STOCK INDEX股指期货STOCK INDEX【市场要闻】国务院总理李克强考察人民银行、外汇管理局并主持召开座谈会。李克强指出，金融系统要继续提升服务实体经济水平，这关系市场预期，稳定的预期是市场经济的硬通货，要深入落实稳经济一揽子政策和接续措施，加大金融对扩大内需优化结构支持，改善民营经济和中小微企业融资环境，防范化解金融风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。中国1月PMI重回景气区间。国家统计局公布数据显示，中国1月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和52.9%，三大指数均升至扩张区间，经济景气水平明显回升。国际货币基金组织（IMF）将2023年全球经济增长预期由2.7%上调至2.9%，将中国经济增长预期上调至5.2%，预计美国经济增长1.4%，欧元区经济增速为0.7%；英国为负0.6%，成为七国集团中唯一陷入经济衰退的国家。【观 点】国际方面，美联储加息在即，市场一致预期本次加息25个基点；国内方面，政策支持力度不断增大，今年复工复产或明显早于往年。短期看，经过连续上涨之后，期指上升势头或有所放缓。Non-ferrous metals有色金属Non-ferrous metals【铜】 现货数据：1#电解铜现货对当月2302合约报于贴水80~贴水30元/吨，均价报于贴水55/吨，较昨日下跌45元/吨。平水铜成交价格69400~69560/吨，升水铜成交价格69430~69570元/吨。隔夜沪铜2302合约收复昨日部分失地，早盘盘初，盘面下测69340元/吨，九时半刻随着空头减仓，盘面重心整体运行于日均线上方，接近上午十一时多头减仓势力加入，重心显现下行，上午收跌于69450元/吨。沪期铜2302与2303合约月差主于contango100~contango60元/吨波动，重心企稳contango80元/吨。 观点：节日期间国内铜季节性累库，整体成交比较冷清，部分货仍在入库途中，预计仍将继续累库。节后美联储加息会议将成为货币政策的焦点，短期宏观不确定性因素较大，预计短期震荡为主，建议逢低买入。【铝】铝现货18730(-40）元/吨，升水方面:广东-60(-5):上海-100(+10)，巩义-260(+20)，市场节后累库整体符合调整后预期，部分下游等待价格回落补库，海外铝厂利润修复，但复产时间需要观察，欧美下游补库需求尚可。昨日市场传言云南继续压产至40-50%比例（或达减产100万吨），如果减产落地，铝供需格局由过剩转为短缺且云南22022年减产的产能预期复产时间可能延后。观点:真实需求尚未证伪，建议逢低入场，留意远月月间正套。【锌】上海升水-10(0),广东升水-70(-80)，天津升水-70(-30)。春节期间季节性累库，斜率中性偏快，由于下游需求未完全恢复，整体成交回暖有限，仍处于需求预期回暖阶段，短期建议观望或逢高空配。【不锈钢】基价17000（+0）；春节期间下游暂停但社库陆续有到货，锡佛两地库存均累库至历史高位，但目前仓单分流了部分社库压力叠加市场对国内需求恢复乐观，节后现货小幅涨价，注意观察后续现货成交情况。由于乐观预期暂难证伪，建议暂时观望或等待看到需求预期证伪后逢高空配。【镍】俄镍升水8000(+2500)，镍豆升水5500(+1500)，金川镍升水9500(+1000)。节后需求暂未明显恢复，假期库存维持。短期由于新投产能未明显释放，供应实质性改善有限，价格波动较为无序，后续建议关注NI/SS做缩机会。S T E E L钢 材S T E E L现货下跌。普方坯，唐山3860（-40），华东4010（-50）；螺纹，杭州4260（-20），北京4130（-20），广州4620（0）；热卷，上海4220（-40），天津4160（-50），广州4200（-80）；冷轧，上海4630（-40），天津4560（-60），广州4630（-40）。利润下跌。