估值下跌叠加下游补库需求逐步释放 短期煤焦或企稳反弹 银河期货大宗商品研究所黑色组 2023年02月05日 1 GALAXY FUTURES 双焦总结 价格：焦炭产地维稳，港口维稳，山西吕梁准一冶金焦2460（-），日照港准一级冶金焦2650（-）。 焦煤价格维稳，山西中硫主焦仓单2135（+35），沙河驿蒙5煤仓单1968（+36），沙河驿蒙3仓单1875（+30）。 焦煤供给：产地方面，产地煤矿多已复工复产，焦煤供应端增量明显，样本煤矿产能利用率83.2%（+ 12.5）。蒙煤方面，31日甘其毛都口岸通关量在突破1000车，整体维持高位，且口岸蒙煤库存高位。国际市场需求逐渐恢复，澳大利亚大雨连绵，其港口发运受阻以及黑水线列车发生事故，煤炭运输受阻严重，供应端也不断收紧，澳洲煤价支撑较强，我国进口澳煤利润大幅收缩。 焦炭供给：受制于亏损产地生产积极性一般，部分焦企利润修复开工略有回升，钢联吨焦盈利-89元（+9），钢联230家焦企开工率74.8%（+0.5）。 煤焦刚需：247铁水产量227.04（+0.47），钢厂盈利率34.20%（+1.7），螺纹表需82.95（+50.19）。 焦煤库存：下游焦企盈利不佳，以消耗厂内原料库存为主，且贸易商考虑市场风险仍多谨慎观望市场，煤矿出货不畅，部分库存小幅累积。焦企仍多消耗厂内原料煤库存为主，部分低库存焦企开始进行小单补库，整体库存延续下滑，汾渭焦企原料煤库存8.33天（-0.94）。钢联焦煤总库2749.1（--52.7）。 焦炭库存：随着节后运力恢复，产地加大发运力度，同时下游多有加量采购以及部分贸易环节分流货源，焦企厂内库存整体呈现下降趋势，钢厂多恢复正常采购节奏，厂内到货明显好转，少数不乏有加量拿货的情况，支撑钢厂原料库存企稳回升，汾渭钢企焦炭库存11.75天（+0.37）。钢联焦炭总库960.7（+12.2）。 总结：盘面大幅下跌后估值偏低，需求端成材旺季逐步到来，铁水或维持高稳，煤焦刚需有支撑，供给端煤矿逐步复产， 但澳煤短期冲击有限，焦企吨焦亏损开工维稳，库存端碳元素低位，下游后期或主动增库，煤焦供需格局逐步趋紧，煤焦或仍有上行空间，可关注盘面逢低做多机会，但长期来看煤焦供给增量较大，成本仍有下移空间。 单边：逢低买入煤焦。 套利：观望。 期权：买看涨。 qRsRnQnMpQuNsNsQrNsNrQ8O9RbRmOpPtRmPeRnNtRiNqQpQ7NrQmQMYtOrPMYsQtP2 GALAXY FUTURES 兰格预测 数据来源：文华财经 银河期货 3 GALAXY FUTURES 目录 第一部分：双焦市场回顾及后期观点 第二部分：双焦供需存情况跟踪 4 GALAXY FUTURES 一、近期双焦市场回顾及后期观点 5 GALAXY FUTURES 黑色品种期货周度变化 黑色品种期货周度变化 持仓变化vs涨跌幅 数据来源：wind 银河期货 数据来源：wind 银河期货 螺纹主力热卷主力铁矿主力焦炭主力焦煤主力收盘价4055408485427571812开盘价4050406885027461812最高价4273429589029801949最低价3993402283427041772最高-最低28027356276177振幅6.7%6.5%6.5%9.6%9.4%结算价4031405684627431803涨跌（结算价）-145 -145 -11 -135 -92 涨跌幅（结算价）-3.5%-3.5%-1.2%-4.7%-4.8%成交量（万手）6551833021627持仓量（万手）196.379.384.23.88.1持仓变化（万手）7.98-0.651.29-0.070.13黑色品种期货周度变化2023-02-03 6 GALAXY FUTURES 煤焦行情回顾 7 GALAXY FUTURES 煤焦行情回顾 8 GALAXY FUTURES 焦炭现货涨跌统计 涨跌落实时间调价周期涨跌轮数涨跌幅累积涨跌山西准一焦价备注累积涨价100-110元/吨，第二轮提河南等部分小钢厂落实，主流未动2022-10-0230天第一轮1001002560（1）煤焦需求增加。240铁水刚需支撑叠加国庆、二十大等节点补库。（2）煤焦供给边际收紧。煤焦安监严格，且动力煤价格高位，分流跨界煤种，焦煤价格上涨，成本推动，焦企吨焦亏损，开工积极性有限，煤焦供给稳中有收。（3）晋陕蒙等煤炭主产地疫情散点爆发，影响煤炭运输效率降低。2022-11-0130天第一轮-100-10024602022-11-043天第二轮-100-20023602022-11-095天第三轮-100-30022602022-11-2415天第一轮10010023602022-12-017天第二轮10020024602022-12-098天第三轮10030025602022-12-2112天第四轮10040026502023-01-0111天第一轮-100-10025602023-01-109天第二轮-100-2002460涨价4轮累积400-440元/吨（1）临近春节，下游冬储开启叠加盈利情况好转提产，需求边际增加。（2）煤矿临近年底达产企业减产，山西地区疫情影响运输库存高位，上游供给边际收缩，焦企亏损持续力度较大，焦企开工积极性不足。（3）绝对库存低位。（1）多地疫情散点爆发，钢材需求受限，长流程钢厂亏损叠加环保因素，铁水见顶，煤焦刚需回落；（2）高煤价再度引发政府关注；（3）黑色系中，焦化产能过剩，焦煤利润高位；（4）蒙煤通关维持高位，进口焦煤仍有期待。跌价3轮累积300-330元/吨降价（1）钢厂原料煤焦冬储尾声+低利润铁水难增，需求边际减少。（2）吨焦盈利转正，焦化厂提产。