盈利能力符合预期，2023年加速新能源车型迭代

投资要点 事件：公司发布]2022年度业绩预告，预计2022年年度实现归母净利润73-87亿元，同比+105.5%-144.9%；扣非归母净利润39-53亿元，同比+136.0-220.7%。 自主新能源销量持续攀升。2022年12月公司自主品牌新能源销量为4.5万辆，同比+202.1%，其中深蓝首款车型SL03在12月销售过万辆，给公司转型新能源打下坚实基础。2022年自主新能源累计销量27.1万辆，同比+150.1%。 展望2023年，公司重构品牌架构，加速打造爆款产品，形成长安品牌、深蓝汽车、阿维塔系列，计划推出7款新能源车型，覆盖10-30万元价位段主流市场，进一步丰富产品谱系，抢占合资燃油车市场份额，迎来新能源车型加速迭代上量，SL03继续发力、C673车型上市、阿维塔11上量交付以及阿维塔12新车型上市。从产品周期、中长期电动化转型的确定性等多维度来看，我们认为公司均具备较优的配置性价比。 1-12月销量持续上升。12月销量25.6万辆，同比+43.7%，环比+38.4%。1-12月累计销量234.6万辆，同比+2.0%，年度销量创五年新高；长安自主品牌销量达到187.5万辆，同比+6.8%，自主品牌海外销量17.0万辆，同比+48.8%辆； 其中自主品牌新能源车12月销量4.5万辆，同比+202.2%，1-12月累计销量27.1万辆，同比+150.1%，在各细分领域排名靠前。 盈利能力改善。Q4公司累计销量为66.5万辆，同比/环比分别+17.1%/19.9%，其中自主品牌销量达到41.3万辆的历史高点，同比+44.3%。财务角度来看，公司前三季度毛利率稳定在20%左右，处于历史较高水平，考虑到新产品（SL03和阿维塔11）持续放量，公司盈利能力会逐步改善。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.83元、0.91元、1.04元，未来三年归母净利润将保持42.66%的复合增长率。考虑到公司自主新能源放量在即，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车市场发展低于预期风险、疫芯片短缺风险、自主品牌销量与盈利能力不及预期的风险、合资品牌销量恢复不及预期的风险。 指标/年度 关键假设： 假设1：公司第三次创业成效显现，伴随CS75 PLUS、UNI系列等高毛利车型放量、规模效应提升，自主品牌已成为公司新的发展动能，市占率快速增长，带动盈利能力持续改善，预计22/23/24年整车毛利率分别为16.8%/17.3%/17.5%； 假设2：公司自主新能源品牌元年开启，基于EPA/CHN平台分别在小型、中端及高端智能化领域推出针对性产品，随着新能源汽车快速放量，长安新能源减亏顺利，预计22/23/24年投资收益分别为-8.1/-2/0亿元。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率