即期生产：普方坯盈利67（-42），螺纹毛利57（-12），热卷毛利-131（-31），电炉毛利-29（-21）；20日生产：普方坯盈利59（-50），螺纹毛利49（-21），热卷毛利-139（-40）。基差走强。杭州螺纹（未折磅）05合约117（38），10合约162（39）；上海热卷05合约66（31），10合约120（30）。产量抬升。01.27螺纹227（-3），热卷306（5），五大品种858（7）。需求回落。01.27螺纹33（-101），热卷258（-31），五大品种526（-180）。库存累库。01.27螺纹961（194），热卷367（47），五大品种1970（332）。【总结】当前绝对价格中性，现货利润盈亏平衡线，盘面利润转正，基差升水，现货估值中性，盘面估值中性，产业内估值中性偏低。本周供给小幅回升，需求季节性走弱，节后两个工作日成交良好，以投机性需求与刚需采购为主，供给侧电炉休假，建材产量继续小幅下滑，节后建材端产量将季节性回升，库存开始加速累库，低产量下累库速度中性，符合季节性特征，钢材基本面矛盾不大，但需要注意库 存正逐步向社库转移，货权开始分散。低利润下冬季钢厂库存不高，成本支撑造成现货下方支撑较强，负反馈风险不高，在旺季预期下，盘面价格更多交易预期因素。钢材在自身供需向宽松转向下暂无明显方向性驱动，伴随炉料超量补库进入尾声，金三银四将进入下游弱现实与上游强现实的博弈。黑色处于弱现实强预期状态，价格处于顶部区间，外盘近期交易流动性改善而偏强，钢材以高位震荡看待，建议投资者谨慎参与。I R O N O R E铁 矿 石IRON ORE现货下跌。唐山66%干基现价1048（0），日照超特粉751（-4），日照金布巴845（-5），日照PB粉877（-5），普氏现价130（0）。利润下跌。PB20日进口利润-10（-17）。基差走强。金布巴05基差80（2），金布巴09基差115（2）；pb05基差66（2），pb09基差100（2）。供给下滑。1.27，澳巴19港发货量2158（-250）；45港到货量2434（-46）。需求上升。1.27，45港日均疏港量251（-74）；247家钢厂日耗278（+3）。库存去化。1.27，45港库存13726（+524）；247家钢厂库存8228（-1144）。【总结】铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差偏低。驱动端废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，港口疏港量季节性下滑，春节期间铁水小幅上扬，矿石下游库存大幅去化，近端现货仍然存在较强购买力，在铁水未明确见顶之前铁矿石往下回调的幅度和深度不应做过多想象，随着成材加速累库，对于金三银四需求的要求越来越高，高炉铁水端大幅抬升暂时还未看到足够的逻辑佐证，现货段驱动目前仍然以钢厂补库需求为主，不排除钢厂季节性提产的可能性。近期价格监管文件频出，期货价格小幅承压，对于05合约，远期下游需求转好预期无法证伪情况下预期与现实博弈，将表现为跟随钢材走势但波动更大，继续关注旺季需求的实际情况。COKING COAL COKE焦煤焦炭COKING COAL COKE最低现货价格折盘面：蒙古精煤折05盘面1990；焦炭第二轮提降后厂库折盘2870，港口折盘2890。期货：JM2305贴水164，持仓8.36万手（夜盘+131）；J2305贴水厂库55，持仓3.86万手（夜盘-442）。比值：5月焦炭焦煤比值1.553（+0.004）。库存（钢联周度数据）：1.27炼焦煤煤矿精煤库存242.1（-7.76），港口251（-），消费端1958.81（-215.96）；焦炭总库存960.96（-13.56），其中独立焦企139.9（+30.75），港口181.3（-4），钢厂639.76（-40.31）；焦炭产量 112.81（+0.16），铁水226.57（+2.83）。【总结】煤矿产量逐步复产，蒙煤通关再次突破800车，近期仍有进一步增量预期。焦企补库需求表现平平，炼焦煤供给增量预期下，焦煤在黑色中仍是偏空配品种。