专注机电工程 全年派息或有惊喜

1 公司專訪 公司專訪 WWW.EMPERORCAPITAL.COM 專注機電工程 全年派息或有驚喜 機電工程題材獨特：豐盛機電專注機電工程業務，去年11月於主板上市，在港股中投資題材獨特。集團主要為向建築項目總承辦商，投標分包的機電工程。集團在港澳以「遠東工程」、「景福工程」及「定安工程」；在中國以「新創機電」及「景福工程(上海)」商標，提供全面機電工程服務。集團旗下機電工程種類包括(i)空調及機械通風系統；(ii)消防系統；(iii)給排水系統；及(iv)電氣及超低壓系統。根據據弗若斯特沙利文報告，就銷售收入而言，集團連續兩年為香港及澳門第二大機電工程服務供應商，2014年市場份額為3.8%。 中期業績對辦：截至去年12月底6個月，集團中期營業額16.1億港元，按年升17.1%；毛利1.9億港元，按年升15%。機電工程業務佔集團上半年收入98.5%，餘下收入來自環保工程。毛利率分別為11.5%及26.2%。撇除上市開支，集團核心溢利按年升23.3%至9,140萬港元；中期每股盈利23.4港仙，同時宣布派發中期息每股5港仙。連同上市集資所得，集團截至去年底手頭現金約10.8億港元，零負債。 行業增長前景穩定：機電工程行業增長前景穩定，本港政府未來10年擬花約2,000億港元在發展醫院；本港未來每年私人及公營住宅單位又達4萬個，都支持集團機電工程需求。另一方面，集團旗下實驗室參與香港實驗所認可計劃(HOKLAS)，可受惠本港現時檢驗鉛水帶來的市場機遇，成為環保工程方面潛在增長動力。 手頭合約充裕：集團經驗豐富，業內擁有逾40年歷史，所涉足項目涵蓋多類型建築物及設施，包括寫字樓、商場、會議及展覽中心、酒店、住宅、大學、醫院及公共運輸設施大樓。截至去年12月底，手頭未完成合約總額約64億港元。回顧期內，集團共取得61個機電工程及環境服務項目，總合約淨額約17.7億港元。截至1月底總合約淨額增至約20億港元。按目前手頭合約入帳，相信集團2016年及2017財年收入可平穩增長。 併購超低壓系統工程公司：集團正擬收購一家或多家超低壓系統工程公司，以捕捉超低壓系統工程上的機遇。集團上市時提及，將動用集資所得約8,740萬港元作此項併購之用。超低壓系統現時市場上需求日漸旺盛，例子包括衛星及電視接收及廣播系統、播音系統、閉路電視監測系統、安全防盜器/門禁控制系統及家庭自動化系統。集團收購完成後，其承接機電工程能力將更加全面。 全年股息率可達6.5厘：假設集團下半年業績維持上半年水平，全年每股盈利將達46.8港仙。按集團3月22日收市價2.15元計算，2016年預測市盈率約4.6倍。以集團中期核心純利約雙位數增長作比較，市盈率相對盈利增長比率(PEG)不過0.21倍，估值吸引。截至12月底，集團每股有形資產淨值為2.51港元，高於股價。另外，集團上市文件中曾提到，集團股息派發比率不少於30%，按此比例推算，在假設全年每股盈利46.8港仙之下，全年派息不少於14港仙，末期息可達9港仙。按2.15港元計算，即全年股息率約6.5厘。 風險：本港分部佔集團中期收入約65%。本港勞動力短缺或勞動力成本增加，將影響集團成本控制。 日期 所屬行業 2016/03/22 機電工程 前收市價 目標價 2.15港元 — 股價表現 1個月 3個月 6個月 12個月 股價變動(%) 8.0 11.4 不適用 不適用 相對恒指(%) 1.67 19.0 不適用 不適用 資料來源：彭博 股價表現圖 英皇證券(香港)有限公司研究部 電話 : (852) 2836 2763 傳真 : (852) 2831 8089 電郵 : esl.research@emperorgroup.com 豐盛機電(331.HK) 未與評級 股份資料 代號 331 總流動股數(億) 4.50 市值(億港元) 9.68 6個月每日平均成交值(萬港元) 不適用 12個月高/低(港元) 2.75/1.65 2015年每股盈利(港元) 0.50 每股有形資產淨值(港元) 2.51 2015年市盈率(倍) 6.49 2015年市帳率(倍) 1.95 2015年股本回報率(%) 30.1 2015年資產回報率(%) 9.0 淨負債比率(%) 淨現金 股息率(%) 不適用 資料來源：彭博、英皇證券研究部 2 WWW.EMPERORCAPITAL.COM 英皇證券(香港)有限公司 豐盛機電控股有限公司 損益表現金流量表千港元千港元財年截至: 6月 20132014201520157-12月財年截至: 6月 20132014201520157-12月收入經營所得現金3146,647159,41472,278不適用 機電工程2,339,1582,503,1352,780,5531,584,884已付利息00-226不適用 環境管理服務41,42651,88244,55424,433已付中、港、澳利得稅-26,257-15,338-32,107不適用總收入2,380,5842,555,0172,825,1071,609,317經營活動現金淨流入(出)20,390144,07639,945不適用銷售成本-2,099,563-2,222,136-2,491,974-1,420,208購買物業、廠房及設備-4,210-6,535-6,074不適用毛利購買土地使用權-3,26300不適用 機電工程269,572319,174321,314182,716出售附屬公司淨現金流入(出)0-4,389132,671不適用 