波司登（3998.HK）2023年开年动销表现回暖，ESG评级提升。线下消费复苏，春节旺季需求旺盛，2023年1月以来居民出行恢复及线下客流回暖，线下消费复苏，节前及春节旺季羽绒服需求旺盛。根据国家税务总局增值税发票数据，今年春节假期（除夕至初六），全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%。受益于旺盛的羽绒服消费需求，预计波司登主品牌1月零售额同比增长约30%，预计春节期间零售额同比增4成以上，折扣和库存维持优秀管控。尽管22年11-12月居民出行及线下销售因疫情承压，22年双十二期间波司登线上仍录得了同比80%的零售额增幅，于天猫/京东平台均录得男装/女装类目排名第一，抖音平台录得全服饰品牌单店排名第一。公司MSCI ESG评级进一步提升至A，CDP首次参评获优秀成绩，品牌国际声誉提升。2023年1月，公司MSCI ESG评级进一步提升至A。2020年至2023年，由于公司在产品品质、供应链、员工福祉及社会责任、绿色可持续发展等方面的努力，公司ESG评级实现了逐年稳步提升，在中国品牌服装行业中处于优秀水平。同时，2022年公司首次参与填报全球环境信息研究中心(CDP)并在气候变化领域获得B-的优秀成绩，位列中国纺织成衣业第一，体现了公司绿色发展、可持续时尚的发展优势。维持买入评级，目标价5.7港元：波司登品牌在中高端羽绒服领域具备强劲竞争优势，产品开发及供应链内功不断夯实，以强劲的产品力、渠道优化迭代目标消费人群，品牌势能持续提升。尽管2022冬季11-12月受疫情影响线下承压，1月以来羽绒服需求显著复苏，预计收入仍将保持稳健增长，盈利能力稳步提升。预计FY23E至FY25E营收分别为178.7/ 207.1/ 238.9亿元，同比+10.2%/ +15.9%/ +15.3%；归母净利润分别为22.9/ 27.3/ 32.0亿元，同比+11.0%/ +19.3%/ +17.0%。维持买入评级，目标价5.7港元，对应24E财年的PE约19倍。