（3）蒙煤通关高位保持800+，同比高位，煤焦供给边际增加。焦炭现货价格涨跌统计（元/吨） 9 GALAXY FUTURES 国内外焦煤现货涨跌统计 本周上周周度涨幅周环比月同比年同比炼焦煤21592182-23-1%-5%-7%低硫主焦煤23992438-39-2%-7%-11%中硫主焦煤22282255-27-1%-6%-3%高硫主焦煤2127211980%-6%-12%肥煤21122126-15-1%-4%-9%1/3焦煤21692201-32-1%-5%-3%气煤18751898-22-1%-3%-2%瘦煤21802235-55-2%-3%-14%我国产地分煤种价格涨跌统计（元/吨）炼焦煤价格涨跌统计90013001700210025002900330037001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国炼焦煤价格指数（元/吨）20192020202120222023本周上周周度涨幅周环比月同比年同比峰景矿硬焦煤362.55341.321.256%21%-22%半软焦煤22322210%0%1%中挥发硬焦煤28828621%3%-21%低挥发主焦煤32732072%4%-19%中挥发喷吹煤236234.51.51%-1%-13%低挥发喷吹煤238236.51.51%-1%-13%海外分煤种价格涨跌统计（美元/吨）02004006008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月远期峰景硬焦煤（美元/吨）20192020202120222023 10 GALAXY FUTURES 双焦市场情绪指数 焦炭市场各企业情绪指数 焦煤市场各企业情绪指数 数据来源：Mysteel 银河期货 0204060801002016/092018/092020/092022/09煤矿洗煤厂40家独立焦化厂焦化厂钢厂贸易商期货公司投资公司其他020406080100煤矿洗煤厂40家独立焦化厂焦化厂钢厂贸易商期货公司投资公司其他 11 GALAXY FUTURES 焦炭现货价格 我国代表地区冶金焦价格 单位：元/吨 日钢采购山西湿熄准一级冶金焦价 单位：元/吨 100110021003100410051002019/1/22019/11/22020/9/22021/7/22022/5/2太原一级乌海二级邢台准一吕梁准一唐山准一数据来源：Mysteel 银河期货 100110021003100410051001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 12 GALAXY FUTURES 焦炭现货-基差走势 山西吕梁准一级冶金焦价格 单位：元/吨 产地焦炭到港基差 单位：元/吨 日照港准一级冶金焦价格 单位：元/吨 日照港焦炭现货基差 单位：元/吨 数据来源：Mysteel 银河期货 10001600220028003400400046001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023150023003100390047001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-200300800130018001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-3002007001200170022001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 13 GALAXY FUTURES 产地焦煤现货价格-基差走势 中国炼焦煤价格指数 单位：元/吨 产地中硫煤基差走势 单位：元/吨 数据来源：Mysteel 银河期货 8001300180023002800330038001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-600-100400900140019001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 14 GALAXY FUTURES 蒙煤现货价格-基差走势 沙河驿蒙煤价格 单位：元/吨 蒙煤基差 单位：元/吨 查干哈达堆场至甘其毛都口岸运费 单位：元/吨 干其毛都口岸通关车辆 单位：辆 数据来源：Mysteel 银河期货 8001400200026003200380044001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220230501001502002503003504004505002022/10/122022/11/12022/11/2102004006008001000120014001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-5000500100015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 15 GALAXY FUTURES 我国进口炼焦煤情况 我国进口炼焦煤当月值 单位：万吨 我国进口炼焦煤累积值 单位：万吨 我国进口炼焦煤当月分国别占比 我国进口炼焦煤累计值分国别占比 数据来源：Mysteel 银河期货 10030050070090011001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222澳大利亚0%俄罗