股票研究第一版 - 美国警报 2023 年 1 月 26 日星期四2023年1月26日瑞士信贷全球产品营销主题:2023年股市:拐点理查德KersleyAxalta涂料系统有限公司[AXTA。N] DecQ结果& MarQ23每股收益指导3约翰•罗伯茨CSX公司(CSX.OQ)15表现不佳16启动/假设/恢复的报道:CSX在'23上提供了适度的乐观基调，相对于同行，这得益于强大的执行力和服务;4Q 在转速、OR和每股收益上节拍Exelixis)(EXEL.OQ)4凭借对核心特许经营权的可见性和 EXELerating 管道，我们以跑赢大盘、29 美元的目标价开始阿里尔罗莎Navient公司(纳。OQ)第四季度每股收益和2023年的前景Moshe Orenbuch跑赢大盘17中性杰弗里·维纳估计/目标价格变化：雷蒙德詹姆斯金融公司(RJF.N)跑赢大盘5赫斯公司(HES.N)第四季度击败生产/成本;2023 年资本支出预算符合预期威廉Janela诺福克南方(NSC.N)18中性19F1Q23 （C4Q22） 呼吁 – 降低预期，但特许经营弹性/执行力和过剩资本部分抵消服务水平在两年多来处于最佳水平，但不足以消除宏观担忧，RPU 逆风，因为 NS 导致轨道下降比尔卡茨波音公司(波音(ba . n:行情)中性6阿里尔罗莎美国合众银行(USB.N)跑赢大盘20第四季度总结 – 订单评论和FCF节拍抵消了疲软的息税前利润趋势斯科特Deuschle中性绕回...“核心”前景、合理的合并相关预期以及资产负债表重新定位，都是积极的——目标价现在为 56 美元NextEra Energy Inc .)(NEE.N)苏珊·罗斯•凯泽克7中性第四季度业绩：FEC更新掩盖了前四分之一增长的延伸;保持Raymond James金融公司。(RJF.N)21人事处尼古拉斯·坎帕内拉跑赢大盘F1Q23 （C4Q22） 第一印象 – 核心结果有点软;混合动态展望未来（待定电话）NextEra Energy合作伙伴(NEP.N)延长配送跑道;重申跑赢大盘比尔卡茨8Elevance健康(ELV.N)中性22Maheep Mandloi跑赢大盘问答我们的方式：为强劲的一年画上句号;为来年做好充分准备微软(MSFT.OQ)客户优化云云近期前景，但利润率纪律明确A.J.大米9美国电话电报公司(AT&T)(T.N)跑赢大盘23萨米巴蒂尼MarketAxess的控股(MKTX.OQ)跑赢大盘104的时候包装——一致性是支付股息道格拉斯Mitchelson中性22年第四季度盈利 – 信贷市场基本面乐观，但估值谨慎拉斯维加斯金沙集团。(LVS.N)24加速的趋势Gautam Sawant通用动力公司(GD.N)中性11本杰明时跑赢大盘第四季度总结 – 每股收益和 FCF 修订追踪，Bizjet 周期辩论仍在继续公司更新:斯科特Deuschle加拿大的基础设施中性12Flex有限公司。(FLEX.OQ)25通过目标价格调整和为利率现实做好准备，过渡到 2024 年安德鲁·m·Kuske自由港麦克莫兰铜金公司(FCX.N)13F3Q23 审查;投资促进增长，上调财年指南香农交叉国际商业机器(ibm . n:行情)跑赢大盘26在FCX评估风险/回报4Q22 审查;人工智能和混合云继续支持收入增长Curt Woodworth希捷科技有限公司(STX.OQ)中性14香农交叉星座的品牌(STZ.N)跑赢大盘27F2Q23审查;信号 F2Q23 处于低谷，但恢复速度会很慢星座啤酒：天气与否——预测模型表明未来将出现更多波动香农交叉中性Kaumil Gajrawala跑赢大盘本刊物包含瑞信近期研究报告的摘要，以引起您的注意。本出版物中摘要的所有完整报告都可以通过提供的链接访问。完整报告包括相关披露附录、分析师认证、法人实体披露以及有关非 U 状态的信息。S分析师。