100110120130140150160103 105 107 109 111 113 115 2019/06/142019/09/142019/12/142020/03/14中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2023-01-31 重要提示：重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 中信期货研究|农产品专题报告（生猪） 生猪养殖基础系列（二） 期货合约及交割规则知多少 摘要： 我国生猪产业的粮食战略意义举足轻重，而目前养殖主体仍为中小养殖户，其抵抗风险的能力相对较弱，难以抵御市场波动带来的不利影响，加速了生猪期货的诞生。2021年1月8日，生猪期货正式挂牌交易，截止目前，已经成功交割593手。 生猪期货合约：1）交易单位设置为16吨/手；2）1、3、5、7、9、11月为生猪期货合约月份；3）交易代码为LH。 交割业务规则：1）生猪的质量检测主要看外观和体重两方面，外观要求瘦肉型猪的体型外貌，行走自然等；单头体重要求在90-140公斤，均重要求100-120公斤。若超出标准，当付相应升贴水。2）交割方式主要分为期转现、每日选择交割、一次性交割三种。 交割区域布局：大商所设立河南为基准交割地，并以东部区域为核心向外扩散，设立非基准交割地区域，各交割区域升贴水标准主要基于现货市场中的历史价差来制定。为配合现货市场的价格区域差异，各交割地的升贴水也高低不一，现货价格越高的区域，相较于河南基准交割地的升贴水也越高；反之，现货价格越低的区域，相较于河南基准交割地的升贴水也就越低。随着现货市场的变化，未来升贴水的标准也即将做出相应调整。 潜在的机会与风险：1）卖方可以根据升贴水规则来选取利于己方的交割地。只要期货升贴水高于现货市场的区域价差，养殖户方可在选择现货价低、升水高的区域进行交割，赚取其中的差额收益。2）买方有被强制配对接货的风险。若卖方交割申报量过多，导致有剩余申报无买方响应，交易所将进行强行配对。由于无法事先确定接货时点和价格，或导致买方损失。3）买卖双方均面临价格波动的不确定。如遇小长假，相应交割业务递延，现货市场价格波动或导致交易亏损。 本文是生猪养殖基础系列的第二篇，我们通过探究生猪期货合约、生猪期货交割业务标准的制定逻辑，以及当前规则和现货市场的背离，帮助产业客户更深入的了解生猪期货，熟悉作为多空双方潜在的风险以及机会。 报告要点 中信期货农产品专题报告 2 / 13 目录 摘要： ............................................................................................................................................................................ 1 目录 ................................................................................................................................................................................ 2 图表目录 ........................................................................................................................................................................ 3 一、 生猪期货合约介绍 .............................................................................................................................................. 4 （一） 生猪简介 ................................................................................................................................................. 4 （二） 生猪期货合约 ......................................................................................................................................... 4 （三） 生猪期货限仓制度 ................................................................................................................................. 5 （四） 生猪期货保证金调整制度 ..................................................................................................................... 6 二、 生猪期货交割业务介绍 ...................................................................................................................................... 6 （一） 生猪期货交割质量标准 ......................................................................................................................... 6 （二） 生猪期货交割方式 ................................................................................................................................. 7 （三） 交割地升贴水差异 ............................................................................................................................... 10 三、 潜在机会与风险讨论 ........................................................................................................................................ 12 免责声明 ...................................................................................................................................................................... 13 中信期货农产品专题报告 3 / 13 图表目录 图表1 ：生猪期货合约 ...................................................................................................................................... 4 图表2 ：生猪期货限仓制度 .............................................................................................................................. 5 图表3 ：生猪期货保证金调整制度 .................................................................................................................. 6 图表4 ：生猪合约涨跌停板制度 ...................................................................................................................... 6 图表5 ：生猪期货标准品质量要求 .................................................................................................................. 7 图表6 ：生猪期货质量升贴水 .......................................................................................................................... 7 图表3 ：期转现流程——双方协商 ...................................................................................错误!未定义书签。 图表8 ：期转现流程 .......................................................................................................................................... 8 图表9 ：每日交割流程 ...................................................................................................................................... 9 图表10 ：一次性交割流程 ..........................................................