固定收益专题：区域信用面面观·湖北篇

1 几年你们， ,... cc nhg, gTable_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 固收研究 固定收益专题 Table_First|Table_Summary 固定收益专题 区域信用面面观·湖北篇 ➢ 区域规划 省内实施“一主引领、两翼驱动、全域协同”区域发展布局。发挥武汉龙头作用，加快武汉城市圈同城化发展，同时，加强“两翼”互动，建设“襄十随神”、“宜荆荆恩”城市群；省外，主要分为推进长江中游城市群协同发展、促进区域合作交流两部分。 ➢ 产业布局 湖北省着力打造5个万亿级支柱产业、巩固提升10个5千亿级优势产业、培育壮大20个千亿级特色产业集群、前瞻布局一批未来产业。5个万亿级支柱产业分别为：新一代信息技术产业、汽车制造产业、现代化工及能源产业、大健康产业、现代农产品加工产业。 ➢ 资源禀赋 1）人口方面，湖北省人口基数效应大，全省人口稳定增长。截止2021年底，湖北省常住人口为5830万人，相较于第六次人口普查数据增加了106.3万人，增幅为1.86%。武汉市人口最多，占全省人口的23.41%，表现出明显的人口虹吸现象；2）土地方面，2021年湖北土地成交面积略有上升，土地成交价格呈下降趋势；3）房地产方面，我们结合城市人口与增速、可支配收入与房价比来分析各市未来房价增长潜力。可以看到未来房价增长潜力得分较高的有孝感、武汉、襄阳、黄冈、荆州；4）金融资源方面，湖北省金融资源相比区域城投债务来说较为充足，后续在承接城投隐性债务置换时更有优势，金融资源依旧主要集中在武汉，占比达到了64.09%，其次是宜昌、襄阳等地。5）从国有资产资源来看，湖北省上市国企市值规模排序处于全国中游水平，估算持股对应市场价值亦如此；具体到各地市，上市国企资源主要集中在宜昌、武汉等地，上市国企主要有安琪酵母、兴发集团、华工科技等。 ➢ 经济财政债务 1）总体来看，湖北省经济实力处于较高水平，并且经济增速属于较高水平。湖北省综合财政实力靠前，但财政自给率较低。债务方面，湖北省整体举债规模处在相对较高位置，债务负担较高；2）具体到下辖地市（州），各地市分化较大。作为“一主”的武汉在各方面表现强劲，其次是作为“两翼”城市圈中心城市的襄阳、宜昌。财政排名与经济排名相对匹配，同样出现断层现象，除武汉之外，其余城市财务自给率较低；债务方面，湖北各地市债务率分布跨度较大，武汉市债务规模高居榜首，但其GDP对于债务的覆盖水平也最高。 ➢ 五维信用打分结果 根据上述区域分析框架，我们从经济、财政、债务、资源禀和潜力这五个维度分析了湖北省及下辖地市（州）政府的偿债能力，得到各市（州）政府偿债能力得分排序。1）总体来说，湖北省表现良好，排名全国第11，五维评分分别为4、3、2、3、3，经济得分较高，主要受债务指标的拖累。此外，由于湖北虽然为传统的农业大省，但近年来依托光谷科技创新大走廊大力发展新兴产业，因此潜力得分保持中等水平。2）具体各地市（州）层面，按照此框架对湖北省下辖地市（州）打分，排名前五的分别是武汉、襄阳、黄冈、宜昌、荆州。作为“一主”的武汉和“两翼”中心城市的襄阳、宜昌由于本身经济基础好，且早年受到政策扶持力度大等原因，整体发展优于其他城市。同时受到光谷科技创新大走廊建设的影响，“武鄂黄黄咸”普遍在发展潜力方面表现优越。 ➢ 偿债意愿 我们分析区域历史债务问题及应对经验可以看出，当代集团的大规模连续债券违约事件还未得到妥善解决，使得市场对当代系债券的风险规避情绪不断上升，后续未偿付债券的压力仍笼罩着湖北省的债券市场，势必会对湖北省的国企乃至整个债券市场形成一定影响。但湖北省和武汉市政府仍未公布和实施相应的解决方案及行动，当代集团违约风波可能造成的市场波动和风险仍需持续关注。 ➢ 重点区域推荐 结合地市区域打分模型结果以及估值和期限，我们重点推荐收益率在4.5-5.5的襄阳、黄冈、宜昌和荆州。 ➢ 风险提示 宏观经济超预期变化，隐债化解节奏出现变化。 Table_First|Table_ReportDate 固定收益专题 2023年2月1日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 李清荷 执业证书编号： S0680521070001 邮箱： lqh3793@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《流动性视角择券指南——福建省全域617只城投债》一2023.01.18 2、《47家保险全景扫描》一2023.01.17 3、《利好频出，地产股债双牛？——信用周观察20230115》一2023.01.15 2022.10.18 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益专题 正文目录 1 区域政府偿债能力分析 .................................................... 1 1.1 区域规划、产业布局和资源禀赋 ........................................................................ 1 1.1.1 湖北区域规划情况 .................................................................................... 1 1.1.2 湖北产业布局情况 .................................................................................... 2 1.1.3 人口、土地、金融资源、国有资产资源估算 ............................................ 7 1.2 区域经济、财政和债务情况 ............................................................................. 12 1.2.1 全省总体经济、财政和债务概览 ............................................................ 12 1.2.2 各地市（州）经济情况 .......................................................................... 14 1.2.3 各地市（州）财政情况 .......................................................................... 15 1.2.4 各地市（州）债务情况 .......................................................................... 16 1.3 区域五维综合评分 ............................................................................................ 17 2 区域政府历史债务问题及应对经验 ......................................... 18 3 湖北省城投债市场表现 ................................................... 21 4 区域投资价值综述与重点推荐 ............................................. 23 5 风险提示 .............................................................. 25 图表目录 图表1：湖北省区域规划图 .............................................................................................. 2 图表2：湖北省产业体系规划 ........................................................................................... 3 图表3：2021湖北省GDP三产占比（%） ..................................................................... 3 图表4：湖北GDP三产变化趋势（亿元） ...................................................................... 3 图表5：2021湖北五大支柱产业占全省规模工业比重（%） .......................................... 4 图表6：光谷科技创新大走廊创新空间布局 ..................................................................... 4 图表7：湖北省高新技术企业净利润、数量（家）变化 ................................................... 5 图表8：湖北省高技术产业R&D经费内部支出变化 ........................................................ 5 图表9：湖北省地市（州）主导产业一览表 ..................................................................... 6 图表10：湖北省常住人口（万人）情况和同比增长（%） ............................................. 7 图表11：湖北省土地成交面积 ......................................................................................... 8 图表12：湖北省土地出让和成交均价 .............................................................................. 8 图表13：湖北省各地市（州）成交土地出让金增速 ........................................................ 8 图表14：湖北省各地市（州）房价增长潜力得分............................................................ 9 图表15：全国各省（直辖市）金融资源情况 ................................................................. 10 图表16：湖北省各地市（州）金融资源情况 ................................................................. 10 图表17：各省国有资产对应市场价值 .............