铜铝早报：强预期向下，弱现实延续，铜铝高位回落

有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝早报 2023年01月31日 楼家豪 有色研究员 投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝早报：强预期向下，弱现实延续，铜铝高位回落 相关资讯 1.上海金属网：AFS预计，由于芯片供应不足，今年全球汽车市场累计减产量将攀升至279.89万辆。AFS认为，即使芯片供应有所改善，汽车行业面临的半导体短缺结束至少还需要几个月的时间。 2.上海金属网：五矿资源1月30日早间在港交所公告，在运输受阻而影响进出运输后，该公司在秘鲁的拉斯邦巴斯铜矿（Las Bambas）由于关键物资出现短缺，矿山被迫开始逐步减缓营运。倘情况持续，矿山将自2023年2月1日（秘鲁时间）起暂停铜生产，而其营运将开始处于维护状态。 铜 核心逻辑；春节假期后，消费复苏需要时间缓冲，叠加过热情绪回落，铜价存在回落风险。 盘面情况：昨日铜价如预期回调整理，主要原因是情绪回落叠加需求回暖需要一定的时间，短期仍在累库周期内。假期期间，欧洲央行表示继续加息50bp仍然是当前较为合理的选择，同时联储2月加息临近，即使加息25bp也对美元起到支撑，节前宏观过热情绪回归理性。节前市场交易的另一个利多是消费的回暖预期，而从现实来看，消费复苏需要缓冲时间，市场也需要现实加以验证来提振信心。昨日AFS预计全球汽车市场芯片不足导致汽车持续减产，此消息更是打击了市场对于消费修复的信心。 供应端：冶炼产能处于低位，节后将陆续回升。加工费回升至82.2美元/干吨，秘鲁的Las Bambas和Antapaccay铜矿受到动乱影响，或影响全球2%的铜矿供应，矿端受到较强影响；但中国进入春节假期，各地冶炼厂进入放假模式，冶炼产能削减的更多，由此加工费反而回升。但假期过后，冶炼端陆续恢复运营，矿端产出持续受阻，料加工费短期高位整理，中期仍有下行空间。需求端：春节期间，需求下降至低位，市场交投十分清淡，节后陆续回升。电解铜制杆周度开工率录得25.57%，较上周下滑23.45个百分点，下游开工率下降至低位；精废价差扩大，精铜替代性减弱。料节后，市场需求有所回升，但短期回升速度较慢，库存仍处于累库周期。 策略建议：期货端高位空单继续持有；期权端卖出看涨期权 关注点：市场对于节后的乐观预期；欧美释放鸽派信号 铝 核心逻辑：供需延续双弱+成本支撑+宏观转淡，铝价区间内偏弱运行 盘面情况：铝价节后进入整理期，录得小幅回落。假期期间，欧洲央行表示继续加息50bp仍然是当前较为合理的选择，同时联储2月加息临近，即使加息25bp也对美元起到支撑，节前宏观过热情绪回归理性。节前市场交易的另一个利多是消费的回暖预期，而从现实来看，消费复苏需要缓冲时间，市场也需要现实加以验证来提振信心。昨日AFS预计全球汽车市场芯片不足导致汽车持续减产，此消息更是打击了市场对于消费修复的信心。 节后第一周冶炼厂复产效率偏低，复产进度相对较慢，供应回升较慢。需求端下游工厂开工率回升速度较慢，社会库存和交易所库存大概率延续累库周期。成本端，成本内外劈叉，国内总体持稳，海外天然气价格偏弱运行，海外成本支撑减弱。 策略建议：期货端轻仓持空；期权端卖出看涨期权 关注点：节后预期大幅回暖；欧美释放鸽派信号 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1上期所铜库存季节图20162017201820192020202120222023 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图2017201820192020202120222023 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图2017201820192020202120222023 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) (6,000)(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,000连三-连续价差 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 01020304050607080上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 (500)05001,0001,5002,0002,5002018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04长江有色铜升贴水 (200)02004006008001,0001,200LME（0-3）升贴水（美元/吨）LME（0-3）升贴水 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.051.071.091.111.131.151.171.191.21期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） (1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价和佛山精废价差铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 020406080100120140160010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 0204060801001202020-1-172020-3-172020-5-172020-7-172020-9-172020-11-172021-1-172021-3-172021-5-172021-7-172021-9-172021-11-172022-1-172022-3-172022-5-172022-7-17铜精矿港口库存（周度） 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图13.全国氧化铝开工率（%） 图14.全国电解铝开工率（%） 65707580859095氧化铝开工季节图（%）2016201720182019202020212022 75808590951/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31电解铝月度开工率季节图（%）2016201720182019202020212022 图15.铝：社会总库存（万吨） 图16. SHFE铝库存（吨） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国社会库存季节图（万吨）20162017201820192020202120222023 0200000400000600000800000100000012000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SHFE铝库存季节图（吨）20162017201820192020202120222023 图17. LME铝库存（吨） 图18. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图20162017201820192020202120222023 050,000100,000150,000200,000250,000300,000欧洲亚洲北美洲 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图19. LME铝升贴水 图20. 上海有色：铝锭升贴水（元/吨） (60)(40)(20)02040605001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 图21. 铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 图22. 氧化铝价格（元/吨） 01020304050607080各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨）几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,0001,9002,4002,9003,4003,9004,400氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 图23. 各主要地区废铝价格（元/吨） 图24. 废铝当月进口及同比（万吨，%） 0500010000150002000025000各主要地区废铝价格（元/吨）破碎生铝（佛山）型材铝（台州）生杂铝（江苏）破碎生铝（江西）型材铝（上海） 0510152025-100-500501001502002502016-012016-