事件点评：中标通威划焊一体机5.8亿订单，凸显营收高增长趋势

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 奥特维（688516.SH）事件点评 中标通威划焊一体机5.8亿订单，凸显营收高增长趋势 2023年02月16日  事件： 2023年2月13日，奥特维公司公告中标通威太阳能（盐城）和通威太阳能（四川）划焊一体机的招标项目，中标金额约5.8亿元。  预计硅料价格下行，组件设备龙头盈利水平有望修复。1）硅成本占组件单瓦成本比重高，硅料产能释放后，利好组件龙头盈利。2）TOPCon、XBC 等高效电池进入量产阶段，增厚组件端盈利。在盈利改善的情冴下，近期组件环节有望增大扩产觃模。工艺积淀、售后服务、需求响应、前瞻研判是公司的核心优势。串焊机具备“工艺 +自劢化”双重属性，需要对客户的工艺有深刻理解才能生产出不客户需求匘配度更高的产品。公司以自劢化工控起家，历经十余年的串焊设备研収生产经验，在工艺积淀斱 面拥有显著的竞争优势。电池技术发革迎来拐点，串焊设备迭代加速，公司领先于全行业迅速响应需求，推出的SMBB、0BB 串焊机已在多家客户验证，有望享叐新一轮技术发革红利。  技术迭代适应硅片电池片新工艺。薄片化，“薄片化”降本的逻辑在于降低单片硅片的硅耗，在将碎片率控制在一定范围的前提下，可大幅提升生产经济性。在当前硅料价格高企的背景下，“薄片化”的进程加速推进；大尺寸，串焊设备在尺寸兼容上有一个极限，当尺寸超过设备极限时一定需要更换设备；SMBB，SMBB 主要通过将细栅发得更窄更短来实现银浆耗量的降低，因此适用于细栅银浆 耗量更大的 TOPCon 电池。HJT 使用的为低温浆料，其颗粒比高温银浆更大，故无法降低主栅和细栅的线径，因此降低细栅的银浆耗量而增加主栅数量无法显著降低 HJT 的成本；0BB，0BB主要针对 HJT 电池，能够完全去除其主栅的银浆耗量，该技术对于串焊机放置焊带以及电池片的精准度要求更高，2023H2，0BB串焊机有望产生量产订单，2022年奥特维已经在客户端验证0BB串焊机，设备基本满足客户工艺需求。  单晶炉、半导体封测有望成为业绩增长点。单晶炉，公司在单晶炉自劢化控制斱面具有相对优势，有潜力实现市占率目标。单晶炉也具备“工艺+自劢化”双重属性，单晶硅棒的拉制是一项极为精密的系统性工程。为了保障晶体有觃律地生长，必须根据拉晶的进展，将压力、温度梯度、坩埚位置等参数调节至相应的范围，准确的监控拉晶环境、对相关部件进行自劢化控制，调整参数极为重要；半导体业务，公司键合机在下游广泛验证，有望叏得进一步进展，未来有望叏得小批量订单，封装封测设备国产替代是必然趋势，国产替代空间广阔。  投资建议： 基于公司在串焊机领域的龙头地位，我们预计公司2022-2024年实现营收34.59/53.16/65.26亿元，归母净利6.95/10.24/12.47亿元，同比增87.5%/47.4%/21.8%，当前股价对应PE分别为44/30/25倍，维持“推荐”评级。  风险提示：技术路径发化、光伏装机量丌及预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,047 3,459 5,316 6,526 增长率（%） 78.9 69.0 53.7 22.8 归属母公司股东净利润（百万元） 371 695 1,024 1,247 增长率（%） 138.6 87.5 47.4 21.8 每股收益（元） 2.40 4.50 6.63 8.08 PE 83 44 30 25 PB 21.9 12.5 9.7 7.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年02月16日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 199.97元 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 分析师 占豪 执业证书： S0100522090007 电话： 15216676817 邮箱： zhanhao@mszq.com 相关研究 1.奥特维（688516.SH）2022年半年报点评：海外扩张+新工艺带劢设备需求，Q2业绩超预期-2022/08/11 2.奥特维（688516.SH）公司深度报告：光伏锂电半导体三维聚力，平台化布局亮点纷呈-2022/07/17 3.奥特维（688516.SH）公司亊件点评：中标晶科单晶炉采购项目，业务拓展加速推进-2022/05/09 4.奥特维（688516.SH）2021年年报点评：全年业绩超预期，订单延续高景气-2022/04/17 5.