油运运价持续回暖，快递各家战略公布

本周上证综指较上周环比-0.08%，A股交运指数较上周环比+0.72%，跑赢上证指数0.80pts。本周核心个股中，密尔克卫、招商轮船、春秋航空、永泰运、吉祥航空涨幅居前。 行业动态跟踪： 快递行业：（1）各快递品牌公布2023年战略规划。中通全网大会要求2023年市场份额、盈利能力、服务质量的稳健提升，确保发展安全，扩大领先优势。圆通提出持续推进一号工程——分公司数字化、标准化在全网落地，为“一切以市场客户体验为中心，为客户创造价值，打造圆通3.0”的战略目标保驾护。韵达提出2023年坚持以网点发展为核心共建网络平台，坚持以客户为中心的交付能力建设，坚持以快递为核心的生态圈布局。申通指出，2023年要实现单量、质量、利润的均衡提升，全网共进、加速反弹，实现持续正向发展。（2）快递需求快速增长，凸显消费市场活力恢复。国家邮政局监测数据显示，今年我国快递业务量超100亿件仅用39天，比2019年提前了40天，行业具备较强的发展韧性和增长潜力。从揽派数据来看，2月1日-2月10日全国邮政快递日均揽收量3.40亿件，较去年2月日均业务完成量+37.75%；日均投递量3.53亿件，较去年2月日均业务完成量+42.90%。（3）多地邮管局联合就业相关部门举办快递行业专场招聘，以缓解节后快递企业用工难、保证服务时效性。据新闻报道，义乌、重庆、衢州、济南等地均在元宵节后面向社会公开招聘司机、业务员、客服、卸货工和快递派送员等全职、兼职岗位，以缓解快递企业用工难题。 航空机场：（1）春运临近尾声，民航恢复情况符合预期 。本周（2.4-2.10）日均航班量12413班，恢复至2019年春运同期的83.2%； 旅客发送量达1059万人次，恢复至2019年同期的81.6%；经济舱平均票价同比增长22.7%，恢复至19年同期的87.3%。今年春运由于返乡需求提前释放，整体呈前低后高趋势。其中国内线强势恢复，最高单日国内航班量一度超过疫情前水平，整体恢复至2019年春运的94%。截止春运第35天，航班量与客运量分别恢复至2019年春运的79.0%和69.7%，整体符合此前民航局的指引与市场的预期。（2）核心航线票价涨幅明显，当前整体折扣率约7折左右。根据核心航线票价数据，京广/沪深/沪京线票价环比+11.0%/+31.3%/+24.9%，涨价幅度显著，折扣整体在7折左右。（3）国际线开放政策向好，出入境人数创疫情以来新高。根据国家移民管理局数据，2.6日全国出入境人数达67.6万人次，创疫情以来新高。此外，本周首批出境游团队出发、国台办称已做好准备恢复两岸直航航点等事件都在为国际、 峰，物流、客流冲击接近尾声 地区航线复苏释放积极信号。本周国际线日均航班量达235班，环比+11.4%，恢复至2019年同期的11.0%。逐步放开的政策导向将进一步刺激抑制已久的出境旅行、留学及商务需求，国际线运量或将迎来拐点。 交通运输行业周报20221211：疫情管控放松，物流、客流持续回暖 2022-12-11 航运：1）原油春节淡季已结束，需求回暖，货盘数量显著增加。BDTI VLCC运价由1月23日10647美元/天回升至2月9日17307美元/天，TD3C航线由1月23日17204美元/天回升至2月9日26537美元/天。2）成品油大西洋航线运价前期受欧洲进口减少、美湾炼厂开工率低影响表现较差，近期制裁落地欧洲进口恢复、寒流结束炼厂开工率回升，运价大幅回升。BCTI大西洋一篮子运价由2月1日10380美元/天回升至2月9日41968美元/天。3）集运需求仍有待恢复。WCI指数本周录得1997.22，环比-1.79%；SCFI指数录得995.16，环比-1.16%。4）俄罗斯计划3月原油产量减少50万桶/日，短期或对油价及运价造成一定影响，但由于在原油制裁后，12月及1月俄罗斯原油出口量已有所下降，预计本次减产边际影响较小。 公路铁路：1）客运：正月十六（元宵节后一天）迎来第二波返程高峰。交通运输部数据显示，本周（2.4-2.10），全国公路/铁路分别实现旅客发送量20141/6788万人次 ， 较去年农历同期+38.76%/+26.40%，恢复至2019年农历同期的44.98%/85.59%。总体来看本周公路、铁路客流量平稳运行，元宵节后迎来第二波返程客流高峰，符合我们预期。2）货运：节后复工复产持续推进，本周整车货运流量维持环比上涨趋势。本周（2.4-2.10）整车货运流量指数均值为81.46，较上周环比+46.26%。 核心观点： 快递物流：1）2023年行业大概率维持良性竞争。结合各快递企业2023年发展战略，中通要求2023年市场份额与盈利能力均提升，圆通提出数字化的进一步落地，韵达提出2023年坚持以网点发展为核心，申通指出2023年要实现单量、质量、利润的均衡提升，我们预计2023年行业仍保持良性竞争、高质量发展。2）看好2023年需求修复性增长，价格总体稳定，关注龙头的份额提升，落后企业的盈利修复。行业需求回归正常，根据交通运输部数据，2.1-2.10快递日均揽收/投递量为3.40/3.53亿件，同比增长38%/43%，在物流通畅及消费持续复苏下，预计2月行业增速显著回升。我们中性测算2023年行业业务量恢复至1236亿件，对应增速12%。行业高质量发展趋势明确，恶性价格博弈不再，预计2023年行业价格以稳为主、低烈度竞争为辅。2023年或为快递行业格局分化之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，盈利稳健增长；落后企业持续面临压力，关注潜在的管理改善、降本兑现情况，或存在修复弹性机会。重点关注：圆通速递、顺丰控股、中通快递、申通快递、德邦股份。 航空：1）春运复苏良好，国内航班量已恢复至疫情前水平。国内春运开启后行业运量及需求快速回升，近一周国内航班量已恢复至疫情前98.1%，春运期间国内单日航班量峰值达12901班次超出疫情前水平，民航需求弹性凸显。