贵金属周报：美国7月非农再度降温使美元指数涨势减弱 贵金属止跌

2023年8月6日贵金属周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号叶倩宁 Z0016628联系方式：yeqianning@gf.com.cn 美国7月非农再度降温使美元指数涨势减弱 贵金属止跌 本周主要观点品种主要观点本周策略黄金【后市展望】在7月美联储加息后将进入1个多月的政策空窗期，期间经济数据对市场扰动将增加，尽管美国部分经济数据反映降温但通胀就业等仍有韧性同时需谨防高基数效应减弱后通胀出现的反弹，但总体下半年经济在信贷收紧和高利率水平背景下加速走弱概率较大。货币政策路径尚未明朗，在美债收益率和美元指数走势反复的情况下贵金属价格的波动上升但在美联储宣布降息前较难突破前高，非农数据的表现不及预期使金价在1930美元（国内在455元）附近有较强支撑，长线投资者建议在金价波动区间下沿逢低配置。【宏观经济面】美国陆续公布7月制造业和服务业PMI和非农数据，整体上服务业和就业市场进一步放缓，但制造业或呈现筑底，体现美国经济韧性。逻辑上，由于美联储持续加息使居民的消费贷款意愿受到压抑，企业招聘困难情况随着求职人数增加而缓解，职位空缺数下降，工资增长亦有放缓，总体上因融资成本高企随着居民超额储蓄耗尽叠加信贷收紧，未来经济下行压力将会增加。【美联储货币政策】7月美联储议息会议如期加息25个基点，自2022年3月进入本轮加息周期以来，累计加息幅度达525个基点；当月加息理由一是美国通胀进一步放缓但6月CPI下降与基数效应和能源价格回落有关，二是美国劳动力市场仍然强劲，工商业信贷、地产信贷与居民消费信心边际改善；从近期美联储官员的表态来看，9月保持按兵不动的概率较高，市场预期接近90%。【技术面】国际黄金价格近期各周期均线呈现收敛，价格回落跌破50日均线的支撑，若空头力量将强可能回踩1900美元的前低位。【资金面】黄金和白银ETF持仓仍有下降维持在相对低位，散户投资者和长期资金未有入场，近期市场风险偏好上升投资者青睐美股和商品压抑了避险需求。黄金价格维持在1930-1980美元（450-458元）区间震荡 本周主要观点品种主要观点本周策略白银【后市展望】白银方面，在市场风险偏好上升和工业属性的提振下涨幅相对更大，当前主要影响逻辑是国内经济温和复苏，叠加去库进入后段的预期，工业品价格开启新一轮的反弹。此前白银在回调的过程中表现相对坚挺，若企稳在23美元（5400元）后在行情反弹时则更为坚决，可逢高做空金银比。【宏观金融属性】影响中性，美联储加息周期接近尾声但在欧央行加息动力亦有减弱，美元指数走势维持韧性使白银涨幅受限。【金银比】影响相对偏多，在中国经济弱复苏支撑工业需求情况下，工业品价格回升叠加风险偏好走高使白银相对黄金更强，可择机做空金银比。【白银供需】影响偏多，6月国内1#白银产量小幅回落，一季度以来企业产量持续回升并维持在相对高位，6月银粉进口量大涨，这或因当月价格持续回调，光伏企业加大采购量；6月国内珠宝消费小幅放缓但光伏生产增长维持强劲，消费电子需求持续温和复苏，持续温和复苏工业用银总体乐观，在供应增速相对较慢的情况下，白银全球库存维持在近年低位多银价有较强支撑。【技术面】影响中性，COMEX白银长周期均线整体向上与短周期均线收敛，下方200日均线支撑在23美元。银价短期震荡，可逢高做空金银比 目录01020304本周行情回顾贵金属资金面与持仓分析宏观基本面分析白银产业基本面分析 本周行情回顾1 贵金属行情回顾国际金价走势国际银价走势数据来源：文华财经⚫本周，美国陆续公布7月PMI和非农数据，整体上服务业和就业市场进一步放缓，但制造业或呈现筑底，体现美国经济韧性，美元指数和美债收益率震荡走强使贵金属有所回调但幅度有限。国际金价自周初的高位持续回调，在非农数据公布后价格止跌回升，当周收盘报1942.69美元/盎司，当周累计下跌0.84%，国内金价在人民币小幅贬值情况下相对抗跌；国际银价受到工业品涨势放缓的拖累回调幅度相对黄金更大并跌破24美元，收盘报23.628美元/盎司，当周累计下跌2.9%。 贵金属行情回顾——美国7月非农再度降温使美元指数涨势减弱 贵金属止跌贵金属市场当周交易表现合约标的 收盘价累计涨跌幅（%）最高价最低价成交量持仓量持仓变化COMEX黄金主力1978.200.992010.901954.50749697369909348594沪金2310454.40-0.42458.62453.62826172204259-11606伦敦金1942.69-0.841972.351924.90---上金所黄金TD453.57-0.37457.78452.8576066157400-22336COMEX白银主力23.725-3.0624.98523.27528337498652-17624沪银23105616-2.2358505606318623940442916145伦敦银23.628-2.9024.83523.190---上金所白银TD5610-2.495835558725376905132612-89526数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 贵金属期现价差与比价——黄金和白银基差呈现震荡走强，白银在工业品价格涨势缓和的影响下回调幅度大金银比反弹黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差数据来源：Wind，广发期货发展研究中心内外盘金银比价-4-3-2-101234黄金基差-80-60-40-2002040白银基差55.