易鑫集团：国内专业汽车金融交易平台
公司概况
易鑫集团成立于2013年，由易车的汽车融资事业部发展而来，2017年在香港联交所上市，腾讯控股持股53.88%。公司主要业务包括交易平台业务和自营融资业务，覆盖全国340多个城市，与超100家汽车厂商、100家金融机构及3.6万家经销商合作。
业务结构
- 交易平台业务（2024年收入占比79.8%）
- 贷款促成服务：2024年收入43.2亿元，占总收入的44%。
- SaaS服务：2023年收入4.63亿元（同比增长280%），2024年18.04亿元（同比增长290%），签约机构超50家，新能源渗透率52%。
- 其他平台服务：增值服务2024年收入2.49亿元，同比增长11%。
- 自营融资业务（2024年收入占比20%）
- 应收融资租赁款余额同比增长71%至246亿元。
- 90日及以上逾期率1.86%，拨备覆盖率196%，资产质量健康。
财务表现
- 营收与利润：2024年营业收入同比增长48%至98.88亿元。
- 资产负债率：从2021年的46.8%提升至2024年的66.1%，现金及现金等价物从305.2亿元增加到421.3亿元。
- 毛利率：从56%降至47%，经营费用率从54.45%降至20.0%。
核心竞争优势
- 二手车市场先发优势：2024年二手车融资交易量35万笔，融资金额304.45亿元，腾讯征信数据支持风控能力。
- 线下网络与科技实力：覆盖全国的线下服务网络，自主研发“信增链”系统提升审批效率，智能机器人应用提升运营效率，“智鑫多维”AI模型通过国家备案。
- 新能源领域提前布局：2024年新能源汽车融资交易量17.5万台（同比增长50.86%），融资金额占新车业务39.74%，与约40家新能源制造商合作，二手车新能源融资占比14.2%。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：
- 2025-2027年总收入分别为115.26亿元、129.31亿元、143.50亿元，同比增速16.6%、12.2%、11.0%。
- 2025-2027年净利润分别为10.77亿元、12.80亿元、15.10亿元，同比增速33.0%、18.8%、18.0%。
- 估值及投资建议：
- 2025年PE估值为11.4倍，低于行业平均15.7倍，处于低估状态。
- 2024年股息率达14.6%，提供持续稳定的股东回报。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 业务拓展不及预期
- 宏观经济波动影响
- 行业竞争加剧
- 研报信息更新不及时的风险