環境管理服務11,44913,70711,8196,393出售物業、廠房及設備以及土地使用權8382,067284不適用總毛利281,021332,881333,133189,109已收利息2,9178,77416,435不適用其他支出-145,472-192,537-180,245-110,228自營企業現金淨流入(出)516-8480不適用經營溢利135,549140,344152,88878,881投資活動現金淨流入(出)-3,202-931143,316不適用財務收入/支出2,9178,77416,2095,101償還借貸00-170,000不適用合營企業虧損-281-84800借貸所得款項00170,000不適用除所得稅前溢利138,185148,270169,09783,982應收關連公司還款0126,3500不適用所得稅開支-24,453-17,070-19,946-9,382已付股息00-301,047不適用純利113,732131,200149,15174,600已付上市開支00-3,882不適用應佔利潤113,691131,200149,15174,600收購附屬公司額外權益-49200不適用非控股權益41000融資活動現金淨流入(出)-492126,350-304,929不適用資料來源: 英皇證券研究部淨額16,696269,495-121,668不適用年初現金及現金等價物444,481465,663734,237不適用資產負債表匯兌差額4,486-921-43不適用千港元年末現金及現金等價物465,663734,237612,526不適用財年截至: 6月 20132014201520157-12月現金及銀行結餘465,663734,237612,526不適用物業、廠房及設備293,525165,051172,582166,205資料來源: 英皇證券研究部土地使用權25,30124,65424,07523,520無形資產48,66236,06135,69135,506財務比率遞延所得稅資產2682682686,920千港元總流動資產367,756226,034232,616232,151財年截至: 6月 20132014201520157-12月存貨22,80321,97518,07417,981利潤率應收合約工程客戶款項146,149117,136113,818166,731總毛利11.8%13.0%11.8%11.8%貿易及其他應收款項527,340687,075674,558672,606 機電工程11.5%12.8%11.6%11.5%應收關連公司款項292,783144,782630 環境管理服務27.6%26.4%26.5%26.2%現金及銀行結餘465,663734,237612,5261,074,791經營溢利5.7%5.5%5.4%4.9%總非流動資產1,454,7381,705,2051,418,9761,932,109除所得稅前溢利5.8%5.8%6.0%5.2%總資產1,822,4941,931,2391,651,5922,164,260純利4.8%5.1%5.3%4.6%股本0030,00045,000增長率儲備682,146539,546466,162790,378總收入不適用7.3%10.6%17.1%非控股權益3,296000 機電工程不適用7.0%11.1%17.3%總權益685,442539,546496,162835,378 環境管理服務不適用25.2%-14.1%1.0%遞延所得稅負債51,65129,98636,87938,849總毛利不適用18.5%0.1%15.0%非流動負債51,65129,98636,87938,849 機電工程不適用18.4%0.7%15.3%應付合約工程客戶款項187,549458,794487,977750,579 環境管理服務不適用19.7%-13.8%5.9%貿易及其他應付款項862,246745,106614,384521,555經營溢利不適用3.5%8.9%3.4%應付關連公司款項7,754126,295700除所得稅前溢利不適用7.3%14.0%-1.2%應付稅項27,85231,51216,19017,899純利不適用15.4%13.7%0.6%總流動負債1,085,4011,361,7071,118,5511,290,033財務比率總負債1,137,0521,391,6931,155,4301,328,882流動資產 / 流動負債0.340.170.210.18總權益及負債1,822,4941,931,2391,651,5922,164,260負債/ 總資產62.4%72.1%70.0%61.4%流動資產淨額369,337343,498300,425642,076淨負債比率淨現金淨現金淨現金淨現金總資產減流動負債737,093569,532533,041874,227資產回報率6.2%6.8%9.0%6.9% *資料來源: 英皇證券研究部股本回報率16.6%24.3%30.1%17.9% *市盈率8.517.376.496.48 *市帳率1.41 1.79 1.95 0.58 *資料來源: 英皇證券研究部* 年度化計算 3 WWW.EMPERORCAPITAL.COM 免責聲明及披露 英皇證券(香港)有限公司 豐盛機電控股有限公司 本報告所載之資料和意見乃根據本公司認為可靠之資料來源及以高度誠信來編製，惟英皇證券(香港)有限公司(「英皇證券」)或英皇證券集團其他任何成員(「英皇證券集團」) 並不就此等內容之準確性、完整性或正確性作出明示或默示之保證。本報告內之所有意見均可在不作另行通知之下作出更改。本報告的作用純粹為提供資訊。本報告對任何公司或其證券之描述均並非旨在提供完整之描述，本報告亦並非，及不應被解作為提供明示或默示的買入或沽出證券的要約。英皇證券或英皇證券集團在法律上均不負責任何人因使用本報告內資料而蒙受的任何的直接或間接損失。 編寫本報告的分析員(們)特此證明，本報告中所表達的意見只反映分析員(們)對此公司及其證券的個人意見。分析員(們)亦證明分析員(們)沒有，也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到直接或間接的報酬。英皇證券或其各自的董事，管理人員，合夥人，代表或僱員可能