有关股票研究披露，请单击此处https://rave.credit-suisse.com/disclosures 第一版——我们警觉2百仕通集团有限公司(希尔顿)加州大学5亿美元BREIT后续的想法比尔卡茨Ameriprise金融(AMP.N)28表现不佳29星期四,2023年1月26日咨询与财富再次在现金余额、收益率方面表现优异;较弱的资产管理被保险投资组合重新定位所抵消安德鲁KligermanSL Green Realty公司。(SLG.N)4Q22小姐;进入 2023 年的有意义的逆风感觉大部分都已融入Tayo Okusanya产业升级:ACA登记跟踪器跑赢大盘30中性31最终快照：公共交易所注册人数从去年的14.5百万收于16.3百万A.J.大米 第一版——我们警觉3主题:多工具|产品营销主题2023年股市:拐点2023年1月26日▪2023年股市看:在过去的一个月里，我们发布了美洲、欧洲、中东和非洲和亚太地区的 2023 年行业和国家展望报告，以及我们的全球股票策略展望：第1部分：股票，地区和宏观，第2部分：主题，风格和行业。完整的细节可以在随附的简编中找到。根据各自战略、国家和行业展望报告中提出的主题，我们现在寻求确定可能在 2023 年提供意外上行空间的股票。对于这些股票选择，我们确定了将在 2023 年实现的显着拐点或催化剂。这些“拐点”的目的是确定现有动能的另一条腿或标志着这些股票的转折点，因此与我们分析师的基本情况相比，代表了额外的上行潜力。▪“拐点”:在考虑“拐点”时，我们专注于股价表现的自下而上的驱动因素，而不是宏观轨迹或特定行业或区域自上而下。动力学。我们确定的公司，其中新管理层的潜力、战略或商业模式的变化、成本协同效应、并购或资产处置的范围以及结构性投资趋势的风险敞口等因素可能是 2023 年上行意外的来源。▪我们全球覆盖的38只股票：在我们的全球股票覆盖中，我们总共确定了38只跑赢大盘的股票。对于每只股票，我们概述了潜在的 2023 年催化剂，范围提升盈利预测、估值以及相关的蓝天情景。我们用文字和图片阐明投资案例，并用关键图表描绘每个股票理念的投资论点以及关键财务。这些股票是：1.欧洲、中东和非洲地区：Cellnex Telecom、Delivery Hero、泛欧交易所、喜力、苏黎世机场、诺拉工业、开云集团、帝斯曼、Nexi、彪马、桑坦德银行、意法半导体、联合利华2.亚太地区:AllHome， Cowell， CSPC Pharmaceutical， Delhivery， Estun， Food & Life Companies， Juhua， Kalbe Farma， PT Bank Negara Indonesia， PT Indosat， Security Bank Corp， Sembcorp Industries， SK IE Technology3.美洲:Axon Enterprise， Boyd Gaming， Carnival， Corning， Entegris， FedEx， L3Harris Technologies， MasTec， NVIDIA， PagerDuty， Sunrun， Tradeweb Markets完整的报告研究分析师理查德Kersley/ 44 20 7888 0313 richard.kersley@credit-suisse.comJoelle Anamootoo Natzkoff,足协/安德鲁·皮埃尔/ 212 325 5618 andrew.stpierre@credit-suisse.com杰曼大/ 852 2101 6329 germaine.tai@credit-suisse.com措施亚希尔/ 4402078836574 hafsa.yasir@credit-suisse.com制作日期：2023 年 1 月 25 日 17：28：56 UTC 发布日期：2023 年 1 月 26 日 04：00：55 UTC 启动/假设/恢复第一版——我们警觉4覆盖范围:生物技术|起始Exelixis)(EXEL.OQ)凭借对核心特许经营权的可见性和 EXELerating 管道，我们以跑赢大盘、29 美元的目标价开始2023年1月26日跑赢大盘我们正在以跑赢大盘评级和29美元的目标价开始覆盖EXEL。