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.00100.00105.00外盘金银比内盘金银比 资金面与持仓分析2 1000.001200.001400.001600.001800.002000.002200.00600700800900100011001200130014002019-11-132020-01-132020-03-132020-05-132020-07-132020-09-132020-11-132021-01-132021-03-132021-05-132021-07-132021-09-132021-11-132022-01-132022-03-132022-05-132022-07-132022-09-132022-11-132023-01-132023-03-132023-05-132023-07-13SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司)101520253035800010000120001400016000180002000022000SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司)资金面变化——近期金银ETF持仓同步下降，市场风险偏好上升投资者更青睐美股和商品等风险资产全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴）数据来源：Wind，广发期货发展研究中心906吨13965吨⚫截至8月4日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为906吨，较上周再度下降6.9吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为13965.1吨，持仓较上周再次大幅减少85.8吨。近期金银ETF持仓同步下降，当前散户投资者和长期资金未有入场，市场风险偏好上升投资者更青睐美股和商品等风险资产。 贵金属持仓与库存变化——金银价格维持震荡短期净多头持仓有所下降，多空力量相对平衡使价格区间呈偏强震荡CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化数据来源：Wind，广发期货发展研究中心COMEX黄金与白银期货库存⚫截至8月1日，CFTC黄金期货和期权管理基金投机持仓净多头为99337手，持仓较上周减少16954手；白银期货投机持仓净多头为13231手，环比下降7487手。随着7月美联储加息被计入，美国非农就业和通胀数据降温，前期金银多头大幅加仓使目前净多头持仓接近前期高位，尽管短期净多头持仓有所下降但幅度有限，在多空力量相对平衡的情况下金银价格维持区间偏强震荡。⚫本周COMEX黄金持续下降，白银库存则进一步回升。1,600.001,650.001,700.001,750.001,800.001,850.001,900.001,950.002,000.002,050.002,100.00-50000050000100000150000200000CFTC黄金投机持仓净多头COMEX黄金收盘价15.0017.0019.0021.0023.0025.0027.0029.00-30,000-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,000CFTC白银投机持仓净多头COMEX白银收盘价60006500700075008000850090009500100001050011000600700800900100011001200COMEX:黄金:库存(吨)COMEX:白银:库存(吨)(右轴) 央行购金——6月中国央行连续8个月增持黄金储备土耳其则重新小幅增持，二季度全球央行购金速度有所放缓新兴国家官方黄金储备（吨）全球央行黄金储备（吨）数据来源：LMBA，Wind，广发期货发展研究中心⚫各国央行大规模持续购入黄金是推动金价上涨的重要因素之一。世界黄金协会数据显示，截至2023年一季度全球央行黄金储备总量为35815.8吨，今年二季度全球央行购金速度放缓至102.9吨，但上半年创下387吨的最高半年记录。⚫6月中国黄金储备增加21.15吨达到2113.5吨连续8个月增持；土耳其央行成为市场最大卖家，5月减持63吨；⚫LMBA伦敦金6月库存再度回落121.1万盎司至2.85亿盎司（约8865吨），部分地区央行购金需求仍然活跃。LMBA伦敦金库存（千盎司）2700002750002800002850002900002950003000003050003100003150000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002,200.002,400.002016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04吨中国俄罗斯印度（右轴）土耳其（右轴）27,000.0028,000.0029,000.0030,000.0031,000.0032,000.0033,000.0034,000.0035,000.0036,000.0037,000.002000-122001-112002-102003-092004-082005-072006-062007-052008-042009-032010-022011-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-052019-042020-032021-022022-012022-12吨黄金储备:世界 宏观基本面分析3 美国经济景气度(PMI)——7月制造业PMI不及预期但需求有所改善或将筑底，服务业景气度亦有放缓数据来源：Wind，广发期货发展研究中心制造业PMI指数非制造业PMI指数ISM制造业PMI分项指标ISM非制造业PMI分项指标⚫7月美国ISM制造业PMI小幅回升至46.4但不及预期的46.9总体仍疲软，订单和物价指标分项有所回升但就业指标走低，制造业可能在筑底；服务业PMI数据再度回落至52.7低于预期的53，商业活动和服务业就业分项指标转弱为主要拖累，美国服务业景气度在高利率水平下仍在放缓过程。30.0040.0050.0060.0070.008