固定收益周报：债市这一波行情还能参与吗

本周固收周报总结如下：

1. 最近两周，债市表现不错，资金阶段性收敛和信贷超预期并未导致债市明显调整，信用利差也呈现明显下行。
2. 当前还能继续参与债市交易吗？从货币政策及资金面的角度来说，当前浮息债价格已经基本不体现降息预期，如果后续投资者对货币政策宽松再度有期待，利率下行的概率较大。
3. 从经济和信贷维度来看，今年经济的修复依然是大趋势，但春节前，投资者对于这一修复预期给予了很高的期待，已经基本体现在了大类资产的定价中。因此在经济尚未进一步超预期表现或者被证实前，经济数据短时间对债市影响不大，但考虑到预期依然会影响长端债券表现，因此对于利率水平不算低的短端债券来说，还有一定的参与价值。
4. 收益率曲线方面：从今年全年来看，考虑到经济快速修复的概率较大，后续资金利率中枢趋势也会跟随抬升，后续收益率曲线有望出现熊平特征。
5. 债券选择方面：国债方面，5Y以内性价比之间的区别不大，建议可以优先考虑流动性好的期限；国开债方面，2Y和4Y左右的性价比较高；农发债方面，2Y及4Y左右的性价比不错；口行债方面，5Y左右品种相对更好一些。信用债方面，考虑到整体债券利率在短期可能还会有机会，但未来空间会随着近期债市不断偏强的表现而缩窄，因此信用债在保持小仓位尝试的同时，也需要兼顾流动性和防守性，交易上整体以二级资本债为主。