证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 机床设备 2023年02月08日 创世纪（300083）跟踪点评 强推 （维持） 通用系列产品线持续丰富，3C设备复苏可期 目标价：13.2元 当前价：9.18元 事项：  公司近期披露五轴机床已经进入小批量生产状态，3C类订单在逐步恢复中。受新能源下游需求拉动，立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心等产品订单量有明显增加。 评论：  高端产品崭露头角，产品梯队持续丰富。公司五轴机床已经从研发走向小批量生产出货，前期已宣布与霏鸿智能成立合资公司发力五轴机床，未来有望作为公司高端系列代表打开成长空间。公司自20年发力通用机床以来已取得显著成果，22年通用系列占比首次过半，前三季度在3C下滑背景下实现收入端仅小幅下降。公司过去通用机主要以V系列立加产品为主，目前已经逐步形成以立加、卧加、龙门机、走心机、五轴机床等多品类产品线，逐步覆盖中高端市场，通过在全国布局销售渠道，目前已经实现通用系列的持续高增，受新能源下游景气扩产，公司产品已经广泛应用于新能源金属加工领域。  3C下游触底，结构创新有望拉动设备复苏。22年消费电子下游需求低迷，供应链资本开支放缓，公司CNC出货承压。产业链跟踪反馈下游需求触底，零组件环节23年复苏可期，大客户A即将推出MR产品，曲面加工有望增加五轴CNC需求，手机金属中框升级也有望增加对CNC需求，伴随消费市场需求复苏，下游客户资本开支有望回暖。  子公司少数股权已全部回购，治理结构进一步改善。公司已于22年底完成增发收购国家制造业基金等持有的子公司少数股权，上市公司实现全资控股核心业务主体创世纪机床公司。公司报表回归正常，因少数股权形成的财务费用消除将显著减轻财务负担，未来在国家制造业基金帮助下，创世纪有望加速在高端产品的研发以及国内客户开拓，作为民营机床代表有望承担机床产业链国产高端化重任。  盈利预测、估值及投资评级。22年受3C业务下滑影响，公司出货结构发生较大变化，传统3C占比下降，通用业务占比加速提升，考虑公司的业务布局和23年下游需求复苏，我们预计2022-2024年净利润为4.79/7.36/9.2亿，对应EPS为0.29、0.44、0.55元，考虑高端机床行业有望加速国产替代，经济复苏预期下机床需求有望恢复高增，公司作为国产机床整合者市占率有持续提升空间，制造业大基金入股彰显公司实力，参考海天精工/科德数控/国盛智科/秦川机床等可比公司以及公司自身历史估值，给予创世纪2023年30倍，目标价为13.2元，维持“强推”评级。  风险提示：行业竞争加剧，技术研发不及预期，行业需求不及预期，供应链缺货，通用机下游客户开拓不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 5,262 5,111 7,217 9,082 同比增速(%) 51.4% -2.9% 41.2% 25.8% 归母净利润(百万) 500 479 736 920 同比增速(%) 172.0% -4.3% 53.8% 25.0% 每股盈利(元) 0.33 0.29 0.44 0.55 市盈率(倍) 28 32 21 17 市净率(倍) 4.5 4.4 3.8 3.2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年2月7日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：熊翊宇 邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520060001 公司基本数据 总股本(万股) 167,586.46 已上市流通股(万股) 135,354.31 总市值(亿元) 153.84 流通市值(亿元) 124.26 资产负债率(%) 62.18 每股净资产(元) 2.25 12个月内最高/最低价 14.27/8.23 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《创世纪（300083）2021年业绩预告点评：业绩符合预期，通用机床全面崛起》 2022-02-08 《创世纪（300083）2021年三季报点评：季度数据再创新高，定增启动开启新篇章》 2021-10-18 《创世纪（300083）重大事项点评：增发锁价落地，高端机床再度加码，国产龙头腾飞在即》 2021-10-11 -33%-17%0%16%22/0222/0422/0722/0922/1123/022022-02-08~2023-02-07创世纪沪深300华创证券研究所 创世纪（300083）跟踪点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,138 1,358 1,650 1,886 营业收入 5,262 5,111 7,217 9,082 应收票据 552 511 722 908 营业成本 3,682 3,644 5,169 6,494 应收账款 1,046 1,150 1,624 2,043 税金及附加 31 36 44 73 预付账款 183 182 205 301 销售费用 229 222 314 395 存货 2,290 2,077 2,946 3,808 管理费用 384 373 512 636 合同资产 0 0 0 0 研发费用 221 230 325 409 其他流动资产 181 182 236 344 财务费用 152 116 128 132 流动资产合计 5,390 5,460 7,383 9,290 信用减值损失 -168 -90 -35 -30 其他长期投资 511 511 511 511 资产减值损失 -32 -60 -30 -25 长期股权投资 5 5 5 5 公允价值变动收益 5 5 5 5 固定资产 576 716 954 1,176 投资收益 24 24 24 24 在建工程 21 321 646 846 其他收益 208 208 208 208 无形资产 413 372 335 301 营业利润 604 581 902 1,130 其他非流动资产 1,943 1,936 1,930 1,926 营业外收入 31 31 30 31 非流动资产合计 3,469 3,861 4,381 4,765 营业外支出 16 16 16 16 资产合计 8,859 9,321 11,764 14,055 利润总额 619 596 916 1,145 短期借款 314 414 514 614 所得税 122 117 180 225 应付票据 1,383 1,275 1,809 2,374 净利润 497 479 736 920 应付账款 1,041 1,093 1,869 2,473 少数股东损益 -3 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 500 479 736 920 合同负债 491 477 673 847 NOPLAT 619 572 839 1,026 其他应付款 160 160 160 160 EPS(摊薄)（元） 0.33 0.29 0.44 0.55 一年内到期的非流动负债 884 884 884 884 其他流动负债 251 243 356 444 主要财务比率 流动负债合计 4,524 4,546 6,265 7,796 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 419 519 619 719 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 51.4% -2.9% 41.2% 25.8% 其他非流动负债 781 781 781 781 EBIT增长率 250.6% -7.7% 46.7% 22.3% 非流动负债合计 1,200 1,300 1,400 1,500 归母净利润增长率 172.0% -4.3% 53.8% 25.0% 负债合计 5,724 5,846 7,665 9,296 获利能力 归属母公司所有者权益 3,136 3,476 4,100 4,760 毛利率 30.0% 28.7% 28.4% 28.5% 少数股东权益 -1 -1 -1 -1 净利率 9.4% 9.4% 10.2% 10.1% 所有者权益合计 3,135 3,475 4,099 4,759 ROE 16.0% 13.8% 18.0% 19.3% 负债和股东权益 8,859 9,321 11,764 14,055 ROIC 23.3% 18.8% 22.8% 23.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 64.6% 62.7% 65.2% 66.1% 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 76.5% 74.8% 68.3% 63.0% 经营活动现金流 338 809 946 938 流动比率 1.2 1.2 1.2 1.2 现金收益 755 697 974 1,179 速动比率 0.7 0.7 0.7 0.7 存货影响 -829 213 -869 -861 营运能力 经营性应收影响 481 -2 -677 -677 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.6 经营性应付影响 -124 -56 1,309 1,169 应收账款周转天数 75 77 69 73 其他影响 55 -43 209 129 应付账款周转天数 128 105 103 120 投资活动现金流 -264 -550 -725 -600 存货周转天数 183 216 175 187 资本支出 -157 -501 -636 -516 每股指标(元) 股权投资 4 0 0 0 每股收益 0.33 0.29 0.44 0.55 其他长期资产变化 -111 -49 -89 -84 每股经营现金流 0.20 0.48 0.56 0.56 融资活动现金流 330 -39 71 -102 每股净资产 1.87 2.07 2.45 2.84 借款增加 -316 200 200 200 估值比率 股利及利息支付 -76 -229 -381 -402 P/E 28 32 21 17 股东融资 465 465 465 465 P/B 5 4 4 3 其他影响 257 -475 -213 -365 EV/EBITDA 21 22 16 13 资料来源：公司公告，华创证券预测 创世纪（300083）跟踪点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 分析师：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 助理研究员：王帅 西南财经大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。