2）疫情后供需扭转带来弹性可观。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点关注：中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空。 机场：看好头部机场长期价值，静待疫情得控后客流恢复。管控放松后各机场运营情况逐步修复，春运启动进一步加速复苏节奏。未来随疫情逐步得控，国内国际航空客流有望加速恢复。长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注：上海机场、白云机场。 油运：运价企稳回升，中期看好运价中枢持续上行。1）行业淡季低点已过，运价回升明显：2月9日TD3C、TC7航线运价分别为26537、36016美元/天，而2月3日VLCC、MR一年期期租分别为45000、26000美元/天，期租水平将对即期运价形成一定支撑。边际催化来看，春节结束后中国需求释放，原油运价回升，同时看好制裁后欧洲成品油进口运量回升、运距拉长，看好当前运价底部已过。2）中期供需向好，行业景气周期明确：中国疫后需求有望持续回升，原油在制裁后仍有运距拉长增量，成品油制裁即将落地。行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点关注：招商南油、中远海能、招商轮船。 关注组合：圆通速递、顺丰控股、德邦股份、永泰运、中远海能、招商南油、招商轮船、上海机场、白云机场、中国国航。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 1.本周市场回顾 本周（2.5-2.11）上证综指较上周环比-0.08%，A股交运指数较上周环比+0.72%，跑赢上证指数0.80pts。交运各板块中，快递（-1.25%）、机场（-0.22%）表现弱于市场；铁路（-0.07%）、港口（+0.52%）、公路（+0.56%）、物流综合（+1.58%）、航空（+2.24%）、航运（+2.29%）表现强于市场。本周（2.5-2.11）核心个股中，密尔克卫、招商轮船、春秋航空、永泰运、吉祥航空涨幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 图1.本周交运行业指数与其他行业指数对比 表1：上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运重点公司行情及盈利预测 表2：交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测 2.子行业数据跟踪 2.1.快递物流 根据交通运输部数据，2月4日-2月10日全国邮政快递日均揽收量3.35亿件，较去年2月日均业务完成量+35.84%；日均投递量3.52亿件，较去年2月日均业务完成量42.50%。本月至今（2月1日-2月11日）全国邮政快递日均揽收量3.40亿件，较去年2月日均业务完成量+37.75%，环比上月日均+35.70%；日均投递量3.53亿件，较去年2月日均业务完成量+42.90%，环比上月日均+32.77%。 图2.全国邮政快递日揽收/投递量 2022年12月份，全国快递服务企业业务量完成103.7亿件，同比+1.2%；业务收入累计完成996.90亿元，同比+8.6%。社会消费品零售总额439733亿元，同比-0.2%；实物商品网上零售额119642亿元，同比+6.2%。 图3.社会消费品零售总额累计值及累计同比 图4.实物网购规模累计值及累计同比 图5.快递业务量及增速 图6.快递业务收入及增速 2022年12月，顺丰实现快递业务收入183.58亿元，同比19.10%；完成业务量11.56亿票，同比+23.24%；单票收入15.88元，同比-3.35%。韵达实现快递业务收入40.59亿元，同比-5.95%；完成业务量14.97亿票，同比-18.46%；单票收入2.71元，同比+15.32%。圆通实现快递业务收入43.68亿元，同比+10.47%；完成业务量15.93亿票，同比+0.70%；单票收入2.74元，同比+9.60%。申通实现快递业务收入30.50亿元，同比+8.31%；完成业务量11.61亿票，同比+0.69%；单票收入2.63元，同比+7.79%。 图7.顺丰快递业务量及增速 图8.顺丰单票收入及增速 图9.韵达快递业务量及增速 图10.韵达单票收入及增速 图11.申通快递业务量及增速 图12.申通单票收入及增速 图13.圆通快递业务量及增速 图14.圆通单票收入及增速 2.2.公路铁路 2022年12月铁路客运量为0.99亿人，同比-39.91%；货运量为4.24亿吨，同比-0.06%。 12月公路客运量为2.38亿人，同比-36.76%；货运量为31.95亿吨，同比-6.73%。另外，本周（1.28-2.3）整车货运流量指数为55.69，较上周环比+234.67%。 图15.全国整车货运流量指数 图16.公路客运量及同比增速 图17.公路货运量及同比增速 图18.铁路客运量及同比增速 图19.铁路货运量及同比增速 2.3.地铁通行 本周（2.4-2.10）上海、北京、深圳、广州地铁客流量均值分别为932.9/697.9/628.6/765.4万人次，环比上周分别+4.57%/-16.06%/+6.63%/+8.38%。 图20.一线城市地铁客运量（万人次） 2.4.航空机场 根据航班管家的日频航班量数据，本周（2.4-2.10）全国（含国际/地区）航班量日均12413.14班，较上周环比-2.39%，对比2019年同期恢复至85.49%水平。 图21.全国（含国际/地区）客运航班执行航班量（架次） 2022年12月份，全行业完成旅客运输量1871.39万人次，较上月环比+48.86%；完成运输总周转量307.