透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升 全球市场概览：上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌市场风格：上周大盘风格占优 货币市场：上周流动性边际宽松 基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数上升国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币贬值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流入重要股东减持：上周建筑装饰行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研银行行业和数智化公司出口：12月我国油品类产品出口提速 货币供给与社融：1月M2同比增长12.6%，社融增速环比上升中游景气：上游资源品价格以上涨为主 风险提示：政策不及预期，疫情扩散超预期 1.安信策略·A股估值分化指数再度接近历史高点，“低位股迭起”可能是把握轮动的核心 安信策略——A股估值分化指数在10月下旬市场见底时达到了4.65%的区间低点附近，随着市场企稳反弹，A股估值分化指数再度走高，截至2月10日上升至11.37%，再度接近历史极值水平，从历史经验来看，后续的轮动过程中“低位股迭起”可能是轮动的核心 图1.上周A股估值分化指数上升至11.37% 公募方面，尽管近期市场回暖，公募基金发行依旧持续遇冷，全部基金口径下本月累计新发基金仅有14只，发行份额总计125.52亿份，主动型基金口径下发行总额共56.42亿份，其中股票型基金2只，发行份额19.46亿份，混合型基金4只，总计发行份额36.96亿份。 从公募基金申赎比来看，去年11月底市场反弹后，公募遭遇了一波赎回压力，今年1月开始随着市场情绪回暖，风险偏好回升，公募基金等赎回压力有所减轻，近期申赎比已经转正，上周基金申赎比进一步上升，周度日均申赎比从1.03上升至1.14。 图2.今年以来公募基金发行依旧遇冷 图3.公募基金去年底以来的赎回压力有所减轻 私募方面，从发行情况来看，1月私募证券投资基金的备案节奏小幅放缓，但高于去年平均水平。据中国证券投资基金业协会数据不完全统计，1月份私募机构共备案2245只私募证券投资基金，较2022年12月环比下降11.88%，共1346家私募机构参与私募证券基金备案。1月私募机构共成立1963只私募证券投资基金，环比下降6.52%，共1204家私募机构成立私募证券基金产品。从产品在各周的备案数量来看，月末备案量飙升。 从仓位和情绪来看，根据私募排排网的数据，2月的中国对冲基金经理A股信心指数上升至132.5，环比提升12.29%，接近2022年7月水平。1月股票主观多头策略型私募基金平均仓位为81%，与去年12月持平，处于相对较高水平。 图5.1月私募证券投资基金的备案节奏放缓，但高于去年平均水平 图4.2月中国对冲基金经理A股信心指数上升至132.5 北向资金在1月的大幅流入后，近期流入步伐开始放缓，上周北向资金累计净买入29.33亿元，环比前一周减少312.46亿元，除本周四大幅流入121亿元以外，其余四天均为小幅净流出。 结构层面，月度视角来看，近一月北向资金增配居前的行业有电气设备、非银金融、食品饮料、电子、有色金属；北向资金卖出居前的行业有采掘、农林牧渔、房地产、建筑材料、综合。 图6.近期北向流入放缓 图7.北向资金近一个月流入结构 两融资金表现则相对积极，两融资金近期净流入回升，上周融资余额占A股流通市值比为2.05%，相比前一周有所回升，融资盘持续净流入，期间净买入额达147.04亿元，融资净融资买入额占A股成交额为7.62%。融资周度买入额占A股成交额为7.62%，近几周呈上升趋势 图8.融资盘周度买入额占比提升 图9.近两周融资净买入规模显著增加 2.透视A股：周度全观察 1.上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，上证综指下跌-0.08%，深证成指下跌-0.64%。行业方面，金融行业中，房地产上涨1.13%，银行下跌-0.64%，非银金融下跌-1.19%。科技成长类行业中，通信上涨2.56%，传媒上涨2.5%。消费行业中休闲服务上涨1.39%，建筑装饰上涨1.05%。周期行业中，轻工制造上涨1.58%，机械设备上涨1.47%。海外权益市场方面，俄罗斯IMOEX上涨0.59%，日本NIKKEI225指数上涨0.59%。商品市场方面，布伦特原油上涨8.39%，DCE焦煤上涨0.3%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 2.上周上证综指PE为13.43，环比上升3.94%；茅指数PE为30.72，环比下降1.21%；创业板指PE为53.09，环比下降4.08%。上周上证综指PB为1.49，环比上升3.65%；茅指数PB为5.8，环比下降1.08%；创业板指PB为6.96，环比下降3.34%。 3.下游消费部分，1月乘用车零售量、新能源汽车销量同比转负，月度票房100.88亿。2023年1月国内乘用车市场零售129.3万辆，同比下降37.9%，环比下降40.4%，无论同比增速还是环比增速，都是本世纪以来的1月最低数据；1月新能源汽车销量达到40.8万辆，同比下降5.4%，环比下降49.87%，2023年车市没有实现“开门红”。对此，乘联会秘书长崔东树表示，2023年1月车市表现低迷是符合预期的合理走势。这主要受几个方面的影响。首先，今年春节较早，1月产销环节工作日同步减少，销量潜力未得到充足释放。 另外政策方面，去年为了促进国内乘用车销售，国家实施了一系列补贴政策，但这些政策已在今年年初陆续到期，去年年底，经销商试图快速消化库存，在政策优惠的最后阶段加大促销活动力度，预先释放了大量消费者的购车需求。目前，新能源车市场间的竞争已经进入了新阶段。新能源车最初带给消费者的“惊喜”已经趋于平淡，随着传统车企入局，大量同质化的车型反而令消费者降低了对新能源车的偏好。2023年1月月度总票房突破100亿，创中国影史最高1月票房纪录。截至2023年2月11日，《满江红》总票房破42亿，《流浪地球2》票房突破36亿，《熊出没·伴我“熊芯”》票房突破13亿。 4.上周上游资源品价格上涨为主。