STOCK INDEX股指期货STOCK INDEX【市场要闻】中国1月金融数据重磅出炉。央行发布数据显示，1月份新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元，刷新单月最高纪录，其中住户贷款增加2572亿元，企（事）业单位贷款增加4.68万亿元。社会融资规模增量为5.98万亿元，比上年同期少1959亿元。1月末M2同比增长12.6%，增速创2016年5月来新高。专家指出，随着疫情等扰动因素消退叠加政策持续加力，一季度宽信用还将持续发力。全年信贷的不确定性或在居民侧。1月份CPI涨幅重回“2区间”！国家统计局公布数据显示，受春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响，中国1月CPI同比涨幅回升至2.1%，略低于预期的2.3%；环比则上升0.8%，创2021年1月以来新高。1月PPI同比下滑0.8%，降幅比上月扩大0.1个百分点；环比则下降0.4%，收窄0.1个百分点。分析认为，全年来看包括核心通胀在内的通胀指标走势更可能保持温和反弹。乘联会秘书长崔东树发文称，1月新能源乘用车批发销量达到38.9万辆，同比下降7%，环比降48%。今年以来由于锂和镍等原材料涨价导致动力电池价格上涨的速度大大出乎业内预期，因此在动力电池涨价后的车企压力非常大，只能通过涨价来缓解成本压力。【观 点】国际方面，受非农数据超预期影响，美联储年内持续加息增大，利率上限水平或进一步抬升；国内方面，1月社融数据创新高，同时政策支持力度不断增大，今年复工复产或明显早于往年。中长期市场或继续上行。Non-ferrous metals有色金属 Non-ferrous metals【铜】 宏观方面，上周美国非农数据超预期后本周联储官员表态整体偏鹰，美元指数继续震荡反弹，国内方面，1月人民币贷款新增助推社融超预期，但结构来看主要靠企业中长贷推动，居民加杠杆信息不足。基本面方面，本周铜矿加工费继续小幅回落，短期精铜产量环比继续回升,需求本周回调后下游备货增加，季节性累库暂时打断。【铝】供应端复产情况：贵州限产执行70万吨；三月开始复产，云南减产预期60-90万吨，周末开始停槽，后期云南地区复产预期也减弱，整体电解铝基本面由过剩转为缺口市场。需求端：部分型材厂商需求恢复尚可，铝材出口也有恢复迹象，复苏需求较强。成本方面：煤炭价格阴跌开始，阳极下跌空间跟随成本波动，云南减产后氧化铝继续。海外：美国欧洲整体开始微修复，海外法国地区少量电解铝复产（核电），美铝减产旗下澳洲氧化铝厂。短期成本可能继续下移，云南减产后，基本面扭转，逢低持有。可留意远月月差及lme月差正套。【锌】供应端矿宽松格局延续，虽然港口库存高位，但海外炼厂复苏预期下贸易商挺价，本周进口加工费下滑10美元/干吨.冶炼厂利润维持偏高，后续关注提产能否兑现。需求端，需求季节回升，镀锌、压铸、氧化锌开工分别恢复至8成、6成、6成，需求恢复高点需后续进一步观察。库存方面，国内社库季节性回升，斜率中性偏快，前期需求偏弱且物流效率低当前开始显性化。单边方面，建议观望或逢高空配。套利方面，建议等待出口物流发生情况再考虑配置内外反套。【镍】供应端新疆新鑫检修金川小幅提产，电积镍等转产增加，绝对价格偏高，下游刚需采购为主。进口亏损修复，国内低库存维持。LME镍板累库、镍豆去库，总库存维持。本周镍价先跌，随后受托克被欺诈事件影响，市场理解成后期需要补货（利多）后大涨，纯镍跟其他镍系产品价差再次拉大，建议逢高适当空配，或继续关注镍/不锈钢比价收缩机会。【不锈钢】供需层面看，供应季节性下滑叠加节后原料高成本下有钢厂开始提前检修，需求节后贸易商陆续复工，但下游仍处于缓慢恢复阶段，本周社库、仓单进一步累积，整体均到历史极值。虽然部分库存压力通过仓单方式分流，流通市场库存压力暂时仍未到矛盾爆发的时候，预计在02合约交割前现货钢厂仍有挺价可能。当前高库存、高成本使得多空分歧较大，但暂时倾向于往后某个时点库存压力先爆发（交割后仓单冲击现货或者国内复苏预期证伪）。