2023年1月13日股票研究美国美洲|金融专业银行盈利外卖:卡花弹性虽然减速;贷款增长和信贷强劲;汽车体积较低专业金融|评论关键外卖:信用卡支出继续保持弹性，尽管有所放缓。由于支付率放缓，余额增长略有加速，这应该是顺风对于卡行业的未来，随着循环平衡的继续恢复。信贷持续对行业来说很强大，正常化轨迹似乎比（后来）略好我们预期.摩根大通汽车贷款发放量再次拒绝5在y / y的基础上th季度一行，主要归因于新车供应不足。查看我们的银行分析师苏珊•凯泽克”第一印象对摩根大通业绩。研究分析师Moshe Orenbuch212 538 6795moshe.orenbuch@credit-suisse.com蒂莫西·Chiodo CFA415 249 7921■ 支出环比增长略低于季节性，但仍有弹性支出缓和支付率导致贷款余额增长强劲：摩根大通的采购量增长了12.1% y / y–对3问的y / y增长17.4%。4.6%的顺序采购量增长可能比历史季节性弱~1-1.5 ppt。反映了宏观不确定性的一些影响，尽管支出水平继续弹性。借记卡和信用卡支出同比增长9%（+4%）。我们的 V 和 MA美国预期值（含借方）同比 + 10.2%（+4.0% 季率）和 MA +10.3% （+5.2%）q/q），似乎略好于摩根大通的结果。摩根大通的贷款平衡同比增长+20.0%，而第三季度同比增长率为19.1%，环比增长强度~2.5 ppt比季节性强。我们将这一积极因素归因于持续下降支付率为6个百分点（环比下降幅度大于第三季度），作为循环余额现在恢复到大流行前的水平（尽管每个账户的余额仍低于）。调节一般而言，支付率应该是发卡机构贷款和收入增长的顺风。商户服务量同比增长13.3%（第三季度为15.8%，第二季度为13.6%），尽管支出相对于2019年增加了~1.5个百分点。卡收入率同比增长45个基点，环比增长14个基点，循环余额继续增加。timothy.chiodo@credit-suisse.com黄平君阮212 325 3357hoang.nguyen@credit-suisse.com尼克Cremo415 249 7922nikolai.cremo@credit-suisse.com特许金融分析师克里斯托弗•张212 325 4431chris.zhang@credit-suisse.com迪伦莱特212 325 5303dylan.wright@credit-suisse.com京张212 325 3781jing.zhang.2@credit-suisse.com■ 花旗公布第四季度品牌卡支出同比增长8.8%（上一季度为13.9%），第四季度自有品牌卡支出同比持平（上一季度为7.9%）;花旗品牌卡贷款同比增长14.0%（第三季度为13.2%）。自有品牌同比增长9.8%（第三季度为+9.4%）。C在品牌卡和自有品牌中的付款率也减少4 q从3 q。■ 信贷继续正常化,但仍然强劲:摩根大通的信贷损失是34个基点同比为 1.62%，第三季度同比为 +1 个基点.JPM 30 天+ DQ 为 1.45%，同比 +41 个基点和环比 +22 个基点，仍低于大流行前的水平。摩根大通预计卡德尔将正常化2023 年中期，卡损失将在 2023 年底恢复正常，略好于我们的行业预测2H23的损失正常化。摩根大通将银行卡准备金率下调5个基点本季度环比（贷款增长被疫情相关不确定性的减少所抵消），现在是6.0%的应收账款,vs 6.1% 3问不过,摩根大通的宏前景适度恶化。准备金率的环比变化与我们的基本相同对我们报道中的发卡机构的期望。2023年全年指引为2.6%卡丢失,反映出持续规范化。本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露：瑞士信贷正在并寻求开展业务其研究报告涵盖的公司。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 ■ 花旗品牌信用卡亏损1。68%(35个基点y / y vs -23个基点y / y 3 q),和拖欠率为1.32%（+42个基点年率对3年+21个基点的年率问)。花旗的私人标签卡亏损为3.30%（+120个基点同比，第三季度为+48个基点），拖欠率为3.18%（+96个基点同比，上一季度+79个基点）。品牌卡的准备金率下降小幅至6.2%，自有品牌准备金率环比上升23个基点至10.3%.■ 摩根大通汽车:摩根大通汽车贷款发放量下降了-12% y / y vs 3 q-35%,2问-44%,1问-25%,4温度系数-同比增长23%，21年第三季度同比增长+1%，21年第二季度同比增长+61%。起源75亿美元与上一季度持平。我们的 ALLY 估计来源同比增长 +5%，因为ALLY的投资组合更多地由二手车融资驱动，而不是新车和租赁。摩根大通。我们估计 2023 年 ALLY 的发起量同比下降 10%。摩根大通第四季度NCO利率为0.34%vs 3 q的0.24%。30天的DQ率增加到1.01% vs上个季度的0.75%。■ 井汽车:威尔斯的发放量拒绝-47% y / y相比上一季度的50亿美元-41% / 54亿美元。车辆供应不足和车价上涨继续拖累使用者和抑制来源。第四季度的NCO率为1.00%，而21年第四季度为0.41%20年第四季度为0.43%。Wells的DQ率为2.64%，而3Q22为2.19%，4Q21为1.84%20年第四季度为1.77%。更高的利率、整体通货膨胀和更低的二手车价值是关键推动士官人数上升的因素。DQ随着宏观经济环境而走高继续打压消费者。 