固收点评：资金利率波动的过去、现在和未来

本篇固收点评主要关注资金利率的波动。回顾历史，金融去杠杆是引发资金利率回升的主要原因。2016年至2017年，金融去杠杆的需求导致央行上调逆回购利率，资金利率长期处于政策利率的上方。2021年1月末，去杠杆的需求并不明显，因此DR001在短时间内触及高位后再度回落。聚焦当下，央行并无收紧流动性以整顿加杠杆的表现，资金利率仍将围绕政策利率中枢波动。展望未来，短端和长端利率变动均需观察信贷回升的持续性，在全年“弱复苏”的背景和判断下，利率将保持温和上行态势，期限利差曲线大概率走向“熊平”。建议投资者持有哑铃型组合。需要注意的是，宏观经济增速不及预期、资金利率波动超预期等风险可能影响固收市场。