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富春染织是一家专注于色纱研发、生产和销售的国内色纱龙头企业，其“天外天”品牌覆盖六百余种色彩，致力于为客户提供优质色纱产品。公司下游客户以棉袜生产为主，2022年受新冠疫情影响，下游需求疲软，叠加棉价大幅下行，公司盈利承压。色纱市场规模稳定，格局利好头部企业，富春染织在国内棉袜色纱市场占有率基本保持在50%以上，约占全球棉袜色纱市场的30%-35%，处于绝对领先地位。公司重视研发投入，在染色技术、智能制造等方面取得一系列研究技术成果，产品在色泽、透染性、色牢度等方面均达到较高水平。公司采用“仓储式生产”为主的模式，使得产品质量保持稳定的同时，实现规模化生产降低成本，并能够提前备货快速交期。公司新品类扩展助力腾飞，色纺龙头成长可期。公司四大项目持续推进，产能保持快速增长，预计2023-24年分别实现产能约11.3/16万吨。公司突破印染工艺，“3万吨纤维染色项目”和“6万吨高品质筒子纱染色项目”为公司新品类拓展赋能，使公司拓展应用品类至服饰、毛巾、家纺领域，打开成长空间。展望2023年防疫政策优化后，扩大内需政策逐步推开、服装家纺消费持续升温，纺企补库意愿进一步恢复，棉市需求复苏，棉价有望逐步企稳，带动公司盈利能力逐步提升。我们预计2022-24年收入为22.05/30.92/39.85亿元，同增1.4%/40.2%/28.9%，归母净利润为1.40/2.08/2.75亿元，同增-13.80%/48.90%/31.60%，对应PE为16/11/8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