近期焦炭投机需求有所抬升，第三轮提降或难以落地。短期黑色系仍以预期交易为主，成材价格存在支撑情况下，短期焦炭价格难有大跌，关注多焦化利润头寸。ENERGY能 源ENERGY【沥青】沥青期货上行，现货报价持稳，节后供需依然清淡，基本面变化不大。BU2月为3890元/吨(+75)，BU6月为3915元/吨(+60)，山东现货为3685元/吨(+100)，华北现货为3900元/吨(0)，华东现货为3725元/吨(0)，山东BU2月基差为-125元/吨(+25)，山东BU6月基差为-150元/吨(+40)，BU2月-6月为-25元/吨(+15)，BU3月-6月为0元/吨(+12)，沥青加工综合利润为278元/吨(+172)。利润：沥青理论利润为正，实际加工有利润；汽油需求继续走弱，柴油延续强势，炼厂维持可观综合利润。基差：盘面升水现货，远月升水幅度合理。供需存：供应维持低位，隆众2月排产为178万吨；节后需求尚未启动；总库存低位，近期累库符合季节性。观点：相对估值偏高（中升水+中利润），“低产低库”格局延续，短期驱动中性。3月合约估值偏高，但下行空间或有限，建议等待更好的做空盈亏比入场。6(9)月合约交易国内经济向好预期，以逢低做多为主，当前建议观望。【LPG】PG23025300（+73），夜盘收于5167（–133）；华南民用5830（+100），华东民用5500（+50），山东民用5600（–100），山东醚后6480（+80）；价差：华南基差530（+27），华东基差300（–23），山东基差550（–193），醚后基差1530（+7）；02–03月差226（+54），03–04月差–289（+20）。估值：LPG盘面价格冲高，夜盘回落；现货整体偏强但涨幅收窄，基差贴水走缩；月差近月正套，远期曲线Back结构维持，四月翘起；内外价差维持倒挂。整体估值中性。驱动：Brent收复85美元关口；海外丙烷依旧强势，夜盘回调。中东检修、美湾大雾以及春节假期燃烧需求的提振导致短期供需矛盾快速发酵。中长期视角下，美国C3基本面依旧偏宽松，中东装置检修预计持续1.5个月左右，一旦供给端短期扰动解除，亚洲资源偏紧的局面可能得到缓解；沙特阿美公司2023年2月CP出台，丙烷790美元/吨，较上月上调200美元/吨；丁烷790美元/吨，较上月上调185美元/吨。国内方面，进口成本大幅推涨且港口及炼厂库存不高，叠加下游节后补货，短期现货低位仍有推涨动力。观点：中长期来看丙烷供给不存在明显瓶颈，LPG若维持高价需要看到需求的大幅改善，而随着步入燃烧淡季，需求的边际增量仍需依靠PDH。当前PDH利润已经偏低，部分装置排出检修计划，如果PDH利润进一步压缩，可能会影响新装置投产或者带来更多检修。建议在LPG推涨，PDH利润持续走弱的情况下，关注空配LPG的机会。同时今年仓单量同比低于往年，月差交易应给出更高的安全边际。RUBBER橡胶 RUBBER【数据更新】现货价格：美金泰标1480美元/吨（+0）；人民币混合11170元/吨（-30）。期货价格：RU主力13220元/吨（-125）；NR主力10230元/吨（-30）。基差：泰混-RU主力基差-2050元/吨（+95）。【资讯】2022年12月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计66.50万吨，环比上涨7.94%，同比上涨30.64%。2022年1-12月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计606.05万吨，同比去年同期增加12.78%。【总结】沪胶小幅下行，现货端成交仍以轮仓换月为主。供应端，主产区向季节性低产季过渡，产区供应压力减弱，原料价格存上涨趋势；需求端当前偏弱，随着节后复工复产，终端需求或能回暖。当前经济复苏逻辑下市场普遍持乐观态度，需求好转预期偏强，中长期关注预期兑现情况。ALKALI-RICH GLASS纯碱玻璃ALKALI-RICH GLASS现货市场，纯碱及玻璃走强。重碱：