单边方面，暂时建议观望或逢高空配；月差方面，维持02-03月差继续偏弱判断。【工业硅】供应方面，未来西北新建产能的爬坡将抵消部分云南季节性减产的影响，预计枯水期全国工业硅产量难以大幅减少。但云南金沙江、澜沧江核心水电水位均处于同比低位，云南供应有扰动风险。需求方面，有机硅需求回暖，DMC厂库去化叠加市场对需求信心恢复，单体开工小幅改善，从终端主流产品价格以及消费数据看，预计开工难以持续高位维持。光伏板块，多晶硅价格与生产利润大幅反弹，预计中短期内企业开工水平与规划项目的建设速度不减。综合来看，短期内三大下游提供的需求增量较为有限，且供应端难以大幅减少，预计枯水期季节性去库的幅度同比显著减小，未来价格短期内仍以震荡偏弱为主，风险上关注云南后期水电可能带来的供应干扰。单边方面，建议空单继续持有；套利方面，期现正套可择机参与。UREA 工业硅SILICON METAL【行情回顾】 最便宜可交割品16700（日+0）。现货通氧553#17150-17500元/吨（日+150），421#18200-18800元/吨（日-100）。期货08合约收于17955（日-65），月差微back结构，基差升水。川滇地区利润偏低，新疆地区利润可观。成交量1.95万手，持仓量5.4万手。【总结】供应方面，新疆内蒙等地供应持续高位，西南地区因枯水期季节性减产。整体供应端处于季节性减产周期。需求方面，有机硅在春节后整体行情向好，利润修复，DMC价格企稳，华东市场主流报价17100-17500元/吨。多晶硅方面，光伏装机预期好转，硅料签单量逐步提升，硅料价格修复。铝合金方面需求持稳。当前库存处于较高位置，有前期需求较差的影响，还有扩产周期的影响，对硅价形成一定压制。疫情放开后，整体经济稳步提升，有机硅终端下游传统行业需求恢复仍旧有待验证。关注宏观经济动向，关注需求恢复情况。S T E E L钢 材S T E E L现货下跌。普方坯，唐山3790（0）；螺纹，杭州4150（-20），北京4050（-20），广州4540（0）；热卷，上海4160（-20），天津4100（-20），广州4190（-10）；冷轧，上海4590（0），天津4500（0），广州4650（0）。利润收缩。即期生产：普方坯盈利1（-1），螺纹毛利-63（-22），热卷毛利-197（-22），电炉毛利-159（-20）；20日生产：普方坯盈利79（27），螺纹毛利18（8），热卷毛利-116（8）。基差走弱。杭州螺纹（未折磅）05合约87（-6），10合约131（-1）；上海热卷05合约18（-9），10合约77（-4）。产量增加。02.09螺纹246（11），热卷308（2），五大品种902（32）。需求回升。02.09螺纹136（53），热卷307（38），五大品种768（147）。库存积累。02.09螺纹1223（110），热卷307（38），五大品种2353（134）。【总结】现货盈亏平衡附近，基差中性，盘面估值中性略偏低。低利润、低产量、低库存、货权集中格局延续，工地复工情况转好，下方空间有限，上行需要有更明显的需求配合，上下两难。供应端，长流程钢厂利润欠佳，复产进度有可能放缓，短流程受制于废钢货源紧缺以及利润问题，增量有限；需求端， 近期工地复工速度加快，但钢材采购还未跟上，热卷内外需均有季节性回升，低价有终端补库行为；库存方面，螺纹累库放缓，热卷库存面临拐点。I R O N O R E铁 矿 石IRON ORE现货上涨。唐山66%干基现价1026（0），日照超特粉753（0），日照金布巴846（1），日照PB粉878（3），普氏现价126（1）。利润上涨。PB20日进口利润-40（8）。基差走强。金布巴05基差84（1），金布巴09基差123（1）；pb05基差69（3），pb09基差109（3）。供给下滑。2.3，澳巴19港发货量2455（297）；45港到货量2365（-69）。需求上升。2.10，45港日均疏港量305（42）；247家钢厂日耗280（+1）。库存积累。