2023年1月13日信用卡发卡机构和网络图1:信用卡指标结束贷款余额(Bn)4的时候/4温度系数4的时候/3的时候4 q201温度系数2对方篮里3温度系数4温度系数1的时候2的时候3的时候4的时候摩根大通(JP Morgan Chase)富国银行(wfc . n:行情)花旗144.236.784.046.478.7132.534.278.542.572.8141.834.982.142.775.6143.236.182.842.776.9154.338.587.946.081.4152.338.685.944.179.4165.541.291.645.884.0170.543.693.746.787.3185.246.320.0%20.4%14.0%9.8%8.6%6.3%6.9%8.1%7.0%实际实际实际实际实际100.250.5花旗私人标签美国银行(Bank of America)93.414.7%美国运通资本一个国内发现73.498.571.581.916.870.191.167.376.915.575.695.368.978.415.777.099.370.376.415.788.6108.774.480.717.488.8108.073.878.916.895.4115.079.282.717.899.0121.383.686.018.1105.0130.789.818.5%20.2%20.8%14.3%22.3%6.1%估计7.8%估计7.4%估计7.3%估计17.4%估计同步92.3面包21.3平均余额(Bn)4的时候/4温度系数4的时候/3的时候4 q201温度系数2对方篮里3温度系数4温度系数1的时候2的时候3的时候4的时候摩根大通(JP Morgan Chase)富国银行(wfc . n:行情)花旗141.236.181.744.978.2134.935.278.743.874.2136.134.279.442.373.4142.035.481.942.475.6148.537.084.543.878.4149.438.284.044.278.4158.439.687.944.881.0168.142.491.846.185.0177.044.895.448.089.619.2%21.0%12.9%9.6%5.3%5.7%3.9%4.1%5.4%实际实际实际实际实际花旗私人标签美国银行(Bank of America)14.3%美国运通资本一个国内发现71.295.570.079.515.870.792.668.778.415.872.891.567.476.815.376.496.369.478.715.582.9102.771.981.816.186.8105.573.082.716.792.4110.075.983.417.097.7117.581.484.017.6102.0124.186.223.0%20.8%20.0%8.4%4.4%估计5.6%估计5.9%估计5.5%估计9.1%估计同步88.7面包19.219.4%净冲销4 q204的时候/4温度系数4的时候/3的时候1温度系数2对方篮里3温度系数4温度系数1的时候2的时候3的时候4的时候摩根大通(JP Morgan Chase)富国银行(wfc . n:行情)花旗2.17%2.09%2.43%3.00%2.06%2.97%2.71%2.84%3.45%3.47%2.24%3.01%2.36%3.09%2.67%1.39%1.77%1.73%2.23%1.69%1.28%1.61%1.33%2.10%1.42%1.37%1.87%1.46%2.31%1.53%1.47%2.02%1.50%2.60%1.60%1.40%1.90%1.50%2.71%1.53%1.62%2.42%1.68%3.30%1.71%34812252185918实际实际实际实际实际35花旗私人标签美国银行(Bank of America)12029美国运通资本一个国内发现1.93%2.69%2.63%3.16%5.97%1.38%2.54%2.80%3.62%5.02%1.02%2.28%2.45%3.57%5.07%0.61%1.36%1.65%2.18%3.92%0.61%1.49%1.50%2.37%4.38%0.77%2.12%1.84%2.73%4.79%0.83%2.26%2.01%2.73%5.60%0.82%2.20%1.92%3.00%4.93%0.99%3.15%2.33%3.47%6.38%381668317估计95估计41估计47估计145估计同步110200面包拖欠30天4的时候/4温度系数4的时候/4 q201温度系数2对方篮里3温度系数4温度系数1的时候2的时候3的时候4的时候3的时候摩根大通(JP Morgan Chase)富国银行(wfc . n:行情)花旗1.68%2.17%1.52%2.77%2.15%1.40%2.01%1.37%2.60%1.81%1.01%1.46%0.99%2.05%1.29%1.00%1.40%0.89%2.09%1.21%1.04%1.50%0.90%2.22%1.22%1.09%1.58%0.96%2.42%1.26%1.05%1.54%0.93%2.43%1.20%1.23%1.81%1.10%2.88%1.38%1.45%2.08%1.32%3.18%1.61%41584296392227223023实际实际实际实际实际花旗私人标签美国银行(Bank of America)美国运通资本一个国内发现1.00%2.42%2.07%3.07%4.40%0.90%2.24%1.85%2.83%3.80%0.60%1.68%1.43%2.11%3.30%0.70%1.93%1.48%2.42%3.80%0.70%2.22%1.66%2.62%3.90%0.70%2.32%1.77%2.78%4.10%0.70%2.35%1.76%2.74%4.40%0.90%2.97%2.11%3.28%5.70%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%(70)(222)(166)(262)(390)(90)估计(297)估计(211)估计(328)估