基础化工行业深度报告：气凝胶或迎来放量元年，驶向千亿星辰大海

基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 基础化工 2023年02月09日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《昊华科技重组停牌，全氟己酮灭火剂需求或将增加—化工新材料行业周报》-2023.2.5 《节后化工品迎来补库需求，继续看好化工行业龙头—化工行业周报》-2023.2.5 《2023年国内风电装机或集中落地，关注化工相关领域投资机会—新材料行业周报》-2023.1.29 气凝胶或迎来放量元年，驶向千亿星辰大海 ——行业深度报告 金益腾（分析师） 龚道琳（分析师） 杨占魁（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790522010001 yangzhankui@kysec.cn 证书编号：S0790122120028  气凝胶是处于成长周期初期的新材料大单品，具备优异的防火隔热性能 气凝胶是一种性能优良、应用广泛的纳米级多孔固态材料，在新能源、石油化工、工业隔热、建筑建造等领域具有广泛应用场景，具有低热导率、低折射率、低声阻抗等多种优异性能。气凝胶的生产过程包括凝胶制备和干燥，干燥方法分为常压干燥法和超临界干燥法。超临界CO2干燥法工艺较为成熟，工艺包完善，为市面上较多采用的气凝胶生产工艺，如爱彼爱和、晨光新材、宏柏新材等。常压干燥是常见的干燥方法中操作简单经济的方法，可降低气凝胶的生产成本，但是工艺难度较大，目前纳诺科技等采用此方法。气凝胶毡是气凝胶终端的产品形态，是指使用纤维增强法以改善气凝胶脆性、增强力学性能制备的气凝胶复合材料，在实际应用时气凝胶制品以胶毡形态使用。  新老应用领域同步发力，气凝胶剑指千亿星辰大海 （1）新能源车：动力电池及整车的新型防火隔热材料，有望加速渗透。电池厂、主机厂一般在电芯之间、模组和PACK的上盖使用防火隔热材料，从而延缓或者阻止电池组热扩散以及火焰的蔓延。中性假设，2025年，在国内新能源领域气凝胶渗透率为30%，对应市场规模可达26亿元。（2）建筑保温：传统的建筑保温材料是千亿级市场，气凝胶制品凭借优异的性能、轻薄的结构有望加速替代。气凝胶复合产品的导热系数与燃烧等级均占优势，气凝胶可用更薄的厚度达到更优异的保温效果，还有效提高房屋使用面积。中性假设，2025年，在国内建筑领域气凝胶渗透率为1%，对应市场规模可达57亿元。（3）石化管道保温：气凝胶毡作为一种新型绝热材料可广泛应用于石化油气传输、蒸汽管道和工艺管道，市场潜力大。中性假设，2025年，石化管道领域气凝胶渗透率为5%，则对应的总市场规模可达41亿元。综上，以上合计对应的总市场规模可达124亿元。  当前气凝胶渗透率较低的主要原因是售价较高，未来成本有较大下探空间 目前气凝胶售价相对传统材料较高，但原材料成本占比仅48%，综合成本仍有较大下探空间。以管道保温领域为例，若我们按照气凝胶当前均价10000元/立方米计算，则我们可测算得出：管道保温领域采用传统方案的成本约为126元/平米，而采用气凝胶方案的成本约为212元/平米。若我们假设气凝胶成本、售价下探30%，采用气凝胶方案的成本下降至152元/平米，竞争力明显增强。此外，采用气凝胶方案可有效减少管道使用中的热量损失、节省管道空间使用，在能耗节约和空间占用上优势明显，有望加速替代。未来随着气凝胶企业的规模化量产及工艺路线的优化，综合成本的下探弹性较大，从而打开广阔的市场空间。  受益标的 晨光新材（规划产能约33.5万立方米）、宏柏新材（规划产能1万立方米）、中国化学（投产5万立方米，在建25万立方米）、江瀚新材（规划产能2000吨，折合约1万立方米）。  风险提示：产品渗透率不及预期、产能释放不及预期、下游需求萎靡等。 -29%-19%-10%0%10%2022-022022-062022-102023-02基础化工沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 目 录 1、 气凝胶是一种性能优良、应用广泛的纳米级多孔固态材料 ................................................................................................. 3 1.1、 气凝胶种类多样，目前主要以SiO2为主，下游应用场景广阔 ................................................................................. 3 1.2、 气凝胶干燥方法分为常压干燥法和超临界干燥法 ...................................................................................................... 4 1.3、 气凝胶毡是气凝胶终端的产品形态.............................................................................................................................. 6 2、 新老领域同步发力，千亿级大市场蓄势待发 ......................................................................................................................... 6 2.1、 新能源车：动力电池及整车的新型防火隔热材料，有望加速渗透 .......................................................................... 6 2.2、 建筑节能：传统的建筑保温材料是千亿级市场，替代空间广阔 .............................................................................. 8 2.3、 石化管道：气凝胶可有效减少管道输送中的热量损失，市场潜力大 .................................................................... 10 2.4、 气凝胶所处千亿赛道，随渗透率提升，市场规模将超百亿元 ................................................................................ 12 3、 成本端：当前气凝胶原材料成本占比较低，综合成本仍有下探空间 ............................................................................... 12 4、 供给端：国内起步晚、竞争格局分散，晨光新材加速布局 ............................................................................................... 14 5、 盈利预测与估值 ...................................................................................................................................................................... 15 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 16 图表目录 图1： SiO2气凝胶是目前市场的主流产品 .................................................................................................................................. 3 图2： 石油化工为气凝胶最大的应用领域，消费占比达到56% ............................................................................................... 4 图3： 溶胶-凝胶过程是制备气凝胶最核心的过程 ...................................................................................................................... 5 图4： 使用纤维增强制备气凝胶毡可以加强气凝胶的力学性能 ................................................................................................ 6 图5： 气凝胶复合产品可用于动力电池的防火隔热 .................................................................................................................... 7 图6： 气凝胶制品可用于新能源车整车的防火隔热系统 ............................................................................................................ 7 图7： 气凝胶制品可用于建筑的节能保温 ................................................................................................................................... 9 图8： 2021年我国外墙保温材料市场规模约1719亿元 ............................................................................................................. 9 图9： 使用气凝胶做保温层的厚度更加轻薄.............................................................................................................................. 11 图10： 气凝胶可有效阻断热传递途径 ....................................................................................................................................... 11 图11： 目前原材料成本占气凝胶生产总成本的48% .........................................................