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华润啤酒收购金种子酒49%股权，正式开启金种子的华润时代。公司产品系列丰富，覆盖全价位带，产品分为中高档酒（金种子、金种子馥合香、醉三秋1507等产品）、普通白酒（祥和系列、种子酒系列、颍州佳酿）。公司目流产品聚集在50-300元价位，主要为祥和、金种子年份酒、柔和系列，其中柔和系列在2010年销量过亿，具备坚实的大众消费基础。2019年，公司加速转型，逐渐形成以醉三秋1507为高端产品标杆，馥合香为次高端核心主推的产品矩阵。其中，馥合香卡位300-800元，醉三秋1507冲击800元以上高端价位。公司有望借助馥合香差异化香型特征，乘消费升级扩容红利构建竞争优势。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为12.57/19.13/27.60亿元，同比+3.80%/+52.10%/+44.30%；归母净利润分别为-1.82/0.59/3.81亿元，同比-9.5%/+132.2%/+550.4%，对应EPS分别为-0.28/0.09/0.58元，首次覆盖给予“买入”评级。
