请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 电子 2023年02月12日 电子 优于大市（维持） 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 研究助理 徐巡 邮箱：xuxun＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《ChatGPT引领AIGC，高算力芯片为产业基石》，2023.2.10 2.《磁性元件：光伏/新能车/充电桩三重高景气叠加》，2023.2.10 3.《唯特偶（301319.SZ）:微电子焊接材料国内龙头，产能释放大展宏图》，2023.2.10 4.《电子周观点-充电桩迎政策利好，关注产业链机会》，2023.2.5 5.《充电桩：新增公共车桩比1:1，全面电动化开启》，2023.2.5 中芯国际稼动率下行，预计23年资本开支维持稳定 [Table_Summary] 投资要点：  中芯国际Q4营收接近指引下沿，利润率回落。中芯国际2022Q4季度收入16.2亿美元，接近前期指引区间的下沿（16.2-16.6亿美元），Q4营收同比+2.5%，环比-15.2%；Q4毛利率32.1%，毛利率位于前期指引上延（30-32%），较去年同期降低了2.7个百分点，较今年三季度降低6.6个百分点。Q4净利率26.5%，较去年同期降低10.2个百分点，较今年三季度降低3.3个百分点。业绩指引方面，23Q1公司预计营收环比下降10%-12%，毛利率预计在19%-22%区间内。从23年全年看，公司预计营收下滑low-teens百分比，由于较高的折旧压力，毛利率全年维持在20%左右。  各领域营收环比下降，智能家居营收占比减少。中芯国际Q4各下游的营收环比增速中，“智能手机”与“其他”业务降幅较小，分别为-6.5%、-7.4%；而“消费电子”业务环比-21.2%，表现相对较弱；“智能家居”业务降幅较大，营收由22Q3的2.84亿美元降至22Q4的1.75亿美元，环比-38.4%。但同时，公司积极推进车规验证相关业务，车规相关业务收入迅速增长。分地区营收结构相对稳定，美洲区占比提升。同时，来自美国区的收入份额从22Q3的21%提升至22Q4的25%，显示美洲地区客户需求相对强劲。  23年资本开支预计维持，中芯京城量产预计延后1-2个季度。中芯国际Q4资本开支环比提升，但同比增速下滑。中芯国际2022年Q4资本支出为19.9亿美元，同比-6.7%；公司23年资本开支指引预计与22年持平。分厂区进度看，2022年底，中芯深圳已进行投产，中芯京城已进行试产，中芯临港完成主体结构的封顶，中芯西青开始土建，而由于瓶颈机台的延迟交付，中芯京城的量产预计延后1-2个季度。  公司销售单价环比回落，新产能释放导致稼动率下滑。2022年Q4，中芯国际晶圆出货量为1574千片（等效8英寸），同比-9%，环比-12%。受行业景气度下滑影响，22Q4公司出货量同环比均呈现下降趋势。同时，根据营收推算，Q4公司的销售单价（ASP）为1029美元/片（等效8英寸），同比+12%，环比-3%。公司晶圆产能持续提升，公司折合8英寸的月产能由Q3的70.6万片增至Q4的71.4万片，产能持续提升，但由于新产能的逐步释放，全年稼动率呈现下滑趋势。  投资建议：中芯国际继续推进23年扩产规划，而且中芯京城的瓶颈机台预计也只是使得其量产进度延后1-2个季度。后续中芯京城的量产将恢复对国产设备的拉动。虽然中芯23年资本开支维持稳定，但预计国产化率的提升将推动国产设备的出货。建议关注：拓荆科技、芯源微、中微公司、华海清科等。晶圆代工厂稼动率下行使得代工环节供大于求，利好下游IC设计厂商的成本改善，推荐关注模拟IC中的纳芯微、帝奥微、雅创电子等；存储IC的东芯股份、普冉股份、兆易创新等。  风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险。 -24%-20%-15%-10%-5%0%5%2022-022022-062022-10沪深300 行业点评 电子 2 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 中芯国际营收接近指引下沿，毛净利率回落 .................................................................. 4 2. 各领域营收环比下降，智能家居营收占比减少 ............................................................... 4 3. Q4出货量&销售单价略有下滑，23年资本开支维持 ...................................................... 6 4. 风险提示 ......................................................................................................................... 7 行业点评 电子 3 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：中芯国际营收（亿美元）及同比 ................................................................................ 4 图2：中芯国际毛利率与净利率 ........................................................................................... 4 图3：中芯国际各平台营收划分及环比增长情况 .................................................................. 4 图4：中芯国际各应用平台收入占比变化情况 ..................................................................... 5 图5：中芯国际各地区收入占比 ........................................................................................... 5 图6：中芯国际2022年Q4各地区收入占比 ....................................................................... 5 图7：中芯国际季度资本开支（十亿美元） ......................................................................... 6 图8：中芯国际晶圆出货量（千片，折合8英寸） .............................................................. 6 图9：中芯国际晶圆ASP及同环比增速（美元/片） ........................................................... 6 图10：中芯国际月产能及稼动率变化情况 ........................................................................... 7 图11：中芯国际存货周转天数（天） .................................................................................. 7 行业点评 电子 4 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 中芯国际营收接近指引下沿，毛净利率回落 中芯国际Q4营收接近前期指引下沿，毛净利率回落。中芯国际2022Q4季度收入16.2亿美元，接近前期指引区间的下沿（16.2-16.6亿美元），Q4营收同比+2.5%，环比-15.2%；Q4毛利率32.1%，毛利率位于前期指引上延（30-32%），较去年同期降低了2.7个百分点，较今年三季度降低6.6个百分点。Q4净利率26.5%，较去年同期降低10.2个百分点，较今年三季度降低3.3个百分点。 业绩指引方面，23Q1公司预计营收环比下降10%-12%，毛利率预计在19%-21%区间内。从23年全年看，公司预计营收下滑low-teens百分比，由于较高的折旧压力，毛利率全年维持在20%左右。 图1：中芯国际营收（亿美元）及同比 图2：中芯国际毛利率与净利率 资料来源：Wind、德邦研究所 资料来源：Wind、德邦研究所 2. 各领域营收环比下降，智能家居营收占比减少 各领域遇冷营收环比下降，智能家居营收占比减少。中芯国际Q4各下游的营收环比增速中，“智能手机”与“其他”业务降幅较小，分别为-6.5%、-7.4%；而“消费电子”业务环比-21.2%，表现相对较弱；“智能家居”业务降幅较大，营收由22Q3的2.84亿美元降至22Q4的1.75亿美元，环比-38.4%。对比22Q3环比情况来看：  2022Q4各下游营收环比增速：智能手机-6.5%、智能家居-38.4%、消费电子-21.2%、其他-7.4%。  2022Q3各下游营收环比增速：智能手机+2.6%、智能家居-7.8%、消费电子-1.9%、其他3.7%。 图3：中芯国际各平台营收划分及环比增长情况 -40%-20%0%20%40%60%80%051015202518Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4营收（亿美元）同比增速（%）-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%毛利率（%）净利率（%） 行业点评 电子