请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 棉花观点 ■ 市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14310元/吨，较前日下跌5元/吨，跌幅0.03%。持仓量716771手，仓单数13021张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15350元/吨，较前日下跌236元/吨。现货基差CF05+1040，较前日下跌230。全国均价15707元/吨，较前日下跌171元/吨。现货基差CF05+1400，较前日下跌160。 国际方面，上周美棉价格小幅震荡。UDSA报告将美棉期末库存上调至430万包，并小幅下调全球产量和消费量，产量的减少主要来自于印度。报告基本符合预期并未有大幅度的调整，全球供需整体呈现两弱格局。国内方面，前期消费利好预期兑现，下游初步复工复产，但订单落实情况需要时间反馈，因此上周价格出现回调，需要重点跟踪3-5月份的订单情况。经济恢复的乐观情绪以及拉动内需等一系列消费改善政策的预期维持了市场信心，对棉花价格有一定支撑。但后期需持续关注下游订单量的情况，如果不能达到预期则供应端压力实质上无法得到显著缓解，价格或有回调的风险，短期来看郑棉仍将维持区间震荡的格局。 ■ 策略 单边中性 ■ 风险 无 纸浆观点 ■ 市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6570元/吨，较前日下跌68元，跌幅1.02%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7050元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+480，相较前一日上涨70。山东地区“月亮”针叶浆7100元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+530，相较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆7100元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+530，相较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格7650元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+1080，相较前一日上涨70。 近期汇率维持在6.8附近，进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，期货研究报告|软商品日报2023-02-15 下游适量采购，郑棉震荡运行 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 软商品日报丨2023/02/15 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止2月第1周，各港口纸浆库存量较上周增加20.8%，总体库存量提升较为明显。近期供应端国产木浆的供应量有所减少，而需求端虽下游企业陆续复工复产，但对于高价原料的接受程度还是偏低，多以按需采购为主。近期库存量增加与需求面的变化是纸浆市场重点关注的因素，供需端持续博弈，预计短期内纸浆价格将偏弱震荡。 ■ 策略 单边中性 ■ 风险 无 软商品日报丨2023/02/15 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 10 目录 棉花观点 .............................................................................................................................................................................................. 1 纸浆观点 .............................................................................................................................................................................................. 1 市场要闻及动态 .................................................................................................................................................................................. 4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨 ...................................................................................................................................................... 5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 ............................................................................................................................................. 5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨 ...................................................................................................................................................... 5 图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 ......................................................................................................................... 5 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨 .................................................................................................................................. 5 图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 ...................................................................................................................................... 5 图7:全球各国库消比丨单位：% ....................................................................................................................................................... 6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................... 6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨........................................................................................................................................ 6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................ 6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨.................................................................................................................................................. 6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 .................................................................................................................................... 7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨 .................................................................................................................................... 7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 ............................................................................................................................ 7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨 ................................................................................................................................ 7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 .................................................................................................................................................... 7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨 .................................................................................................................................................... 8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨 ..................................................................................