中国经济周刊：一季度三产业及GDP增速预测

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 经济研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 宏观经济 [Table_Title] 中国经济周刊 2016年03月23日 CPI与工业增加值月度同比增速 0.40.60.80.91.1M-14J-14N-14M-15J-15N-15CPI月度同比工业增加值月度同比 宏观数据 固定资产投资累计同比 15.80 社零总额当月同比 11.10 出口当月同比 -25.40 M2 13.30 相关研究报告： 《中国经济周刊：财政的家底和潜力》 ——2016-03-09 《海外经济周刊：重回历史看金价：能否知往鉴今？》 ——2016-03-08 《中国经济周刊：房价如何影响CPI？》 ——2016-03-02 《海外经济周刊：金价走势的近景与远观》 ——2016-03-01 《海外经济周刊：中国抛售美债，又是谁在买进?》 ——2016-02-23 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 联系人：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 宏观周报 一季度三产业及GDP增速预测  热点思考：一季度三产业及GDP增速预测 基于国信宏观的GDP预测模型，本期周刊对一季度第三产业以及GDP增速进行预测： 从前两个月已经公布的经济数据来看，影响第三产业增速的一些主要因素有：（1）股票市场成交量负增长，拖累金融业增速；（2）房地产销售面积大幅回升，推高房地产业增速；（3）社会消费品零售总额增速回落，拖累批发零售和住宿餐饮业增速。 我们预计金融业增速从四季度的12.9%下降至11.5%，由此对第三产业增速的边际影响约为-0.23%；房地产业增速将由4.1%上升到8.0%左右，对第三产业增速的边际影响约为+0.39%；考虑到批发零售和住宿餐饮行业增速有小幅回落，预计一季度全部第三产业增速由去年四季度的8.2%上升到8.3%。 工业部分，预计一季度GDP工业增速在5.3%左右，比去年四季度下降0.5%。综合来看，一季度GDP增速大致在6.8%左右。同时，我们认为二季度GDP增速仍有进一步的下行压力，二季度单季增速或至6.6%。  大类资产表现：创业板大幅上涨 上周各大类资产价格表现中，股票市场大幅上涨。股票市场中，沪深300指数上涨5.1%，创业板指数上涨12.6%。债券市场十年期国债到期收益率下降2BP。商品市场中南华工业品上涨2.9%，南华农业品指数上涨1.2%。黄金价格下跌0.6%。 从股票市场的各行业表现来看， A股的28个行业全部上涨。计算机和传媒块涨幅较大，银行板块涨幅最少。  经济数据与政策事件 经济数据：房价持续上涨 70个大中城市新建住宅价格指数2月环比上涨0.4%，一二三线城市房价环比均在上涨，其中一线城市环比涨幅最大达2.4%。一线城市房价加速上涨的势头仍在延续。 政策事件：国务院部署全面推开营改增试点 上周值得市场关注的经济政策和重大事件有：国务院印发深化泛珠三角区域合作指导意见；国务院定调深港通今年开通；国务院部署全面推开营改增试点。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 热点思考：一季度三产业及GDP增速预测.......................................................................... 4 第三产业增速预测 ........................................................................................................... 4 工业及第二产业增速预测 ............................................................................................... 4 结论：一季度GDP增速6.8%，二季度有进一步下行压力 ...................................... 5 大类资产表现：创业板大幅上涨 ............................................................................................ 6 经济数据与政策事件................................................................................................................. 7 经济数据：房价持续上涨 ............................................................................................... 7 政策事件：国务院部署全面推开营改增试点 ............................................................... 7 国信证券投资评级..................................................................................................................... 9 分析师承诺................................................................................................................................. 9 风险提示..................................................................................................................................... 9 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................................ 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：股市成交金额一季度预计同比负增长 ......................................................................... 4 图2：商品房销售面积同比大幅上升 ..................................................................................... 4 图3：工业增加值同比增速预计二季度见底 ......................................................................... 5 图4：房地产开发投资增速同比回升 ..................................................................................... 5 图 5：预计一季度GDP增速6.8%二季度6.6% ................................................................. 5 图 6：最近一周（一月）大类资产价格涨跌幅 .................................................................... 6 图 7：A股主要行业板块最近一周（一月）涨跌幅表现 .................................................... 6 图 8：一二三线城市房价环比均在上涨 ................................................................................ 7 未找到图形项目表。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 热点思考：一季度三产业及GDP增速预测 基于国信宏观的GDP预测模型，本期周刊对一季度第三产业以及GDP增速进行预测： 第三产业增速预测 从前两个月已经公布的经济数据来看，影响第三产业增速的一些主要因素有：（1）股票市场成交量负增长，拖累金融业增速；（2）房地产销售面积大幅回升，推高房地产业增速；（3）社会消费品零售总额增速回落，拖累批发零售和住宿餐饮业增速。 对于上述三个因素，我们的观点如下： 预计金融业增速从12.9%下降至11.5%。沪深两市前两月成交额累计增速-8.3%，假设3月日均成交6500亿（截止3月21日两市日均成交5400亿），预计一季度股市成交额增速-18左右%。我们预计一季度金融业增速由去年四季度的12.9%下降至11.5%，由此对第三产业增速的边际影响约为-0.23%。 预计房地产业增速从4.1%上升至8.0%。开年以来房地产市场火爆，1至2月份商品房销售面积累计同比28.2%。受此影响，我们预计第三产业中的房地产业增速将由去年四季度的4.1%大幅上升到8.0%左右，由此对第三产业增速的边际影响约为+0.39%。 预计一季度第三产业增速8.3%，比去年四季度上升0.1%。结合金融业和房地产业这两个行业的增速变化，考虑到批发零售和住宿餐饮行业增速有小幅回落，我们预计一季度全部第三产业增速由去年四季度的8.2%上升到8.3%。 图1：股市成交金额一季度预计同比负增长 图2：商品房销售面积同比大幅上升 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 工业及第二产业增速预测 工业部分，参考1至2月份规模以上工业增加值同比增速5.4%，假设3月份增速5.7%，我们预计一季度GDP工业增速在5.3%左右，比去年四季度下降0.5%。 同时，从工业增加值增速的运行节奏来看，今年工业增速的低点预计在二季度的6月份出现，月度工业增加值增速地点可能跌破5.0%。 此外，考虑到目前房地产开发投资增速有所回升（1至2月同比3.0%），我们预计第二产业中建筑业增速在7.5%左右，去年四季度为7.3%。 9 -5 43 173 238 937 218 66 -18 -200020040060080010002014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-03两市成交额当季同比-20-100