布伦特原油期货、动力煤期货、焦煤期货价格分别上涨8.39%、0.68%、2.22%；CRB大宗商品综合指数、黄金期货价格分别下跌0.27%、0.11%。 上周上游原材料价格以下跌为主。螺纹钢现货、螺纹钢期货铁、矿石期货、水泥价格分别上涨1.07%、0.67%、0.90%、0.07%，LME铜期货、LME铝期货、碳酸锂99.5%、钴、镨钕氧化物价格分别下跌1.52%、4.94%、2.32%、2.03%、4.35%。上周重要化工品价格以上涨为主。乙烯、PVC、尿素价格分别上涨4.76%、0.23%、0.09%；PTA、甲醇价格分别下跌2.03%、2.13%。上周交通运输行业指数以下跌为主。BDI、中国沿海散货运价指数分别下跌3.06%、0.91。上周农林牧渔产品价格以上下跌为主。活鸡、生猪价格分别上涨0.10%、0.02%；猪肉、生鲜乳价格分别下跌9.78%、0.49% 市场总体概览： 上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，上证综指下跌-0.08%，深证成指下跌-0.64%。 行业方面，金融行业中，房地产上涨1.13%，银行下跌-0.64%，非银金融下跌-1.19%。科技成长类行业中，通信上涨2.56%，传媒上涨2.5%。消费行业中休闲服务上涨1.39%，建筑装饰上涨1.05%。周期行业中，轻工制造上涨1.58%，机械设备上涨1.47%。 海外权益市场方面，俄罗斯IMOEX上涨0.59%，日本NIKKEI225指数上涨0.59%。 商品市场方面，布伦特原油上涨8.39%，DCE焦煤上涨0.3%。 货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 图10.市场概览：上周A股全面下跌，成交量有所下跌 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（12.4）、农林牧渔（38.63）以及机械设备（30.59）,最低的依次是采掘（7.12）、电气设备（28.74）以及交通运输（8.68）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是综合（2.71）、商业贸易（1.49）以及采掘（1.1）,最低的依次是建筑材料（1.48）、银行（0.47）以及电子（3.16）。 图11.申万一级行业估值 当前市场对国防军工、电子、计算机、通信等行业抱有偏高成长预期，对银行、煤炭、建筑装饰、房地产等行业抱有偏低成长预期。 图12.申万一级行业PIG指标（赔率） 从行业估值分化指数看，分化指数2022年10月底以来持续上行，上周较上周小幅上行，目前已离开前期区间底部，上周三年期PE分化指数从10.02%上升至11.37%。 图13.A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比上升 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为13.43，环比上升3.94%；茅指数PE为30.72，环比下降1.21%；创业板指PE为53.09，环比下降4.08%。 上周上证综指PB为1.49，环比上升3.65%；茅指数PB为5.8，环比下降1.08%；创业板指PB为6.96，环比下降3.34%。 图14.A股主要指数估值 图15.国际估值分行业对比 图16.国际估值分板块对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.9%，环比上升1bp；成长股相对收益为3.54，环比下降0.57%。 上周周期风格指数环比下降0.41%。12月PPI同比下降0.70%，环比上升0.6%。 图17.上周成长风格及周期风格上升 图18.中观景气：一级行业（滚动更新） 下游消费部分，1月乘用车零售量、新能源汽车销量同比转负，月度票房100.88亿。2023年1月国内乘用车市场零售129.3万辆，同比下降37.9%，环比下降40.4%，无论同比增速还是环比增速，都是本世纪以来的1月最低数据；1月新能源汽车销量达到40.8万辆，同比下降5.4%，环比下降49.87%，2023年车市没有实现“开门红”。对此，乘联会秘书长崔东树表示，2023年1月车市表现低迷是符合预期的合理走势。这主要受几个方面的影响。首先，今年春节较早，1月产销环节工作日同步减少，销量潜力未得到充足释放。另外政策方面，去年为了促进国内乘用车销售，国家实施了一系列补贴政策，但这些政策已在今年年初陆续到期，去年年底，经销商试图快速消化库存，在政策优惠的最后阶段加大促销活动力度，预先释放了大量消费者的购车需求。目前，新能源车市场间的竞争已经进入了新阶段。新能源车最初带给消费者的“惊喜”已经趋于平淡，随着传统车企入局，大量同质化的车型反而令消费者降低了对新能源车的偏好。2023年1月月度总票房突破100亿，创中国影史最高1月票房纪录。截至2023年2月11日，《满江红》总票房破42亿，《流浪地球2》票房突破36亿，《熊出没·伴我“熊芯”》票房突破13亿。 图19.中观景气：下游消费部分，乘用车市场零售量、新能源汽车销量同比转负 图20.近期各领域主要商品价格跟踪简报 图21.12月油品类产品出口提速增长 图22.当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（12月） 上月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：宁组合上升1.03%，创业板指上升0.15%，上证50下降0.06%，沪深300下降0.25%，万得全A下降0.36%，中证1000下降0.54%，茅指数下降0.7%，中证500下降0.74%。 上月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：宁组合上升1.27%，茅指数上升0.16%，创业板指下降0.11%，沪深300下降0.35%，万得全A下降0.37%，中证500下降0.38%，上证50下降0.73%，中证1000下降1.19%。 图23.本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图24.本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY