建筑工程行业：2023年一带一路风云再起，第三次峰会增持正当时

复盘历史一带一路主题弹性大，2023年一带一路第三次峰会催化将起。 (1)2023年拟召开第三次一带一路峰会，一带一路十周年进入高质量发展阶段，将持续拓宽新的增长空间。(2)2014年一带一路行情中中国电建涨684%/中国中铁涨936%/中国交建涨598%/中国建筑涨375%/中国铁建涨628%/中国中冶涨645%。(3)2017年初提出5月举办第一届一带一路高峰论坛，最高中材国际涨72%/中钢国际涨61%/中工国际涨50%/中国海诚涨42%/北方国际涨59%。(4)2017年5月提出2019年举行第二届论坛，此后至2019年底最高中国铁建涨56%/中国交建涨41%/中材国际涨74%/中钢国际涨108%/中工国际涨68%/中国海诚涨112%/北方国际涨123%。 复盘历史建筑公司海外订单占比高，疫后海外订单修复弹性将超预期。(1)2022全年订单中国化学境外占13%(疫情前最高占比60%)，中国电建境外占19%(最高占47%)，中国能建占23%（最高占25%），中国铁建占9%（最高占15%），中国建筑占4%（最高占9%），前3季度中国交建订单境外占比14%(高占比31%)。(2)中材国际占38%(疫情前最高占比85%)，中国海诚占24%(最高占比50%)，中钢国际占37%(最高占比66%)。(3)疫后双向流通便利以及相关政策推动，国际工程将超预期回升。 复盘历史建筑公司海外业务毛利率高，疫后修复盈利弹性将超预期。(1)建筑央企是建设主力军，2022年海外毛利率中国化学8%(疫情前最高14%)，中国交建10%(最高15%)，中国电建9%(最高14%)，中国中铁8%(最高8.4%)，中国铁建7.5%(最高为13%)，中国建筑5%(最高12%)。(2)国际工程公司2022年H1海外业务毛利率中材国际为16%(最高为20%)，中钢国际为6%(最高为18%)，中工国际为8%(最高为27%)。(3)2023年国际工程订单跳升叠加毛利率提升，国际工程未来业绩弹性将超预期。 一带一路推荐两条线：(1)国际工程公司弹性大推荐中钢国际/中材国际，受益标的北方国际/上海港湾/中成股份/中铝国际/中工国际/龙建股份/新疆交建等。(2)央企推荐中国交建/中国铁建/中国中铁/中国建筑/中国电建/中国化学/中国中冶/中国能建等。(3)央企2022全年境外新签已经开始加速：中国中铁1838亿元增21%、中国铁建3061亿元增19%，中国能建2398亿元增10%，中国电建1923亿元增17%，中国建筑1520亿元增0.2%。(4)国际工程公司2023年将加速反转。2022全年境外新签中材国际242亿元增3%，中工国际122亿元降11%，中钢国际68亿元降16%。北方国际2022年新签项目合同141亿元增190%。 风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。