贵金属周报：意外非农使美元指数大幅反弹 贵金属冲高后大幅 回调

2023年2月5日贵金属周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号叶倩宁Z0016628联系方式：yeqianning@gf.com.cn意外非农使美元指数大幅反弹贵金属冲高后大幅回调 本周主要观点品种主要观点本周策略黄金【后市展望】美国强势就业数据反映经济仍需叠加欧洲央行等货政转鸽派影响下，市场在弱预期和强实现的博弈暂时难以形成方向的统一，短期美元指数将有反弹，此外美联储官员陆续发表讲话可能会强调通胀压力的偏鹰表态将对市场造成扰动，在美国CPI通胀公布前预期多头趋于谨慎使黄金价格承压，短线以观望为主。【宏观经济面】在美联储货政不断收紧的环境下，美国经济反映出就业市场强劲且离衰退仍有距离，服务业景气度和房价有一定韧性对核心通胀均带来支撑，未来需关注强劲就业市场的持续性和薪资增长放缓对消费拖累的情况。【美联储货币政策】美联储2月如期加息25BP，继续放慢紧缩的步伐，主席鲍威尔暗示仍将加息1-2次但年内不会降息，未来在美国就业强劲、通胀顽固的情况下，美联储鹰派表态仍较强硬。但若美国经济不断走弱使通胀超预期走低，不排除停止加息的时点将提前。【技术面】COMEX黄金持续大幅回落破坏均线的多头排列形态，下方支撑在60日均线1830美元附近，MACD绿柱扩短期价格存在回调压力。【资金面】贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升，散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。短期有回踩至1800美元（410元）的压力，多单离场观望 本周主要观点品种主要观点本周策略白银【后市展望】白银金融属性利空力量有所加强，工业需求则受到经济衰退预期影响转弱，此外来自印度等地区的实物投资需求有所减少，银价在黄金的拖累下跌幅更大，短期或回踩至22美元（5000元）下方。【宏观金融属性】影响中性，美联储鹰派紧缩货币政策边际放缓，美国经济下行通胀回落或加大市场对货政宽松的博弈，美元和实际利率回落使白银价格偏强。【金银比】影响相对偏空，工业属性拖累白银，金银比短期有所反弹。【白银供需】影响中性，12月随着国内防疫政策限制全面放开白银产量回升，2022年全年产品增长约8%，进出口量有所回暖反映全球白银实物总体消费平稳，光伏生产持续加速，工业需求对银价存在支撑但来自印度的投资需求减少或限制其涨幅。【技术面】影响偏空，COMEX白银跌破60日均线下方支撑在21美元附近，MACD绿柱扩张空头力量增强。短期暂观望 目录01020304本周行情回顾贵金属资金面与持仓分析宏观基本面分析白银产业基本面分析 本周行情回顾1 贵金属行情回顾COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势数据来源：文华财经⚫本周，作为央行决议和经济数据轮番上场的超级周，市场受到消息面扰动而出现大幅波动，美联储如期加息后尽管市场解读会议声明和记者会释放信号偏鸽派但强劲的非农数据和服务业PMI，叠加英欧央行同步转鸽，美元和美债收益率强势反弹使贵金属冲高后大幅回调。COMEX黄金期货周中一度涨至1975.2美元但周四周五持续大跌并创近1个月新低，周五收盘报1877.7美元/盎司，当周累计下跌3.25%周k线创2连阴；COMEX白银期货受到金融和工业属性同步打击跌幅较黄金更大，收盘报22.395美元/盎司创2个月新低，当周累计跌幅5.61%。 贵金属行情回顾——意外非农使美元指数大幅反弹，贵金属冲高后大幅回调贵金属市场当周交易表现合约标的收盘价累计涨跌幅（%）最高价最低价成交量持仓量持仓变化COMEX黄金主力1877.70-3.251975.201874.50960734392499322082沪金2302419.34-0.98425.98417.96523263170202-4096伦敦金1864.90-3.241959.741860.30---上金所黄金TD419.01-0.66426.60416.8065680127704-926COMEX白银主力22.395-5.6124.75022.325398683105863-2523沪银23025197-2.1553975143346475850677948820伦敦银22.340-5.2324.62822.270---上金所白银TD5170-0.715363508134227423196580-255358数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 贵金属期现价差与比价——黄金周初大涨现货升水后快速修复，黄金相对白银强势金银比持续反弹黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差数据来源：Wind，广发期货发展研究中心内外盘金银比价-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5黄金基差-120-100-80-60-40-20020402021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-02白银基差55.0065.0075.0085.0095.00105.00115.00125.00135.00外盘金银比内盘金银比 资金面与持仓分析2 101520253035800010000120001400016000180002000022000SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司)1000.001200.001400.001600.001800.002000.002200.00600700800900100011001200130014002019-05-152019-07-152019-09-152019-11-152020-01-152020-03-152020-05-152020-07-152020-09-152020-11-152021-01-152021-03-152021-05-152021-07-152021-09-152021-11-152022-01-152022-03-152022-05-152022-07-152022-09-152022-11-152023-01-15SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司)资金面变化——金银价格反弹但ETF持仓目前仍维持在低位，散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴）数据来源：Wind，广发期货发展研究中心920吨14821吨⚫截至2月3日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为920.24吨，较上周增加1.7吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14,820.7吨，持仓较上周大幅降低115吨。贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升，散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 贵金属持仓与库存变化——金价持续走高投机多空头同步加仓但多头占优，白银空头却持续加仓而多头离场CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化数据来源：Wind，广发期货发展研究中心COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单）⚫截至1月24日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为157,673手，持仓环比升4,433手；白银期货投机持仓净多头为25,684手，环比减少5,784手。金价持续走高投机多空头同步加仓但多头占优使净多头持仓持续回升，白银空头却持续加仓而多头离场。800085009000950010000105001100011500600700800900100011001200COMEX:黄金:库存(吨)COMEX:白银:库存(吨)(右轴)1,100.001,300.001,500.001,700.001,900.002,100.002,300.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00CFTC黄金投机持仓净多头COMEX黄金收盘价12.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.0030.00-20,000.00-10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.00CFTC白银投机持仓净多头COMEX白银收盘价020,000,00040,000,00060,000,00080,000,000100,000,000120,000,000050000001000000015000000200000002021-07-292021-08-292021-09-292021-10-292021-11-292021-12-292022-01-292022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-31COMEX黄金:注册仓单:合计:全球COMEX白银:注册仓单:合计:全球 宏观基本面分析3 美国经济景气度(PMI)——1月制造业PMI仍回落续创2年多新低，服务业PMI反弹大超预期，服务需求仍旺盛数据来源：Wind，广发期货发展研究中心制造业PMI指数非制造业PMI指数ISM制造业PMI分项指标ISM非制造业PMI分项指标47.40 46.90 30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.00美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调30.0040.0050.0060.0070.0080.002020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:产出美国:ISM:制造业PMI:就业美国:ISM:制造业PMI:供应商交付美国:ISM:制造业PMI:客户库存美国:ISM:制造业PMI:物价⚫11月美国ISM制造业PMI降至47.4续创2020年5月以来新低，订单需求持续疲软但物价指标呈现反弹，就业指标保持韧性；服务业PMI则大幅超预期反弹至55.2的荣枯线上方，商业活动需求仍然旺盛。30.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01美国:ISM:非制造业PMI:商业活动美国:ISM:非制造业PMI:新订单美国:ISM:非制造业PMI:就业美国:ISM:非制造业PMI:物价55.20 46.80 30.0035.0040.0045.0050.00