2.10，45港库存14010（+99）；247家钢厂库存9273（+52）。【总结】铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差偏低。驱动端废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，港口疏港量季节性回升，铁水小幅上扬，矿石下游库存大幅去化，近端现货仍然存在较强购买力，随着检修接近尾声，2月中下旬铁水仍将有抬升空间，在铁水未明确见顶之前铁矿石往下回调的幅度和深度不应做过多想象。随着成材加速累库，铁水复产对应金三银四下游钢材需求的要求越来越高，铁矿石自身矛盾并不突出，存在库存下滑预期，但下游钢材需求有隐忧，预期与现实博弈，表现为跟随钢材走势但波动更大，继续关注旺季需求的实际情况。COKING COAL COKE焦煤焦炭COKING COAL COKE现货持稳：蒙古精煤折05盘面1960；焦炭第二轮提降后厂库折盘2870，港口折盘2900（0）。基差走强：JM2305贴水143（35），JM2309贴水240；J2305贴水厂库161（65），J2309贴水厂库271。焦化利润收缩：5月焦炭焦煤比值1.496（-0.007），9月1.517。 库存下降：02.09炼焦精煤中下游2703（-46），焦炭974（13）。供需双增：02.09洗煤厂产能利用率72.6%（2.2%），焦炭日产113.6（0.2），铁水日产228.7（1.6）。【总结】炼焦煤：煤矿继续复产，蒙煤通关900-1000车，策克口岸恢复散煤车通关，对口岸通关量有一定提升，澳洲煤少量进来，焦煤供给有增量，但本周炼焦煤库存继续下滑，现实端依然偏紧，自身基本面较为健康，价格有支撑；焦炭：近期随着动力煤和炼焦配煤价格的下行，焦化利润出现明显扩张，预计产量有提升空间，铁水同样处于增加过程中，钢厂库存偏低，若终端需求有起色，存在补库需求，价格有支撑。ENERGY能 源ENERGY【沥青】盘面震荡下行，BU6月跌破3800，现货报价小幅下调。BU3月为3821元/吨(–75)，BU6月为3789元/吨(–91)，山东现货为3765元/吨(0)，华北现货为3800元/吨(0)，华东现货为4050元/吨(0)，山东BU3月基差为24元/吨(+75)，山东BU6月基差为56元/吨(+91)，BU3月-4月为12元/吨(+13)，BU4月-6月为20元/吨(+3)，沥青加工利润为130元/吨(–13)。利润：沥青加工利润高位，近期沥青产量上升及原油上涨对利润有所压制；汽柴油相对高位，炼厂保持可观综合利润。基差：期货小幅升水。供需存：日产维持阶段性高位，原料偏紧或限制部分炼厂提产；刚需尚未启动；总库存低位，近期累库符合季节性，社库累库斜率偏大。观点&策略：相对估值偏高（平水+中高利润），“低产低库”格局延续，关注产量回升的持续性，短期驱动中性。4月合约估值偏高，当前做空偏左侧，建议配合更好的做空盈亏比。沥青裂解高位，若产量持续回升，则利润有压缩空间，可轻仓试空。【LPG】PG23034789（-1），夜盘收于4889（+100）；华南民用5770（¬-30），华东民用5400（+0），山东民用5700（+0），山东醚后6900（-50）；价差：华南基差981（-29），华东基差711（+1），山东基差1111（+1），醚后基差2461（-49）；03-04月差-325（-31），04-05月差205（+36）。估值：LPG盘面价格小幅回落，PG2303收于4890元/吨之下；现货价格走势分化，华南大跌而山东小涨，周内表现：山东>华东>华南。基差小幅回落，近月月差反套，远期曲线Back结构维持；内外价差顺挂收窄，内外套窗口仍旧打开。整体估值水平中性略高。驱动：国际油价大幅回升，Brent站上86美元。供给格局良好且整体库存低位，油价中期偏多思路，但当前市场对海外衰退计价并不充分，短期依旧存在下探可能。海外丙烷触底反弹，周内表现：CP=FEI>MB。近端供给扰动仍存，远月月差回落