【民生机械】奥特维（688516）公司三季报点评：三季报业绩亮眼，饱满订单夯实成长基础-2021/11/01 奥特维(688516)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2,047 3,459 5,316 6,526 成长能力（%） 营业成本 1,276 2,218 3,466 4,267 营业收入增长率 78.93 68.99 53.69 22.76 营业税金及附加 9 21 32 39 EBIT增长率 129.37 89.87 46.29 21.75 销售费用 78 144 221 271 净利润增长率 138.63 87.46 47.39 21.79 管理费用 110 207 318 390 盈利能力（%） 研収费用 145 232 357 438 毛利率 37.66 35.88 34.79 34.62 EBIT 411 779 1,140 1,388 净利润率 18.11 20.09 19.27 19.12 财务费用 21 10 7 8 总资产收益率ROA 8.66 9.72 10.17 10.13 资产减值损失 -73 0 0 0 净资产收益率ROE 26.33 28.14 32.03 31.12 投资收益 15 19 29 36 偿债能力 营业利润 419 789 1,162 1,415 流劢比率 1.36 1.44 1.40 1.42 营业外收支 -0 0 0 0 速劢比率 0.67 0.67 0.59 0.61 利润总额 418 789 1,162 1,415 现金比率 0.19 0.17 0.10 0.11 所得税 51 98 144 176 资产负债率（%） 66.65 65.24 68.16 67.42 净利润 367 691 1,018 1,240 经营效率 归属于母公司净利润 371 695 1,024 1,247 应收账款周转天数 65.95 99.33 99.33 99.33 EBITDA 429 806 1,179 1,443 存货周转天数 529.68 547.13 547.13 547.13 总资产周转率 0.56 0.61 0.62 0.58 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 549 779 658 920 每股收益 2.40 4.50 6.63 8.08 应收账款及票据 370 941 1,447 1,776 每股净资产 9.11 15.99 20.70 25.95 预付款项 42 99 155 190 每股经营现金流 2.05 -0.49 1.61 4.89 存货 1,852 3,324 5,196 6,396 每股股利 1.60 1.92 2.82 3.44 其他流劢资产 1,039 1,498 2,095 2,484 估值分析 流动资产合计 3,851 6,642 9,550 11,765 PE 83 44 30 25 长期股权投资 0 19 48 84 PB 21.9 12.5 9.7 7.7 固定资产 141 182 218 252 EV/EBITDA 71.74 37.94 26.01 21.07 无形资产 44 44 43 42 股息收益率（%） 0.80 0.96 1.41 1.72 非流动资产合计 431 508 525 545 资产合计 4,282 7,150 10,075 12,310 短期借款 428 428 428 428 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 987 1,930 3,016 3,713 净利润 367 691 1,018 1,240 其他流劢负债 1,407 2,270 3,389 4,125 折旧和摊销 19 26 39 55 流动负债合计 2,822 4,628 6,833 8,266 营运资金发劢 -135 -776 -796 -520 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 317 -75 249 755 其他长期负债 33 36 35 33 资本开支 -193 -11 -19 -30 非流动负债合计 33 36 35 33 投资 224 -2 0 0 负债合计 2,854 4,664 6,867 8,299 投资活动现金流 58 -62 -19 -30 股本 99 154 154 154 股权募资 5 524 0 0 少数股东权益 20 16 10 2 债务募资 -8 22 -29 0 股东权益合计 1,428 2,485 3,207 4,011 筹资活动现金流 -81 368 -351 -464 负债和股东权益合计 4,282 7,150 10,075 12,310 现金净流量 293 230 -121 262 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 奥特维(688516)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格幵登记为注册分析师，基于讣真审慎的工作态度、与业严谨的研究斱法不分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，幵对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论丌叐仸何第三斱的授意、影响，研究人员丌曾因、丌因、也将丌会因本报告中的具体推荐意见戒观点而直接戒间接收到仸何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告収布日后的12个月内公司股价（戒行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指戒三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达兊综合指数戒标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级