， 电驱动行业深度报告：千亿赛道再塑格局，第三方龙头有望受益 [Table_Industry] [Table_ReportDate] 2023年2月7日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业深度研究 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 电力设备与新能源 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 武浩 电力设备与新能源行业首席分析师 执业编号：S1500520090001 联系电话：010-83326711 邮 箱：wuhao@cindasc.com 张鹏 电力设备与新能源行业分析师 执业编号：S1500522020001 联系电话：18373169614 邮 箱：zhangpeng1@cindasc.com 孙然 电力设备与新能源行业研究助理 执业编号：S1500122070027 联系电话：18721956681 邮 箱：sunran@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 千亿赛道再塑格局，第三方龙头有望受益 [Table_ReportDate] 2023年2月7日 本期核心观点 [Table_Sum [Table_Summary] ➢ 电动化浪潮下，第三方电驱动企业渗透率提升。据乘联会统计，到2022年9月，新能源汽车单月零售渗透率首次突破30%，新能源汽车渗透率有望快速提升。新能源电驱动系统包括驱动系统（电机、电控、减速器）和电源系统（OBC、DC-DC、PDU）。竞争格局方面，电驱动行业参与者可以分为整车厂和第三方企业，两者长期共存，整车厂主要集中在高端车型，而第三方企业主要集中在中低端车型，在新能源汽车渗透率快速提升下，电驱动系统方面第三方企业占比有所提速。 ➢ 各部件持续迭代优化，高功率密度成发展趋势。随着新能源高压车型不断出现和对性价比的追求下，高压、高功率密度成为各部件的发展趋势。分开来看，电机逐渐转向扁线化和油冷；电控方面，A级别以下车型有望提升功率半导体单管并联方案占比，而整体方向随着SIC的降本，未来SIC方案渗透率有望提升；减速器方面，两档减速器渗透率有望提升。 ➢ 集成化方兴未艾，三合一/多合一渗透率有望进一步提升。从电驱动系统整体来看，集成化依然是未来大势所趋，随着深度集成化的进行，系统性能方面有望进一步提升。从占比来看，根据NE时代数据，2022H1，中国新能源车三合一占据主导地位，市占率达到55%，多合一占比为4%，集成化成发展大势。 ➢ 千亿市场空间，第三方企业占比有望提升。我们对电驱动行业进行测算，我们预计中国电驱动系统2025年市场空间为1319亿元，2021-2025年复合增速约为38%。我们认为，随着新能源车渗透率提升，未来整车厂有望开放部分车型供应链，或将打破现有格局，电驱动市场中第三方企业市场份额有望提升。 ➢ 建议关注：我们认为电驱动行业市场规模逐年上涨，未来市场空间有望超千亿，而第三方企业渗透率有望继续提升。推荐汇川技术、旭升集团，建议关注麦格米特、精达股份。 ➢ 风险因素：产业链需求不及预期风险；技术路线变化风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目录 一、电动化浪潮迭起，第三方“三电”企业渗透率提升................................................................ 5 1.1 新能源车渗透率创新高，整体景气度依旧 ....................................................................... 5 1.2 电驱动行业现状：头部车企自制，第三方渗透率有所提升 ........................................... 7 二、部件持续迭代，高功率密度成发展趋势 ................................................................................. 15 2.1 电机：高压、高性能要求下，扁线、油冷渗透率有望提升 ......................................... 15 2.2电控：SIC优势明显，渗透率有望提升 ........................................................................... 21 2.3 减速器：两档/多档或成未来方向 ................................................................................... 26 三、集成化方兴未艾，行业空间有望不断打开 ............................................................................. 27 3.1 深度集成是大势所趋，多合一渗透率有望提升 ............................................................. 27 3.2第三方渗透率有望提升，电驱动行业空间或超千亿 ...................................................... 28 四、建议关注 ..................................................................................................................................... 31 五、风险因素 ..................................................................................................................................... 33 图 表 目 录 图表 1：我国新能源汽车销量与渗透率 ............................................. 5 图表 2：全球新能源汽车销售情况（千辆）与渗透率 ................................. 5 图表 3：国内新能源汽车零售渗透率（%） .......................................... 5 图表 4：近几年新能源汽车主要产业政策 ........................................... 6 图表 5：新能源车电驱动系统介绍 ................................................. 7 图表 6：电驱动系统拆分 ......................................................... 8 图表 7：电驱动系统各个总成的典型安装位置 ....................................... 8 图表 8：电动汽车成本构成 ....................................................... 8 图表 9：电驱动系统国际市场的产业格局 ........................................... 9 图表 10：主流车企供应情况 ...................................................... 9 图表 11：2022年10月电机企业配套量TOP10（万辆） .............................. 10 图表 12：2022年10月电控企业配套量TOP10（万辆） .............................. 10 图表 13：2022H1驱动电机市场情况 ............................................... 11 图表 14：2022H1电机控制器市场情况 ............................................. 11 图表 15：2022H1电驱动总成市场情况 ............................................. 11 图表 16：2022H1减速器市场情况 ................................................. 11 图表 17：电驱动系统市场情况 ................................................... 12 图表 18：2022年1-8月电机市场第三方市场占优 ................................... 12 图表 19：2022年1-8月电控市场第三方市场占优 ................................... 12 图表 20：电机电控市场近年来集中度有所上升 （CR10） ............................ 12 图表 21：2016-2020年新能源乘用车补贴对比 ...................................... 13 图表 22：U.S. DRIVE发布的电机控制器和电机的目标规划 ........................... 14 图表 23:常见电动机中适用于电力驱动的电动机分类 ................................ 15 图表 24：单相异步电动机构造示意图 ............................................. 15 图表 25：异步电动机工作原理示意图 ............................................. 15 图表 26：永磁同步电动机构造图 ................................................. 16 图表 27：奥迪汽车永磁同步电动机构造图 ......................................... 16 图表 28：异步感应电机和永磁同步电机的特点 ..................................... 16 图表 29：国内外部分新能源汽车电机类型 ......................................... 17 图表 30：永磁同步驱动电机成本分析 ............................................. 18 图表 31：电机损耗最大来自于铜损耗 ............................................. 18 图表 32：扁线绕组可以提升槽满率 ............................................... 18 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://w