请参阅我们的起始的幻灯片论文完整和详细的分析。▪Cabozantinib是EXEL的核心产品特许经营权，是晚期肾癌治疗的市场领导者。根据我们与关键意见领袖 （KOL） 的对话，以及分析肾细胞癌（RCC）的格局，我们预计产品销售可能会增长到~2025 年 2025 亿美元，即使没有潜在的标签扩展。▪在最近的法院判决确认2026年是卡波排他性的后盾之后，该股可能对2030年的预期较低。在我们的模型中,卡波应该值得到 2026 年为 13 美元/秒，如果竞争推迟到 2030 年，则上涨至 23 美元/秒。随着股价在~15-17美元和6美元/什的现金，随着知识产权（IP）情况的明朗，我们看到巨大的上涨潜力。▪我们认为，在专利诉讼悬而未决、临床开发受挫和对管道的情绪下，估值过度收缩。在电动车/销售基础上,股票看起来它们已经便宜了10多年，现在的交易价格远低于更广泛的指数（EXEL EV / NTM销售额为2.0倍，NBI 5.2倍和标准普尔2.5倍）和其他具有类似经营业绩的生物技术公司的类似倍数。▪EXEL有足够的现金流来弥合cabo与其管道中的价值创造之间的差距，其中包括几个临床阶段的候选药物和一个被低估的/越来越多的抗体药物共轭(ADC)管道。我们预计埃克塞尔产生的净现金$1.6-5.0B（到 2026-2030 年，取决于诉讼结果）在当前现金$2.1B.我们认为本土资产zanzalintinib/XL092（下一代类似卡波的TKI）和XB002（TF-ADC）的前景被忽视了，EXEL建立ADC管道的举措也被忽视了。我们相信，在未来一到两年内，有多种临床催化剂可以推动管道的兴趣。▪估值与风险。我们29美元的目标价是使用28美元的独立DCF和33美元的并购DCF的85/15混合估值得出的。我们论文的风险包括临床/监管挫折、商业/竞争逆风、正在进行和未来的诉讼以及潜在的融资需求z目标价格是12个月。研究分析师杰弗里·维纳,医学博士学位/ 212 325 7578 geoffrey.weiner@credit-suisse.com蒂亚戈Fauth/ 212 325 7569 tiago.fauth@credit-suisse.com乔纳森·吴/ 212 325 6809 jonathan.woo@credit-suisse.com丹尼尔。金/ 212 325 8605 daniel.kim@credit-suisse.com完整的报告制作日期：2023 年 1 月 26 日 00：30：36 UTC 发布日期：2023 年 1 月 26 日 09：02：18 UTC评级比价格(25-Jan-23美元)17.33目标价(美元)29.0052周价格区间(美元)23.16市值(美元米)5,590企业价值(美元米)4,659 估计/目标价格变化:第一版——我们警觉5投资银行与经纪|降低目标价Raymond James金融公司。(RJF.N)关闭F1Q23（C4Q22）电话 - 降低估计，但特许经营弹性/执行和过剩资本部分抵消▪低F2023-25调整——每股收益预期反映 F1Q23 行项目差异;精细的NII – 降低平均IEA和更新的远期曲线，减少I-Bank收入，收窄利润率;部分被更高的资产管理费用（资产净值驱动）所抵消。修订后的 F2023-25 是9.82美元/ 11.58美元/ 11.81美元(10.20美元/ 11.57美元/ 12.29美元)。▪令人失望的动力学主要-反映:1)到 2023 年，M/M 客户现金分拣加速适度（引导至 1/20 低于 ~$57B 客户现金，下降 ~$3B QTD，尽管与 $1B 计费相关）;2)客户存款组合/增长前景的复