投资自营品供应链，禀赋能力凸显卡位优质资源

港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新东方在线（01797） 证券研究报告 2023年02月06日 投资评级 行业 非必需性消费/支援服务 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 56.7港元 目标价格 港元 基本数据 港股总股本(百万股) 1,008.46 港股总市值(百万港元) 57,179.43 每股净资产(港元) 2.48 资产负债率(%) 27.76 一年内最高/最低(港元) 75.55/2.84 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 孙海洋 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《新东方在线-公司点评:全面深入建立与消费者链接》 2023-01-20 2 《新东方在线-公司点评:拟更名突出业务方向强化露出，关注下周披露半年报，竞争力持续获得市场认知共振》 2023-01-15 3 《新东方在线-公司点评:展现打造自营爆款能力，团队凭借科技+文化+助农初心接住时代流量》 2023-01-03 股价走势 投资自营品供应链，禀赋能力凸显卡位优质资源 投资1752万元扩建自营烤肠工厂，自营品战略持续落地 近日东方甄选宣布投资1752万元，用于自营烤肠河南工厂的扩建。目前公司已与生产方签订协议，拟共同成立合资公司，东方甄选持股30%；工厂扩建后23年初期投产预计年产1.8万吨。 东方甄选22年4月首次推出自营产品，目前已超60款，FY23H1自营产品收入超10亿。烤肠是目前销量最高自营品，据抖音店铺，截至1月31日烤肠共售出244.8万单，超34万人回购；此外，意面、南美白虾等自营产品销售均突破120万单，坚果礼盒、五常稻香米等10款自营产品销量超过50万单。在抖音垂类榜单中，东方甄选多款自营产品长期占据第一名位置。 自营品一直是东方甄选战略重点，此前公司提出或对优质供应链进行投资，战略持续落地，本次参建自营品工厂，一方面有利于增强自营品生产研发、品控、供应能力，同时也可增强东方甄选对供应链端把控力。 公司正式更名，强化露出坚定发展方向 1月31日公司股东特别大会通过决议，正式将公司英文名称由Koolearn Technology Holding Limited更改为East Buy Holding Limited，双重外文名称由“新东方在线科技控股有限公司”更改为“东方甄选控股有限公司”。 本次更名系董事会重新评价业务重点及策略方向，公司重点转向直播电子商务及该领域可带来长远增长潜质，新名称更能反映现有业务发展方向及未来前景。 我们认为后续证券简称也有望更改，释放诸多积极信号：一方面明确并坚定业务方向，坚定品牌电商主业；另一方面突出业务初心及亮点，东方甄选是其重要外在露出符号，需要持续强化并建立更广泛市场认知。 看世界云南行表现亮眼，主账号拟于2月中下旬开启云南专场 董宇辉、七七两大主播上周在东方甄选看世界账号开启云南行，成绩亮眼。2月2-3日看世界GMV合计近5000万元，销售靠前的主要为跟团游产品，看世界或受益疫后旅游需求强势复苏，有效增厚整体销售表现。此外，看世界春节期间已在马来西亚开启直播，未来直播地点或进一步拓展至海外。 经云南省商务厅邀请，东方甄选主账号拟于2月中下旬开启云南专场直播活动，届时或将有效带动场观及销售增长；同时也再次印证东方甄选差异化品牌价值与地方资源禀赋。 春节期间东方甄选播出时长缩短，近两日时长逐步调整至正常、各主播陆续结束休假，数据波动向上恢复；我们认为东方甄选渠道价值、自营潜力及带货能力已现，此前诸多数据已印证其差异化竞争力。 维持盈利预测，维持“买入”评级。我们持续强调对东方甄选的模式理解及空间判断，一方面其具备差异化人设下竞争壁垒，带货能力及账号价值已形成正向循环；另一方面伴随品牌影响力增强、品类丰富及渠道拓展，白牌市场下自营品成长潜力广阔。 我们预计公司FY23-24年收入分别为42亿、67亿人民币，调后归母净利润分别为12亿、17亿人民币，EPS分别为1.15、1.66元人民币/股，对应2月6日股价PE分别为43、30x。 风险提示：电商热度不及预期；业务拓展情况不及预期；市场竞争激烈等风险。 -42%184%410%636%862%1088%1314%1540%2022-022022-062022-10新东方在线非必需性消费 港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期恒 生指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期恒 生指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com