，碳酸锂库存